تكبدت عقود تايوان للقطاع (مؤشر تايكس) في جلسة التداول الليلية يوم 8 يونيو خسارة حادة قدرها 3,006 نقاط (-6.65%)، لتغلق عند 42,220 نقطة، مسجلة أكبر هبوط تشهده الجلسة الواحدة في التاريخ؛ وتجمّعت أرصدة التمويل للأسهم في السوق ضمن 5,666 مليار دولار تايواني (يوان تايواني)، وبلغ إجمالي السوق بأكمله (بما في ذلك شركات المقاصة) 7,800 مليار دولار تايواني، إذ سجلت جميعها مستويات تاريخية مرتفعة. وحدد تشاي مينغ تشانغ، مدير الاستثمار في شركة وانغ باو للاستشارات الاستثمارية، أسماءً أولاً للابتعاد عن: تشونغتشوانغ (群創)، ويو (友達)، وتساي جينغ (彩晶)، ولي جي ديان (力積電)، وفونغ يوان تايوان 50 الإيجابي 2 (元大台灣 50 正 2).
تشاي مينغ تشانغ يحدد 5 أسهم عالية التمويل كأوراق خطرة
أوصى تشاي مينغ تشانغ، مدير الاستثمار في وانغ باو للاستشارات الاستثمارية، بالابتعاد أولاً عن الأسهم التي شهدت زيادة كبيرة في التمويل هذا العام:
群創（3481）: سهم في قطاع الشاشات، مع زيادة كبيرة في التمويل
友達（2409）: سهم في قطاع الشاشات، وبتمويل مرتفع كذلك
彩晶（6116）: سهم في قطاع الشاشات، مع ارتفاع ملحوظ في زيادة التمويل
力積電（6770）: شركة DRAM، إذ إن نسبة التمويل مرتفعة
元大台灣 50 正 2（00631R）: صندوق ETF برافعة مضاعفة، وأشار تشاي مينغ تشانغ إلى أن كثيراً من المستثمرين الشباب يراهنون ويزيدون الرهان على صندوق ETF بالرافعة، وعند تراجع السوق تكون سرعة تكبد الخسائر ضعفاً
تقييم المحللين لاتجاه سوق الأسهم في تايوان
قال تشن يي غوانغ، رئيس مجلس إدارة فو فونغ للاستشارات الاستثمارية، إن سبب هذا التراجع يتمثل في ثلاثة عوامل: أولاً، أدت بيانات الوظائف غير الزراعية في مايو التي جاءت أفضل بكثير من التوقعات إلى مخاوف من رفع أسعار الفائدة؛ ثانياً، أدت توقعات بيمبركوم (博通) غير المتوافقة مع التوقعات المرتفعة جداً إلى ضغوط بيع على قطاع أشباه الموصلات؛ ثالثاً، ارتفع مؤشر الأسهم في تايوان 7,203 نقاط في أبريل، ثم ارتفع 5,806 نقاط في مايو، وبمجموع يزيد على 13,000 نقطة خلال شهرين، ما يفتح الباب لعمليات تصحيح بعد صعود قوي.
قدّر تشن يي غوانغ أن يوم الاثنين سيواجه ضغوط بيع متعددة مثل وقف الخسائر، والهلع، وقطع التمويل الذاتي، والتداول عبر البرامج، وعمليات “الذبح الجماعي” على صناديق ETF (ETF多殺多)، مع تنبيه صغار المستثمرين إلى عدم التسرع في “التقاط السكين وهي تتساقط”. وحللت تاي سين للاستشارات الاستثمارية أن ما يحدث يشبه أكثر تدوير القطاعات (rotation) وليس حالة هلع شامل كتحطم فقاعة عام 2000، “إذ إن أسهم الولايات المتحدة ساخنة لكنها ليست فقاعة”. وقال وانغ وي تشي، مدير صندوق في يوشان تاي للثقة (玉山投信)، إن صفقات العقود الآجلة لمؤشر تايكس لدى المستثمرين الأجانب من جانب البيع (مراكز بيع على المكشوف) تتجاوز 69,000 عقد، محافظاً على مستوى مرتفع؛ وأضاف أنه يُنصح بالحفاظ على مرونة رأس المال، وعدم المطاردة عند الارتفاعات بل بالشراء عند انخفاض الأسعار.
البيانات الأميركية الرئيسية ومؤشرات رصد نقاط القاع الأربعة
أضافت الولايات المتحدة في مايو 170,000 وظيفة جديدة (مع دفع تأثير كأس العالم 2026 إلى زيادة التوظيف في قطاعي المطاعم وغيرها)، إذ عززت بيانات التوظيف القوية من “عتبة” خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، وتتوقع السوق احتمال رفع الفائدة “خلال نهاية العام” بمقدار 1 خطوة.
أدرج تشن يي غوانغ أربعة مؤشرات لمراقبة بلوغ الأسهم في تايوان نقطة القاع: ألا يتجاوز العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات القمة المسجلة في 19 مايو والبالغة 4.66% (حالياً نحو 4.55%)؛ وأن ينخفض رصيد تمويل الأسهم في تايوان بنحو 500 إلى 800 مليار دولار تايواني (انخفاض بنسبة 10-15%)؛ وأن ينخفض عدد عقود تايكس الآجلة لدى المستثمرين الأجانب (غير المغلقة حالياً من مراكز البيع على المكشوف) من قرابة 7,0000 عقد إلى أقل من 50,000 عقد؛ وأن يستقر سعر صرف الدولار التايواني الجديد.
الأسئلة الشائعة
لماذا حذر تشاي مينغ تشانغ بشكل خاص أسهم شركات الشاشات وصناديق ETF ذات الرافعة؟
وأوضح تشاي مينغ تشانغ أن هذه الأسهم شهدت هذا العام زيادة كبيرة في التمويل، وعندما يتراجع السوق تنخفض نسبة الحفاظ على التمويل (maintenance) ما قد يؤدي إلى إجبار شركات السمسرة على المطالبة بسداد إضافي أو ضغوط بيع تحت التصفية. وتضاعف صناديق ETF ذات الرافعة (مثل 00631R) الأثر أيضاً بواقع الضعف، فمهما كان مقدار هبوط السوق تكون الخسارة ضعفاً، وهو ما يجعلها مناسبة كخطوة أولى من أجل تخفيض الرافعة.
ماذا تعني المخاطر التي ينطوي عليها بلوغ رصيد تمويل الأسهم 7,800 مليار دولار تايواني مستوىً تاريخياً؟
قال تشاي مينغ تشانغ إن الوضع الحالي يشبه ما كان عليه قبل أزمة الرهن العقاري في الولايات المتحدة عام 2007؛ ففي ذلك الوقت لم يكن المستثمرون قد خفضوا الرافعة في الوقت المناسب ثم اندلعت لاحقاً الأزمة المالية العالمية. وأضاف أن أفضل “علاج” في المرحلة الحالية هو “خفض الرافعة”، وإذا لم يتمكن رصيد التمويل من الانخفاض بمقدار 1,600 إلى 2,400 مليار دولار تايواني على مدى متوسط خلال الفترة، فسترتفع مخاطر حدوث أزمة مالية حقيقية في عام 2027 (تحليل وتقييم تشاي مينغ تشانغ الشخصي).
ما الاستناد إلى توقع تشن يي غوانغ لانخفاض 2,000 نقطة عند افتتاح يوم الاثنين؟
وأوضح تشن يي غوانغ أن يوم الاثنين لافتتاح السوق في تايوان سيواجه في الوقت نفسه موجة من ضغوط البيع المتعددة مثل ضغط بيع وقف الخسائر، وضغط بيع هلعي، وقطع التمويل الذاتي، والتداول عبر البرامج، وعمليات الذبح الجماعي على صناديق ETF، إضافة إلى قيام المستثمرين الأجانب بالتحرك بما يتوافق مع الاتجاه (顺势操作). وبناءً على ذلك، يقدّر تشن يي غوانغ شخصياً أن انخفاض 2,000 نقطة عند الافتتاح هو الحد الأدنى، وقد ينكسر مستوى خط الـ12 شهراً (الماويان) قرب 43,030 نقطة. كما يتوقع حدوث ارتداد لحظي بعد الانهيار، لكنه يحذر من أن “الارتداد لا يعني أن الأمور استقرت”.
