لقد كنت أطلع على بعض بيانات السوق التي بصراحة تعتبر مذهلة جدًا. نحن نرى إشارات في سوق السندات والأسهم لم تظهر معًا منذ ما قبل الانهيار الأخير في سوق الأسهم عام 2000. وأعتقد أن الكثير من الناس لا يولون اهتمامًا حقيقيًا لما يعنيه هذا.

لنبدأ بسوق السندات. في أواخر يناير، تقلص الفارق بين سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري وسندات الخزانة الأمريكية إلى 71 نقطة أساس فقط. هذا هو أضيق نطاق نراه منذ عام 1998، قبل انهيار الدوت كوم مباشرة. للتوضيح، هذا يعني أن المستثمرين يحصلون على عائد إضافي بنسبة 0.71% فقط لتحمل مخاطر الائتمان الخاصة بالشركات بدلاً من الدين الحكومي الذي يعتبر شبه خالي من المخاطر. فكر في ذلك للحظة. الشركات تُعامل تقريبًا وكأنها آمنة تمامًا مثل الحكومة الأمريكية. إما أن الناس واثقون جدًا من عدم تخلف هذه الشركات عن السداد، أو أنهم متراخون جدًا. وتاريخيًا، يُرجح أن يكون الخيار الأخير هو الصحيح.

ثم تنظر إلى تقييم سوق الأسهم، ويصبح الأمر أكثر إثارة للاهتمام. نسبة CAPE (السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا) وصلت إلى 40.1 في يناير. هذا مستوى لم نره منذ سبتمبر 2000 عندما كان الانهيار الأخير في سوق الأسهم يتكشف. للتعبير بشكل مختلف، في التاريخ الكامل لهذا المؤشر منذ عام 1957، لم تكن السوق بهذه الارتفاعات إلا حوالي 22 مرة من أصل 829 شهرًا. أقل من 3% من الوقت، بشكل أساسي.

لكن ما يقلقني هو هذا. عندما تكون نسب CAPE فوق 40 تاريخيًا، كانت العوائد التي تليها غالبًا قاسية. تظهر البيانات أنه من هذه التقييمات، كان متوسط انخفاض مؤشر S&P 500 حوالي 3% خلال العام التالي، و19% خلال عامين، و30% خلال ثلاثة أعوام. وفي أسوأ السيناريوهات التي رأيناها، وصلت الانخفاضات إلى 43% خلال فترتي عامين وثلاثة أعوام. حتى أفضل النتائج أظهرت عوائد ثابتة أو سلبية تقريبًا خلال ثلاث سنوات.

هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يغير المعادلة؟ ربما. إذا توسعت هوامش الربح بما يكفي بسبب إنتاجية الذكاء الاصطناعي، قد تنمو الأرباح بسرعة تبرر التقييمات الحالية. لكن هذا مجرد تكهنات. ما نعرفه الآن هو أنك في وضع عالي المخاطر ومنخفض العائد. بالكاد هناك مجال لتضييق فروقات الائتمان أكثر، لكن هناك الكثير من المجال لانتفاخها إذا أضعفت الاقتصاد. نفس الشيء مع الأسهم — التقييمات ممتدة، لذا فإن مخاطر الهبوط حقيقية.

رأيي: إذا كنت تمتلك أسهمًا ستبيعها بشكل هلعي في حالة انخفاض بنسبة 20-30%، فالآن هو الوقت لتقليلها. وكن انتقائيًا بشأن مراكزك الجديدة. هذا ليس الانهيار الأخير في سوق الأسهم الذي سنشهده أبدًا، لكن الوضع الحالي يشير إلى أننا أقرب إلى واحد مما يريده معظم الناس أن يعترفوا به. مخاطر العائد ببساطة لم تعد موجودة.