لقد أدركت شيئًا كان يمر دون أن يلاحظه أحد — نفذت شركة تكساس باسيفيك لاند تقسيم أسهم بنسبة 3 مقابل 1 في ديسمبر الماضي، ولم تتصدر عناوين الأخبار إلا بشكل بسيط مقارنة بخطوة نتفليكس الكبرى في وقت سابق من ذلك العام. الآن نحن بعد عدة أشهر، ولا يزال الناس ينامون على ما هي عليه هذه الشركة فعلاً.

إليك الشيء الذي لفت انتباهي: أعلنت TPL عن هذا التقسيم عندما كانت الأسهم بالفعل منخفضة لهذا العام، وهو أمر غير معتاد حقًا. معظم الشركات تقسم أسهمها فقط بعد ارتفاع كبير. لكن TPL كانت قد قامت بالفعل بتقسيم 3 مقابل 1 قبل تسعة أشهر فقط في مارس 2024. تقسيم متتالي في عامين متتاليين؟ هذا نادر. ومع ذلك، زادت الشركة أكثر من الضعف في 2024 وتفوقت على مؤشر S&P 500 على مدى خمس سنوات — حيث ارتفعت تقريبًا 18 ضعفًا خلال العقد الماضي. الإدارة ترى بوضوح أن هناك مسارًا طويلًا أمامها.

ما يميز TPL عن شركات النفط والغاز التقليدية هو أنها لا تنتج أو تنقل أو تكرر شيئًا فعليًا. تمتلك الشركة 882,000 فدان سطح و207,000 فدان من حقوق الامتياز الصافية، ومعظمها يقع في حوض بيرميان — الذي يُنتج حوالي 40% من إنتاج النفط على اليابسة في الولايات المتحدة. كانت تلك الأراضي في الأصل جزءًا من صندوق قطار من عام 1888، لكن قسمًا منها تحول إلى منجم ذهب.

نموذج العمل أنيق: هوامش عالية جدًا من خلال تكاليف تشغيل منخفضة. تولد TPL إيراداتها من حقوق الامتياز على النفط والغاز، وخدمات المياه لعمليات التكسير الهيدروليكي، والتصاريح عندما تدفع خطوط الأنابيب لعبور أراضيها، وبيع الأراضي. في الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، يحولون أكثر من 60 سنتًا من كل دولار من الإيرادات إلى صافي ربح بعد الضرائب. هذا هو نوع التدفق النقدي الذي يمكنك من تحمل تقلبات الأسعار.

عند النظر إلى أرقامهم الأخيرة، على الرغم من أن أسعار النفط كانت بمعدل 66.59 دولارًا للبرميل — منخفضة من 77.68 دولارًا قبل عام — إلا أن إيرادات حقوق الامتياز على النفط زادت قليلاً. وارتفعت حقوق الامتياز على الغاز الطبيعي بشكل كبير. هامش التشغيل للشركة يقارب 75%، ولم يكن لديها ديون طويلة الأجل مع أكثر من $530 مليون دولار نقدًا. في الربع الثالث من 2025 وحده، أنفقت $505 مليون دولار لشراء المزيد من الأراضي المنتجة للحقوق.

ما يثير الاهتمام هو ملف المخاطر. معظم شركات الطاقة هي استثمارات تعتمد على رأس المال والرافعة المالية حيث تتعرض للانهيار في فترات الركود. TPL مختلفة — إنها واحدة من الطرق الأكثر أمانًا للاستفادة من زيادة إنتاج النفط والغاز في الولايات المتحدة دون التعرض لهذا الجانب السلبي. التقييم عند 40 ضعف الأرباح ليس رخيصًا، لكنه معقول بالنظر إلى قوة الميزانية العمومية ونموذج الهوامش. كما تدفع أرباحًا ربع سنوية بأقل من 1%، بالإضافة إلى أنها أصدرت أرباحًا خاصة عندما تتراكم السيولة بشكل كبير.

تقسيم الأسهم 3 مقابل 1 جعل الأسهم أكثر وصولًا — خفض سعر السهم من حوالي $840 إلى حوالي 280 دولارًا. سواء كان ذلك مهمًا فعلاً للأعمال الأساسية قابل للنقاش، لكنه يشير إلى ثقة الإدارة في نمو الأرباح المستقبلية. ومع انخفاض تكاليف الإنتاج والبنية التحتية في بيرميان، هناك إمكانات حقيقية لمزيد من التوسع.

من المفيد مراقبتها إذا كنت تبحث عن تعرض للطاقة بدون تقلبات الشركات التي تركز على الإنتاج بشكل تقليدي.