تذكر عندما كانت الاحتياطي الفيدرالي يخبرنا أن التضخم كان مؤقتًا فقط؟ نعم، لم يمر وقت طويل قبل أن يتضح العكس. عند النظر إلى عامي 2021-2022، فإن رواية التضخم العابر كانت في الأساس درسًا في كيف يمكن حتى أذكى الناس في الغرفة أن يخطئوا تمامًا.

دعني أشرح ما حدث فعلاً ولماذا يهم الأمر. مفهوم التضخم العابر نفسه ليس معقدًا - إنه مجرد فكرة أن الأسعار ترتفع لفترة قصيرة ولكنها تستقر في النهاية مرة أخرى. يستخدم الاقتصاديون هذا المصطلح لوصف الزيادات المؤقتة في الأسعار التي لا يُفترض أن تصبح سمة دائمة للاقتصاد. الهدف طويل الأمد للاحتياطي الفيدرالي هو 2% من التضخم السنوي، لكنهم فهموا أن التقلبات قصيرة الأمد تحدث. عندما تظهر مشاكل في سلسلة التوريد أو يصيب الاقتصاد صدمة مؤقتة، قد ترتفع الأسعار لفترة. هذا هو ما يُفترض أن يكون التضخم العابر.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. في أوائل 2021، قام الاحتياطي الفيدرالي بمراهنة محسوبة - قرروا عمدًا أن يتركوا التضخم يتجاوز المعدل المعتاد. بدا أن السبب معقول في ذلك الوقت. كانت جائحة كوفيد قد دمرت الاقتصاد للتو، وخفضوا أسعار الفائدة إلى الصفر، والآن كانت اللقاحات تُطرح. كانت سلاسل التوريد لا تزال فوضوية، بالتأكيد، لكن الجميع اعتقد أن ذلك مؤقت. بالإضافة إلى ذلك، ضخّت الحكومة تريليونات من التحفيز في جيوب الناس. كانت الفكرة بسيطة: دع التضخم يرتفع قليلاً لفترة، ثم يهدأ بشكل طبيعي بمجرد أن يعود الأمور إلى طبيعتها.

كان جيروم باول وقيادة الاحتياطي واثقين من ذلك. قال باول حرفيًا في مارس 2021 إن الزيادات في الأسعار سيكون لها "تأثيرات عابرة فقط على التضخم". توقعت وزيرة الخزانة جانيت يلين أن ينخفض التضخم بحلول نهاية ذلك العام. لم تكن هذه مجرد رأي هامشي - فمعظم الاقتصاديين السائدين وافقوا. كانت الحكمة التقليدية أن ما كنا نراه كان مؤقتًا، مدفوعًا ببعض العوامل المحددة مثل أسعار السيارات المستعملة وعرقلة سلاسل التوريد، وليس عبر الاقتصاد بأكمله.

لكن الواقع ظهر وأفسد الحفلة. بحلول أبريل 2021، كان مؤشر أسعار المستهلكين يلامس بالفعل 4.2% سنويًا - أعلى مستوى منذ حوالي 13 عامًا. بحلول يونيو، قفز إلى 5.3%. واستمر في الارتفاع. بحلول ديسمبر 2021، تجاوزنا 7%. بعد ستة أشهر، وصل التضخم إلى حوالي 9%، وهو أعلى مستوى منذ أربعة عقود. الغذاء والطاقة والإيجار - بشكل أساسي كل شيء يهم ميزانيتك الفعلية أصبح أكثر تكلفة بشكل كبير. لم يكن هذا مؤقتًا. لم يكن عابرًا بمعنى ذي معنى.

ما الذي تسبب في ذلك؟ حسنًا، عدة عوامل تراكبت معًا. كانت اضطرابات سلاسل التوريد حقيقية ومستمرة - أسوأ بكثير مما كان متوقعًا. كما تدخلت عوامل عالمية، خاصة بعد غزو روسيا لأوكرانيا وارتفاع أسعار الطاقة بشكل هائل. استمر التحفيز الحكومي في دفع الطلب، وشدد سوق العمل، مما رفع الأجور، وهو ما زاد من التضخم أكثر. كل عامل غذى الآخر.

أسوأ جزء؟ كان التضخم يصيب كل شيء وكل شخص. لم يكن مجرد شيء ضيق يؤثر على قطاعين أو ثلاثة. كان العمال يتقاضون رواتب أعلى، بالتأكيد، لكن قوتهم الشرائية الحقيقية كانت أقل بنسبة 3% مقارنة بالعام السابق لأن التضخم أكل كل ذلك. كان الاحتياطي الفيدرالي قد أخطأ بشكل أساسي في تقديره لمدى ترسخ وانتشار زيادات الأسعار.

بنهاية 2021، اعترف باول أخيرًا بأنه أخطأ. بدأ في إشارة إلى رفع أسعار الفائدة. ثم تحرك الاحتياطي الفيدرالي فعليًا - رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أربع مرات في 2022 وحدها، من الصفر إلى 2.25-2.5%. كما أصبحوا أكثر عدوانية في التشديد الكمي، محاولين بشكل أساسي سحب السيولة من النظام. تحولت سياسة البنك المركزي من التيسير إلى التشدد في ما بدا كأنه شهور فقط.

أكد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو 2022 ما كان يشعر به الجميع بالفعل - ارتفاع بنسبة 9.1% خلال 12 شهرًا. وأكد ذلك: التضخم الذي قال الجميع إنه عابر أصبح هيكليًا. لم يكن سيختفي من تلقاء نفسه.

فما الدرس هنا؟ تظهر قصة التضخم العابر مدى صعوبة التنبؤ بالنتائج الاقتصادية، حتى بالنسبة للأشخاص الذين لديهم كل البيانات والخبرة. رأى الاحتياطي عوامل مؤقتة واستنتج أن الظاهرة بأكملها ستكون مؤقتة. كانوا يفكرون في عودة سلاسل التوريد إلى طبيعتها وتلاشي التحفيز، لكنهم قللوا من مدى استمرار مشاكل التوريد وكمية الطلب الكامن الموجود.

إذا كنت قد فوجئت بكل هذا، فأنت لست وحدك. لقد تفاجأ كل النظام الاقتصادي. الدرس هو أن ما يبدو كارتفاع مؤقت في الأسعار يمكن أن يكون في الواقع إشارة إلى شيء أعمق يتغير في الاقتصاد. أحيانًا، التضخم العابر ليس عابرًا على الإطلاق - إنه بداية شيء يتطلب تغييرات حقيقية في السياسات لمعالجته.

من الممتع أن نعود الآن ونرى كيف تغيرت الرواية تمامًا. في عام، يقول الجميع لا تقلق، إنه مؤقت، وفي العام التالي، يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد لأن التضخم أصبح واضحًا أنه هنا ليبقى. هذه هي طبيعة الأسواق والاقتصاد - ما يبدو واضحًا في اللحظة غالبًا ما يبدو مختلفًا تمامًا عندما تنظر إليه من الخلف.