شهد سوق الذهب مؤخرًا هبوطًا حادًا أثار موجة من البيع الجماعي. انخفض الذهب الفوري دون مستوى 4300 دولار للأونصة، وتراجع الفضة أيضًا بنسبة 5%، والجميع يصرخ بالبيع. لكن هناك محللًا يدرس دورات السلع على المدى الطويل يدعى كيفن سي. سميث رأى قصة أخرى.

أصدر مؤخرًا سلسلة من التحليلات، وكانت وجهة نظره المركزية مثيرة للاهتمام — أن الوقت الحالي هو فرصة لشراء أسهم مناجم الذهب، وحتى أنه نصح المستثمرين ببيع صناديق مؤشر S&P 500 لتحويل مراكزهم. قد يبدو الأمر جريئًا عند سماعه، لكنه استند إلى بيانات تاريخية لدعم حكمه.

استعرض أداء السوق خلال حرب يوم الغفران عام 1973. حينها، ارتفعت أسعار النفط بنسبة 287% في أوائل عام 1974، بينما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 43.6% من أعلى مستوى له. في ذات الفترة، ارتفعت أسهم مناجم الذهب (مؤشر XAU) بنسبة 165.8%، بينما تراجعت الأسهم العامة بنسبة 31%. بعد سنة من الحرب، لا تزال أسهم الذهب مرتفعة بنسبة 87%، بينما لا يزال مؤشر S&P 500 عند القاع. هذا المقارنة كانت لافتة جدًا.

منطقه هو كالتالي: عندما تضرب التضخم، خاصة التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار النفط، فإن الأسهم التقليدية والأصول المادية تتباعد بشكل حاد. رأس المال يتحول من الأسهم ذات التقييمات المرتفعة إلى الذهب وأسهم المناجم.

لننظر الآن إلى الوضع الحالي. منذ أن شنّت إسرائيل والولايات المتحدة هجمات صاروخية على إيران في 28 فبراير، ارتفعت عقود النفط الخام في غرب تكساس بنسبة 46.7%. هذا يشبه نوعًا ما صدمة الطاقة في السبعينيات. لكن الغريب أن CNBC ذكرت أنه في ظل مخاوف التضخم التي تسيطر على العالم، فإن الذهب والفضة يُباعان بشكل كبير.

يعتقد سميث أن هناك شيئًا مثيرًا للاهتمام هنا. من المنطقي أن توقعات التضخم (خصوصًا ارتفاع أسعار النفط) يجب أن تكون إيجابية للذهب وأسهم المناجم، لكن العكس هو ما يحدث الآن — انخفاض. تفسيره هو أن هذا ليس انعكاسًا، بل هو عملية تصفية. سوق الأسهم لا تزال تتداول بتقييمات مرتفعة، والوقت مناسب لتحول الأموال من الأسهم إلى أسهم المناجم.

اقتراحه واضح جدًا: بيع صناديق S&P 500 وشراء أسهم مناجم الذهب. هو يراهن مباشرة على تكرار التاريخ. منطقته تستند إلى نقطتين: الأولى أن ارتفاع أسعار النفط سيضغط على أرباح الشركات وتقييمات الأسهم؛ والثانية أن التاريخ يُظهر أنه في مثل هذه البيئة، تتفوق أسهم الذهب بشكل كبير على الأصول الأخرى.

بالطبع، هذه وجهة نظر محلل واحد فقط. لكن في ظل عدم اليقين الذي يسيطر على سوق الذهب والأسهم، فإن هذا المنظور التاريخي يستحق التفكير.