لقد بدأت للتو في التعمق في شركة فيرانو هولدينجز، ووضع القنب في الولايات المتحدة يصبح مثيرًا للاهتمام مرة أخرى. ارتفع سهمهم بنسبة 40٪ خلال العام الماضي، وبصراحة هناك قصة حقيقية تستحق التحليل.

إذن، إليك ما جذب انتباهي. في ديسمبر، وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا يدفع الوكالات الفيدرالية لإعادة تصنيف الماريجوانا من الجدول الأول إلى الجدول الثالث. إذا حدث ذلك فعلاً، فسيكون له أهمية حقيقية لقطاع القنب في الولايات المتحدة. المفتاح الكبير سيكون إلغاء المادة 280E من قانون IRS، التي تمنع حاليًا شركات القنب من خصم النفقات التجارية العادية. هذا يضغط على معدلات ضرائبهم. إذا تغير ذلك، فستشهد تحسينات حقيقية في الربحية والتدفق النقدي للمشغلين الكبار مثل فيرانو.

لكن هنا تصبح الأمور معقدة. الأعمال التجارية الفعلية لشركة فيرانو تواجه بعض التحديات الحقيقية. في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، لم تنمو مبيعات التجزئة لديهم إلا بنسبة 1٪ على أساس سنوي لتصل إلى 502.4 مليون دولار. إيرادات الجملة انخفضت فعليًا بنسبة 13٪ إلى 234.9 مليون دولار. هم يواجهون نفس المشاكل التي تؤثر على سوق القنب الأمريكي بأكمله - ضغط الأسعار، فائض العرض، والتخفيضات الترويجية فقط لتحريك المنتج. تقلصت هوامش الربح الإجمالية حوالي 100 نقطة أساس لتصل إلى 50٪.

قامت الشركة بتخفيض نفقات البيع العام والإدارة بنسبة 7٪ إلى 251.5 مليون دولار، لذا فهي على الأقل تظهر انضباطًا في التكاليف. كما نقلت مقرها من كولومبيا البريطانية إلى نيفادا، مما ينبغي أن يساعد في قبول سوق رأس المال الأمريكي. لكن بشكل أساسي، تعمل فيرانو فقط في السوق الأمريكية، مما يعني أنها معرضة تمامًا لكل التشبع والتجزئة الذي يحدث هنا.

وفي الوقت نفسه، يتوسع المنافسون مثل كريسو وتيلراي دوليًا في أوروبا، مما يمنحهم تنويعًا لا تمتلكه شركات القنب الأمريكية الصافية. هذا يمثل عيبًا تنافسيًا حقيقيًا لفيرانو وجرين ثوم إنترستريز.

فإلى أين يضعك هذا؟ الرياح التنظيمية المحتملة من إعادة التصنيف حقيقية وقد تكون محولًا على المدى الطويل. لكن على المدى القريب، تتعامل فيرانو مع ضغوط حقيقية على الإيرادات وتقلص الهوامش. هم يراهنون على الكفاءة التشغيلية والتوسع في التجزئة لدفع الزخم، لكن الأمر لا يحدث بسرعة.

رأيي: إذا كنت تملكها بالفعل، فاحتفظ بها وراقب كيف ينفذون خطة الربحية. إذا كنت تفكر في الدخول، فربما أنتظر إشارات أوضح لتسارع الإيرادات قبل القفز. البيئة التنظيمية تتغير بالتأكيد لصالح صناعة القنب الأمريكية، لكن هذا لا يعني أن كل المشغلين سيستفيدون بشكل متساوٍ. فيرانو لديها الحجم والتركيز، لكنها بحاجة لإظهار أنها تستطيع حقًا زيادة الإيرادات مرة أخرى.