#CryptoInvestmentProductsSeeSixStraightWeeksOfInflows

في علامة واضحة على تجدد شهية المؤسسات للأصول الرقمية، سجلت منتجات الاستثمار في العملات المشفرة العالمية الآن ستة أسابيع متتالية من التدفقات الصافية الداخلة، وفقًا لأحدث تقرير أسبوعي من CoinShares ومديري الأصول الكبار. لقد كانت السلسلة، الأطول منذ سوق الثور في عام 2021، قد دفعت التدفقات الإجمالية منذ بداية العام إلى أكثر من 15 مليار دولار، مما أعاد الأصول تحت الإدارة (AUM) في المنتجات المتداولة في البورصة للعملات المشفرة (ETPs) فوق 80 مليار دولار للمرة الأولى منذ أوائل 2022.

تحليل الأرقام

شهد الأسبوع الأخير وحده تدفقات صافية قدرها 436 مليون دولار، قادها تقريبًا منتجات تعتمد على البيتكوين، التي استحوذت على 398 مليون دولار. عكس منتجات الإيثيريوم اتجاه التدفقات الخارجة التي استمرت لعدة أشهر، مضيفة 38 مليون دولار – أكبر تدفق أسبوعي لـ ETH منذ أغسطس. في الوقت نفسه، واصلت المنتجات متعددة الأصول (التي تحتوي على سلة من العملات المشفرة) نموها الهادئ والثابت، حيث جذبت 14 مليون دولار. شهدت منتجات سولانا، لايتكوين، وXRP تدفقات أصغر ولكن إيجابية، تتراوح بين 2 مليون و7 ملايين دولار لكل منها.

على الصعيد الإقليمي، سيطرت الولايات المتحدة على التدفقات بقيمة 384 مليون دولار، مدفوعة بشكل كبير بصناديق البيتكوين الفورية التي أُعتمدت مؤخرًا من قبل BlackRock وFidelity وغيرهم. تلتها سويسرا وألمانيا بمبلغ 31 مليون و22 مليون دولار على التوالي، بينما شهدت كندا والسويد تدفقات خارجة معتدلة، مما يشير إلى بعض جني الأرباح في تلك الأسواق الناضجة.

ما الذي يدفع السلسلة؟

تفسر عدة عوامل هذا الطلب المستمر. أولاً، التوقعات المتزايدة بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام قد أضعفت الدولار الأمريكي وجعلت الأصول ذات المخاطر أكثر جاذبية. ثانيًا، نصف البيتكوين في أبريل – الذي قلل العرض الجديد إلى النصف – خلق صدمة عرض نموذجية، وتشير الأنماط التاريخية إلى أن التقدير الكبير للأسعار عادةً يبدأ بعد 3-6 أشهر من النصف. ثالثًا، تحسنت الوضوح التنظيمي: إذ أزال موافقة SEC على صناديق البيتكوين الفورية في يناير عقبة رئيسية أمام المستثمرين التقليديين، وأشارت الأحكام القضائية الأخيرة إلى موقف أقل عدائية تجاه العملات المشفرة.

بالإضافة إلى ذلك، أعادت التوترات الجيوسياسية والمخاوف من ارتفاع ديون الحكومات إحياء سردية "الذهب الرقمي". يرى العديد من المستثمرين المؤسسات الآن البيتكوين كتحوط ضد الإنفاق المالي المفرط، منفصل عن وعده التكنولوجي. قال أحد كبار مسؤولي الاستثمار في مكتب عائلي أوروبي للمحللين: "نحن لسنا مبشرين للعملات المشفرة، لكننا نرى احتمالات تصاعدية غير متناسبة. تخصيص 1-2% من المحفظة منطقي في محفظة بالفعل ثقيلة على السندات والأسهم."

دور صناديق البيتكوين الفورية

لا يمكن المبالغة في نجاح صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية. منذ إطلاقها في يناير، جمعت هذه الأحد عشر صندوقًا أكثر من 850,000 بيتكوين (حوالي 58 مليار دولار بأسعار السوق الحالية). وحدها صندوق IBIT من BlackRock يمتلك أكثر من 300,000 بيتكوين، مما يجعله واحدًا من أكبر حاملي البيتكوين في العالم. لقد جعلت هذه الصناديق الوصول أكثر ديمقراطية: يمكن للمستشارين الماليين، وصناديق التقاعد، والصناديق الوقفية الآن الحصول على تعرض دون الحاجة إلى التنقل عبر بورصات العملات المشفرة، أو تعقيدات الحفظ، أو عدم اليقين التنظيمي.

تتزامن سلسلة التدفقات التي استمرت ستة أسابيع مع فترة استقرار نسبي في أسعار البيتكوين بين 60,000 و70,000 دولار. على عكس الدورات السابقة حيث كانت التدفقات تتبع ارتفاع الأسعار، تظهر التدفقات هذه المرة أنها "لزجة" – حيث يحتفظ المستثمرون خلال تقلبات السوق. تظهر بيانات من شركات تحليلات blockchain أن عناوين الحائزين على المدى الطويل تواصل التجميع، بينما تظل أرصدة البورصات قريبة من أدنى مستوياتها لسنوات متعددة، مما يشير إلى ضغط على العرض.

مقارنة مع معنويات التجزئة

من المثير للاهتمام، أنه بينما تشهد المنتجات المؤسسية تدفقات، فإن النشاط على السلسلة للمستثمرين الأفراد قد تباطأ. تنخفض العناوين النشطة اليومية على البيتكوين بنسبة 15% من ذروتها في مارس، وتراجعت أحجام تداول العملات الميمية من جنون الربع الأول. تشير هذه الفجوة إلى أن المرحلة الحالية من السوق يقودها المال الذكي بدلاً من المضاربة. يفسر بعض المحللين ذلك بأنه علامة صحية: عندما تقود المؤسسات ويتبعها التجزئة لاحقًا، تكون الارتفاعات أكثر استدامة.

ومع ذلك، فإن الحذر ضروري. ستة أسابيع من التدفقات تعتبر إشارة صعودية تاريخيًا، لكنها تسبق أيضًا التصحيحات. في عامي 2020 و2021، انتهت سلاسل مماثلة بانخفاضات حادة تتراوح بين 20-30% حيث تم تصفية المتداولين المفرطين في الرافعة المالية. يبلغ الاهتمام المفتوح الحالي في عقود البيتكوين الآجلة 38 مليار دولار، وهو قريب من أعلى المستويات على الإطلاق، مما يزيد من خطر حدوث حدث تصفية متسلسل إذا انخفضت الأسعار فجأة.

انتعاش الإيثيريوم

عودة الإيثيريوم إلى التدفقات الإيجابية جديرة بالملاحظة بشكل خاص. شهدت منتجات ETH تدفقات خارجة لمدة عشرة من الإثني عشر أسبوعًا السابقين، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى عدم اليقين بشأن تصنيف SEC للإيثير كأمان. أظهرت إشارات حديثة أن SEC قد تترك التحقيق في مؤسسة الإيثيريوم، مما خفف تلك المخاوف. علاوة على ذلك، فإن التكهنات حول احتمال وجود صندوق إيثيريوم فوري – مع مواعيد نهائية نهائية في أواخر مايو وأغسطس – تجذب تدفقات من التوقعات المسبقة. تتوقع ستاندرد تشارترد أن ينجح اعتماد صندوق إيثيريوم، وقد يجذب 15-20 مليار دولار في عامه الأول، مما يدفع ETH إلى 8,000 دولار.

المخاطر والتحديات

على الرغم من التفاؤل، لا تزال التحديات قائمة. قد تتشدد الظروف السيولة العالمية إذا أعادت التضخم التسارع، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تأجيل خفض الفائدة. كما أن الانتخابات الرئاسية الأمريكية في وقت لاحق من هذا العام تثير عدم اليقين التنظيمي – على الرغم من أن كلا المرشحين أدليا بتصريحات ودية للعملات المشفرة، إلا أن التحولات السياسية غير متوقعة. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال سوق العملات المشفرة عرضة للاختراقات، وفقدان استقرار العملات المستقرة، وإفلاس البورصات، كما أظهرت التجارب السابقة بشكل مؤلم.

علاوة على ذلك، تشمل بيانات التدفقات فقط المنتجات المنظمة والمتداولة في البورصة. فهي تستثني عمليات الشراء خارج البورصة (OTC)، والحيازات المباشرة، والمنتجات المستندة إلى العقود الآجلة. يجادل بعض المحللين بأن التدفق الحقيقي للمؤسسات هو في الواقع أعلى، حيث تشتري العديد من المكاتب العائلية وصناديق التحوط البيتكوين الفوري خارج ETPs.

ما الذي يجب على المستثمرين مراقبته

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون السوق، ستحدد ثلاثة مؤشرات ما إذا كانت السلسلة ستتمدد إلى سبعة أو ثمانية أسابيع. أولاً، مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) – ضعف الدولار تاريخيًا يعزز العملات المشفرة. ثانيًا، أساس عقود البيتكوين الآجلة في CME (الفرق بين أسعار العقود الآجلة والسعر الفوري) – ارتفاع الأساس يشير إلى طلب جديد للمراجحة. ثالثًا، وتيرة التدفقات الخارجة من صندوق البيتكوين من Grayscale (GBTC) – على الرغم من أن GBTC شهد تقليلًا في البيع، فإن موجة جديدة من الاستردادات قد تشير إلى انعطاف هبوطي.

المحرك الرئيسي التالي هو اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو ومخطط النقاط المصاحب لتوقعات المعدلات. قد يؤدي مفاجأة دُمية إلى ارتفاع أسعار العملات المشفرة؛ بينما قد تؤدي التوجهات المتشددة إلى جني الأرباح. على أي حال، فإن سلسلة التدفقات التي استمرت ستة أسابيع قد حققت شيئًا حاسمًا: لقد أثبتت أن منتجات الاستثمار في العملات المشفرة وجدت مكانًا دائمًا في المحافظ الرئيسية، بعيدًا عن دورات الضجيج في السنوات الماضية.

كما قال أحد مديري الأصول، "لم نعد نسأل عما إذا كانت المؤسسات ستأتي. هم هنا بالفعل. السؤال الوحيد الآن هو السرعة والنطاق."