يتم تداول بيتكوين عند 62 ألف دولار.

تقدر جي بي مورغان تكلفة الإنتاج الشاملة بحوالي 78 ألف دولار.
لقد تداولت البيتكوين الآن أقل من ذلك المستوى لمدة خمسة أشهر متتالية.
آخر مرة حدث فيها شيء مماثل كانت في 2018.
ليس لأن الأسعار تتطابق.
بل لأن سلوك المعدنين هو الذي يتطابق.
في ذلك الحين، كانت السلسلة على النحو التالي:
> تداول البيتكوين أقل من تكلفة الإنتاج لعدة أشهر
> باع المعدنون بشكل مكثف لتمويل العمليات
> تم تعديل الصعوبة إلى أدنى مستوياتها عدة مرات
> خرج المشغلون الهامشيون من السوق
> تلاشى ضغط البيع القسري
> استعاد البيتكوين في النهاية عافيته
نرى الآن العديد من تلك الظروف مرة أخرى.
باع المعدنون العامون أكثر من 32,000 بيتكوين في الربع الأول من 2026 فقط.
انخفضت صعوبة التعدين بأكثر من 10% مرتين هذا العام.
تقدر جي بي مورغان أن $BTC لا تزال تقريبًا 19% أقل من تكلفة الإنتاج.
النمط يتشابه في القافية.
لكن الهيكل مختلف.
في 2018، كانت شركات التعدين تملك عملًا واحدًا: تعدين البيتكوين.
في 2026، العديد منها لديه عملان.
شركة مارا، ريوت، وآخرون يحققون بشكل متزايد من خلال تسويق نفس البنية التحتية عبر اتفاقيات استضافة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.
هذا يغير المعادلة.
يمكن للمشغلين البقاء على الإنترنت لفترة أطول حتى عندما تتدهور اقتصاديات التعدين.
الفرق الثاني هو قاعدة المشترين.
في 2018، كان بيع المعدنين يلبي بشكل كبير الطلب من التجزئة.
اليوم، تتولى الصناديق المتداولة في البورصة، والخزائن المؤسسية، والمخصصون المؤسسيون حصة مهمة من عرض السوق.
الفرق الثالث هو اقتصاديات الأجهزة.
تمثل أساطيل ASIC مليارات الدولارات من رأس المال المستهلك.
الكثير من المشغلين من المرجح أن يواصلوا التعدين بخسارة ويبيعوا البيتكوين لتمويل الكهرباء بدلاً من إيقاف تشغيل الآلات تمامًا.
هذا يبطئ عملية الاستسلام.
وهذا يقودنا إلى السؤال الرئيسي.
هل نرى استسلام المعدنين على نمط 2018؟
ليس تمامًا.
يبدو أن مرحلة تصفية المعدنين قد تقدمت.
بدأت تعديلات الصعوبة.
لكن آليات الدعم الهيكلية لم تكن موجودة في 2018.
إيرادات الذكاء الاصطناعي تمتد للبقاء على قيد الحياة.
المشترون المؤسسيون يمتصون العرض.
قاعدة الحوسبة الأكبر تبطئ عملية التنقية.
…
رأيي
التماثل مع 2018 مفيد لأن الآليات متشابهة.
التعدين بأقل من التكلفة في النهاية يجبر على تعديل جانب العرض.
الفرق هو أن 2026 لديه المزيد من الوسائد بين ضغط المعدن وإيقاف تشغيله.
قد يتطابق النمط في القافية.
لكن الجدول الزمني ربما لا.