سايلور: بيتكوين تحتاج فقط 3.3% نمو سنوي لتمويل أرباح STRC من خلال الاستراتيجية 'إلى أجل غير مسمى'

شركة Strategy Inc. (ناسداك: MSTR) يقول رئيسها التنفيذي مايكل سايلور إن البيتكوين تحتاج فقط إلى الارتفاع بأسرع من 3.3% سنويًا حتى تتمكن أرباح الشركة الرأسمالية من تمويل توزيعات أرباح STRC إلى أجل غير مسمى، واصفًا المقياس الذي يقف وراء هذه الحسابات بأنه واحد من أكثر المقاييس التي تعلق بالسهم سوء فهمًا.

الخلاصات الرئيسية

• يقول سايلور إن مكاسب البيتكوين يمكن أن تموّل توزيعات أرباح STRC إلى الأبد إذا ارتفعت البيتكوين بأسرع من 3.3% سنويًا.
• ارتفع معدل العائد السنوي التعادلي للبيتكوين الخاص بـ Strategy من حوالي 2.05% مع اقتراب التزامات توزيعات الأرباح الممتازة من 1.5 مليار دولار سنويًا.
• باعت Strategy 3,588 بيتكوين مقابل $216M في أوائل يوليو لتغطية المدفوعات، وهي أكبر عملية بيع لها منذ التخلي عن شعار 'لا تبيع أبدًا'.

يتحدث برأيه، كعادته

مايكل سايلور يعود ليلعب دور الأستاذ، حيث نشر على X أفكاره بشأن MSTR أمس:

"أحد أكثر مقاييس MSTR سوء فهمًا هو معدل العائد السنوي التعادلي للبيتكوين. إذا ارتفعت البيتكوين بأسرع من 3.3% بمرور الوقت، يمكن لأرباح البيتكوين الرأسمالية تمويل توزيعات أرباح STRC إلى أجل غير مسمى."

مصدر الصورة: X يجادل المنتقدون بأن الكومة المتنامية من توزيعات أرباح الأسهم الممتازة للشركة ستجبرها في النهاية على تصفية خزينة البيتكوين الخاصة بها. رد سايلور هو حسابي، أي طالما أن النمو السنوي طويل الأجل للبيتكوين يتجاوز حاجزًا منخفضًا من رقم واحد، فإن الارتفاع في أكثر من 840,000 بيتكوين يولد قيمة أكبر مما تستهلكه توزيعات الأرباح.

ما يقيسه معدل العائد السنوي التعادلي في الواقع

معدل العائد السنوي التعادلي للبيتكوين هو الحد الأدنى لمتوسط الارتفاع السنوي للبيتكوين اللازم لكي تغطي أرباح البيتكوين للشركة التزامات توزيعات الأرباح الممتازة دون إصدار أسهم عادية جديدة.

نظر إليه سايلور بشكل مختلف، حيث أخبر العملاء بأن ينظروا إليه كمقياس للاستدامة للنموذج بأكمله، مشيرًا سابقًا إلى أن الشركة تتبع الرقم في الوقت الفعلي على موقعها الإلكتروني. في منشور سابق، حدد العتبة عند حوالي 2.05%، كاتبًا أنه فوق هذا المستوى يمكن لـ Strategy تغطية توزيعات أرباحها "إلى أجل غير مسمى دون إصدار أسهم MSTR جديدة".

مصدر الصورة: X ارتفع الحاجز إلى 3.3% مع نمو التزامات Strategy الممتازة وتراجع سعر البيتكوين. تواجه الشركة الآن حوالي 1.5 مليار دولار من مدفوعات توزيعات الأرباح السنوية عبر أدواتها الممتازة الخمسة، وهو مبلغ يفوق بكثير الإيرادات البالغة حوالي 477 مليون دولار التي حققها أعمالها البرمجية في عام 2025، وفقًا لأبحاث Grayscale التي وصفت الإعداد بأنه تحدٍ للتدفق النقدي وليس تحديًا للبيتكوين.

STRC (سهم ممتاز دائم متغير السعر من السلسلة أ) يقع في مركز هذا الهيكل وقد صُمم للتداول بالقرب من قيمة اسمية قدرها 100 دولار. لقد نما ليصبح أكبر سهم ممتاز في العالم من حيث القيمة السوقية بأكثر من 8.5 مليار دولار (يقدم توزيعات أرباح شهرية متغيرة تمثل المطالبة المتكررة الأكبر على أموال Strategy النقدية).

بين الحسابات وواقع السوق

واجهت حسابات سايلور أول اختبار حقيقي لها هذا الشهر حيث باعت Strategy 3,588 بيتكوين مقابل حوالي 216 مليون دولار بين 29 يونيو و5 يوليو لتمويل توزيعات الأرباح الممتازة، مما قلص الحيازات إلى حوالي 843,775 بيتكوين. جاء التخلص بعد تحذير سايلور نفسه من أن الشركة قد تبيع البيتكوين لتغطية مدفوعات STRC، وكان بمثابة النهاية الحاسمة لشعار "لا تبيع أبدًا" الذي دام لسنوات.

بعد ذلك، حذر مؤسس Cryptoquant، كي يونغ جو، من أن ملل المستثمرين قد يغرق STRC إذا تلاشى الطلب على الأسهم الممتازة. في الوقت نفسه، قال محللو JPMorgan إن إضفاء الطابع الرسمي على مبيعات البيتكوين يقدم مخاطر ذات اتجاهين إلى أسواق العملات المشفرة.

شرح سايلور نفسه أن تصفية حوالي 1.4% من الأصول سنويًا يمكن أن تمول توزيعات الأرباح حتى في السوق الراكدة.

ومع ذلك، يتفق الجانبان على شيء واحد: عتبة 3.3% منخفضة بشكل ملحوظ وفقًا للمعايير التاريخية للبيتكوين. لقد تراكم الأصل بمعدلات سنوية مزدوجة الرقم على كل فترة متعددة السنوات في تاريخه، على الرغم من أنه شهد أيضًا تراجعات تتجاوز 70% على طول الطريق (وهذه الفترات، عندما تختفي المكاسب ولا تزال توزيعات الأرباح مستحقة، هي التي تجبر على البيع بأسعار غير مواتية).