يتزايد الجدل حول استراتيجية استخدام مبيعات Bitcoin لتمويل عمليات إعادة شراء STRC

رفعت شركة Strategy توزيعات أرباح أسهمها الممتازة الرئيسية إلى 12% في أواخر يونيو، لكن الورقة المالية لا تزال تتداول بأقل بكثير من سعر 100 دولار الذي تقول الشركة إنها تريد أن يراه المستثمرون.

أهم النقاط المستخلصة

• رفعت Strategy توزيعات أرباح STRC إلى 12% في 29 يونيو بينما كان السهم يتداول بالقرب من 87 دولارًا.
• أقرت Strategy برنامج إعادة شراء بقيمة مليار دولار مع اختيار STRC كهدف أولي.
• قال بيتر شيف إن سعر STRC الذي يقل عن 87 دولارًا يشير إلى شكوك وول ستريت بشأن وتيرة نمو بيتكوين.

تداول سهم STRC، وهو السهم الممتاز المتغير الدائم من الفئة أ ذو المعدل المتغير لشركة Strategy، في نطاق متوسط إلى مرتفع $80s هذا الأسبوع، مع انخفاضه دون 85 دولارًا في بعض الجلسات. يتراوح السهم في نطاق 52 أسبوعًا بين 71 دولارًا و100 دولار تقريبًا، وأصبحت الفجوة بين سعره السوقي وقيمته الاسمية المعلنة واحدة من أكثر الموضوعات إثارة للجدل على منصة X في أوائل يوليو.

إطار جديد، خصم قديم

كشفت Strategy عن "إطار رأس المال الائتماني الرقمي" في 29 يونيو. رفعت الخطة توزيعات الأرباح السنوية لـ STRC إلى 12%، وعدلت جدول توزيع الأرباح إلى نصف شهري، ورفعت احتياطي الدولار الأمريكي للشركة إلى حوالي 2.55 مليار دولار. يغطي هذا المبلغ حوالي 17.4 شهرًا من الالتزامات المجمعة لتوزيعات الأرباح الممتازة والفوائد، وفقًا للإيداع.

كما أقرت الشركة برنامج إعادة شراء بقيمة مليار دولار يغطي أربعة من أوراقها المالية الممتازة: STRC وSTRF وSTRD وSTRK، مع تسمية STRC كأولوية أولى إذا اعتُبرت عمليات إعادة الشراء مجدية. وأوضحت Strategy أن عمليات الشراء لن تُسحب من احتياطي الدولار الأمريكي. بدلاً من ذلك، قد يأتي التمويل من برنامج تحويل بيتكوين بقيمة 1.25 مليار دولار تمت الموافقة عليه بالتزامن مع خطة إعادة الشراء.

موقع Strategy الإلكتروني يعرض معلومات STRC في 9 يوليو 2026. أطر المسؤولون التنفيذيون التغييرات على أنها تحول نحو الإدارة النشطة. قال الرئيس التنفيذي فونغ لي إن الشركة لديها الآن المرونة لإصدار أسهم عندما تفضلها الظروف وإعادة شرائها عندما تكون المعادلة الحسابية في الاتجاه الآخر. وصف المدير المالي أندرو كانغ بيتكوين نفسها كرأس مال يمكن الآن تحريكه لدعم الأوراق المالية الممتازة.

حددت Strategy هدفًا لتداول STRC بين 99 و100 دولار مع مرور الوقت، لكن الشركة كانت مباشرة بشأن حدود هذا الهدف. وقالت إنها لا تستطيع ضمان النطاق، وأوضحت أن انخفاض السعر وحده لا يؤدي تلقائيًا إلى زيادة في توزيعات الأرباح.

لماذا لم يتحرك السعر

أُطلقت STRC في يوليو 2025 بسعر 90-100 دولار مع توزيع أرباح بنسبة 9%، وتم تسويقها كأداة تصحيح ذاتي، تعود نحو القيمة الاسمية من خلال تعديلات توزيعات الأرباح وبرنامج إصدار قائم على السوق. استمر هذا لأشهر. ثم، ضعف بيتكوين في 2026، إلى جانب إعادة شراء كبيرة للديون القابلة للتحويل التي استنزفت النقد، دفع STRC إلى أدنى مستوى في نطاق $70s بحلول أواخر يونيو.

يعالج الإطار الجديد العديد من تلك المخاوف بشكل مباشر، ومع ذلك لم يرتد السهم بعد. يشير المتداولون إلى ارتباط بيتكوين بالسهم الممتاز، والشكوك المستمرة حول متانة الاحتياطي، والمنافسة من الأوراق المختة الشقيقة ذات الخصم الأعمق مثل STRK وSTRD، والتي يرى البعض أنها تقدم قيمة أكبر لكل دولار يُنفق على إعادة الشراء.

الجدل حول إعادة الشراء على منصة X

يدور الخلاف الدائر على منصة X حول سؤال واحد: هل يجب على Strategy استخدام سلطة إعادة الشراء الجديدة بقوة لدفع STRC للعودة نحو القيمة الاسمية، أم أن هذا التدخل سيفعل ضررًا أكثر من نفعه. أصبح النقاش أكثر حدة منذ أن باعت Strategy أكثر من 3,000 بيتكوين.

جادل متداول الخيارات BTC Optioneer بأن الرهان الأصلي للشركة على الطلب الطبيعي لم يؤت ثماره. وكتب الحساب أن إعادة شراء STRC يمكن أن تعيد السعر إلى 100 دولار وتستعيد ثقة المستثمرين، وهو ما قد يجذب بدوره المتداولين المراجحين الراغبين في شراء الانخفاضات.

رد حساب X Bitpaine بقوة على هذا المنطق في سلسلة تغريدات واسعة الانتشار. وجادل الحساب بأنه لا يوجد شرط حقيقي أن تكون STRC عند 100 دولار بالضبط، وأن فرض السعر هناك من خلال إعادة الشراء يزيل اكتشاف السعر الذي جعل التصميم موثوقًا به في المقام الأول. اقترح Bitpaine نطاقًا أوسع، أقرب إلى 90 إلى 110 دولار، سيسمح للسوق بتحديد عائد فعال أسرع مما تستطيع تغييرات توزيعات الأرباح فعله، مع جعل بيع السهم على المكشوف أكثر خطورة لأن الجانب السلبي لن يكون محدودًا.

اتخذ بيتر شيف خطًا أكثر تشككًا في الأطروحة الأوسع وراء المنتج. وقال إن تسعير وول ستريت نفسه يروي القصة الحقيقية. إذا كانت البنوك الكبرى تعتقد أن بيتكوين سترتفع بالمعدل الذي تحتاجه Strategy، لكانت STRC قريبة بالفعل من القيمة الاسمية بدلاً من التداول بأقل من 87 دولارًا. كتب شيف:

"ترفض وول ستريت وضع أموالها حيث تضع كلماتها. على الرغم من أهداف السعر الباهظة لبيتكوين، فإن البنوك الكبرى لا تعتقد حتى أن بيتكوين سترتفع بنسبة 12% سنويًا. لو كانت تعتقد ذلك، لكانت STRC تتداول بالقرب من 100 دولار. بدلاً من ذلك، هي أقل من 87 دولارًا، مما يسعّر مخاطر كبيرة لخفض توزيعات الأرباح."

أدرج المحلل ديرين أولنيك الإجراءات التي اتخذتها Strategy: زيادة التغطية، رفع توزيعات الأرباح، جدول الدفع نصف الشهري وخطة إعادة الشراء، ولاحظ أن السهم لا يزال منخفضًا بنحو 13% عن قيمته المعلنة رغم كل ذلك.

ما يعنيه وضع STRC

بالأسعار الحالية، العائد الفعلي لـ STRC يقترب من 13% إلى 14%، أعلى من معدل توزيعات الأرباح المعلن البالغ 12%. شراء أسهم بقيمة مليار دولار بسعر 86 دولارًا تقريبًا سيؤدي إلى إلغاء حوالي 1.16 مليار دولار من القيمة الاسمية الممتازة، وهي نتيجة تخفف عبء توزيعات الأرباح المستقبلية لـ Strategy بغض النظر عن رد فعل السوق على المدى القصير.

المقايضة التي يزنها المستثمرون هي ما إذا كانت هذه المعادلة الحسابية تترجم إلى حركة مستدامة نحو القيمة الاسمية أو ما إذا كانت Strategy ستحصل على قيمة أكبر من خلال إلغاء STRK أو STRD، اللذين يتداولان بخصومات أكبر. في الوقت الحالي، يمنح الإطار Strategy أدوات أكثر مما كانت تملكه في يونيو. ما إذا كانت ستستخدمها، وعلى أي ورقة مالية أولاً، هو السؤال الذي يقول متداولو X إنهم سيراقبونه عن كثب في الأسابيع المقبلة.