#USPPIComesInBelowExpectations

احتفل معظم المستثمرين بأحدث بيانات التضخم.

أنا أكثر اهتماماً بما قد يتجاهله السوق.

جاء مؤشر أسعار المنتجين في يونيو (PPI) أقل من المتوقع، ما أشعل فوراً حالة من التفاؤل عبر الأسواق المالية. ركزت العناوين على استنتاج واحد: يبرد التضخم، وقد يصبح الاحتياطي الفيدرالي أقل تشدداً، وقد تجد الأصول عالية المخاطر أخيراً مجالاً للتنفس.

هذا التفاعل منطقي.

لكنّه لا يروي سوى نصف القصة.

القيمة الحقيقية لهذا التقرير ليست في أن وتيرة التضخم تباطأت. بل في ما يقوله التقرير عن اتجاه الاقتصاد الأميركي، وعن السياسة النقدية المقبلة، ولماذا قد تكون الأشهر القليلة القادمة أكثر أهمية بكثير من هذا الإصدار البياني الواحد.

لنباشر بالأرقام.

ارتفع مؤشر PPI في يونيو بنسبة 5.5% على أساس سنوي، بأريحية أقل من توقعات السوق البالغة 6.2%، في حين تم تعديل القراءة السابقة إلى الأسفل إلى 6.0%. وعلى أساس شهري، انخفضت أسعار المنتجين 0.3%، مسجلة أكبر تراجع شهري منذ أبريل 2020.

هناك عامل واحد ساهم كثيراً في هذا الهبوط.

انخفضت أسعار البنزين بنحو 12%، ما ساهم بما يقرب من ثلثي الانخفاض الإجمالي في تضخم السلع.

للوهلة الأولى، تبدو أسعار الوقود الأقل خبراً إيجابياً فقط بالنسبة إلى الشركات المصنعة.

لكن في الواقع، فهي تؤثر في شبه كل جزء من الاقتصاد.

فالطاقة تؤثر في النقل، واللوجستيات، والتصنيع، والزراعة، وتسعير التجزئة، وسلاسل الإمداد. عندما ينفق المنتجون أقل في نقل المواد الخام والمنتجات النهائية، يبدأ أيضاً تخفيف الضغط لرفع أسعار المستهلك.

لهذا السبب يراقب المستثمرون المحترفون عن كثب مؤشر PPI.

مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) يخبرنا بما يدفعه الأسر اليوم.

ومؤشر أسعار المنتجين يخبرنا بما قد تفرضه الشركات غداً.

في كثير من الحالات، يعمل تضخم المنتجين كإشارة مبكرة لتضخم المستهلكين في المستقبل.

لهذا السبب جذب توليفة CPI ألين وتراجع PPI عن المتوقع كل هذا القدر من الاهتمام. بدلاً من تقرير واحد مُشجِّع، لدى المستثمرين الآن مؤشرين متتاليين للتضخم يشيران إلى الاتجاه نفسه.

طبيعياً، استجابت الأسواق.

تحولت توقعات أسعار الفائدة تقريباً فوراً.

انخفض احتمال رفع سعر الفائدة مرة أخرى في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي التالي إلى أقل من 15%، بينما بقيت توقعات سبتمبر أقل بكثير مما كانت عليه قبل أسابيع قليلة فقط.

الأمر مهم لأن الأسواق المالية تتأثر بالتوقعات بقدر تأثرها بقرارات السياسة الفعلية.

عندما يعتقد المستثمرون أن تكاليف الاقتراض بلغت ذروتها، تتحسن توقعات السيولة.

عادةً ما تدعم الفائدة المتوقعة الأقل أسهم النمو.

كما تحسن شروط التمويل للشركات.

وغالباً ما تخلق بيئة أكثر ملاءمة للأصول الرقمية مثل Bitcoin وEthereum.

لكن هناك جانب آخر لهذه القصة.

جعل رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورث، الأمر واضحاً بأن شهر واحد من بيانات تضخم مشجعة لا يمثل انتصاراً.

كانت رسالته مباشرة.

ويحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بتسامح صفري تجاه التضخم المستمر.

تستحق هذه العبارة اهتماماً أكبر مما أعطته إياه كثير من العناوين.

أظهرت التاريخ مراراً أن التضخم نادراً ما ينخفض في خط مستقيم. يمكن أن تتعافى أسعار الطاقة. قد يتسارع نمو الأجور. ويمكن أن تعود اضطرابات سلاسل الإمداد بشكل غير متوقع. كما يمكن للأحداث الجيوسياسية أن تدفع أسعار السلع إلى الأعلى بسرعة.

يدرك الاحتياطي الفيدرالي ذلك.

ولهذا السبب نادراً ما يتفاعل صانعو السياسة مع تقرير إيجابي واحد.

بدلاً من ذلك، يبحثون عن دلائل متسقة عبر عدة أشهر قبل تغيير اتجاه السياسة النقدية.

يفسر هذا الفارق لماذا يبدو أن الأسواق والبنوك المركزية كثيراً ما تختلفان في الرأي.

تسعِّر الأسواق المستقبل.

تنتظر البنوك المركزية التأكيد.

ولا يعني أي نهج بالضرورة أنه خاطئ—فحسب أنهما يعملان ضمن أزمنة مختلفة.

بالنسبة إلى مستثمري العملات الرقمية، فإن هذا التمييز مهم بشكل خاص.

قضت Bitcoin وEthereum جزءاً كبيراً من العامين الماضيين في الاستجابة ليس فقط لتطورات البلوك تشين، بل أيضاً لتوقعات الاقتصاد الكلي.

كل تغير في بيانات التضخم يعدل التوقعات المحيطة بالسيولة.

وكل تغيير في السيولة يؤثر في شهية المستثمرين تجاه الأصول الأعلى مخاطرة.

وقد أصبح هذا الترابط أحد أقوى محركات أسواق الكريبتو الحديثة.

إذا استمر التضخم في الاعتدال خلال الأشهر المقبلة، ترتفع احتمالات أن يصبح المشهد النقدي أكثر تيسيراً.

وقد يوفر ذلك دعماً إضافياً للأسهم، وأسهم التكنولوجيا، والأصول الرقمية.

لكن إذا ارتد التضخم بشكل غير متوقع، فقد تعود توقعات سياسة أكثر تشدداً بنفس السرعة.

لهذا أعتقد أن السوق لا ينبغي أن يصبح متفائلاً بشكل مفرط بعد تقرير واحد.

فالاتجاه أهم بكثير من العنوان.

وبالنظر إلى المستقبل، أعتقد أن المستثمرين ينبغي أن يركزوا على أربعة مؤشرات فوق كل شيء:

• إصدارات CPI وPPI المقبلة لتحديد ما إذا كان التضخم يواصل التباطؤ.

• تضخم Core PCE، وهو مقياس التضخم المفضّل لدى الاحتياطي الفيدرالي.

• بيانات التوظيف، ولا سيما نمو الأجور وقوة سوق العمل.

• إرشادات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية بخصوص أسعار الفائدة وسياسة الميزانية العمومية.

معاً، ستكشف هذه المؤشرات ما إذا كان تفاؤل اليوم لديه أساس اقتصادي متين، أم أن الأسواق تحركت فقط أمام البيانات.

نظرة السوق

سيناريو صعودي

إذا استمر تباطؤ التضخم مع بقاء التوظيف مستقراً نسبياً، فمن المرجح أن تتعزز توقعات سياسة نقدية أسهل. من شأن هذا المشهد أن يحسن السيولة، ويدعم الأصول عالية المخاطر، ويرفع احتمال الصعود المستمر لكل من Bitcoin وEthereum وأسهم التكنولوجيا.

سيناريو هبوطي

إذا تعافت أسعار الطاقة بشكل حاد، وظل تضخم الأجور مرتفعاً، أو إذا جاءت تقارير التضخم المقبلة مفاجئة صعوداً، فقد يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. وهذا من شأنه أن يعزز الدولار الأميركي، ويضغط على السيولة، ويخلق حالة تذبذب جديدة عبر الأسواق التقليدية والرقمية على حد سواء.

وجهة نظري

لا أرى تقرير PPI هذا بمثابة دليل على أن التضخم قد تم هزيمته.

أراه دليلاً على أن البيئة الاقتصادية بدأت في التغير.

هناك فرق مهم بين تحسن الأوضاع والتقدم المكتمل.

غالباً ما يحتفل السوق بإشارة التحسن الأولى.

أما المستثمرون المحترفون فينتظرون لمعرفة ما إذا كان التحسن سيصبح اتجاهاً.

وهذا بالضبط ما نحن فيه اليوم.

لقد غيّر تقرير PPI في يونيو التوقعات.

ستحدد الأشهر القليلة المقبلة ما إذا كانت تلك التوقعات ستصبح حقيقة.

وإلى أن يحدث ذلك، فإن أذكى استراتيجية ليست الرد على عنوان واحد.

بل هي متابعة الاتجاه الذي بدأت البيانات تكشفه تدريجياً.

إخلاء المسؤولية: يعكس هذا تحليلي الشخصي للسوق لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتباره نصيحة مالية. قم دائماً بإجراء بحثك الخاص قبل اتخاذ أي قرار استثماري.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square
@GateSquare