#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

عقيدة وورش: لماذا لن ينقذنا الذكاء الاصطناعي من التضخم (وماذا يعني ذلك لمحفظتك)

تابع 379,000 شخص رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي كيفن وورش وهو يدلي بشهادته هذا الأسبوع. ومعظمهم فاتَه القصة الحقيقية.

تصرخ العناوين عن "تغيير النظام" و"تسامح صفري مع التضخم". لكن، ومخفى تحت ذلك في شهادة وورش أمام مجلس الشيوخ، يوجد ما هو أكثر خطورة—إعادة صياغة جوهرية لكيفية تفاعل السياسة النقدية مع أكبر تحول تقني يشهده جيلنا.

دعني أشرح ما حدث فعلاً، ولماذا يهم، وأين يختبئ "الألفا" الحقيقي.

ماذا قال وورش فعلاً (لا ما ادعته العناوين)

لم يقل وورش إن الذكاء الاصطناعي انكماشي. ولم يقل كذلك إنه تضخمي.

ما قاله كان أكثر تدرّجاً—وأكثر خطورة لأي شخص يراهن رهانات ثنائية:

"لا نعرف مدى استفادة الاقتصاد من توسع بناء الذكاء الاصطناعي... ومع ذلك يبدو أمراً حتمياً أن ما يُسمى الآن 'استثماراً في الذكاء الاصطناعي' سيُسمى قريباً فقط 'استثماراً'."

الفارق الحاسم هنا: يرى وورش أن الاستثمار المدفوع بالذكاء الاصطناعي يدفع الأسعار إلى الأعلى على المدى القصير (طلب على مراكز البيانات والشرائح المتخصصة والبنية التحتية للطاقة)، لكنه ليس بالضرورة تضخماً بطبيعته على المدى الطويل—إذا أدار الاحتياطي الفدرالي السياسة بشكل صحيح.

هذه هي "عقيدة وورش" في صورتها الجنينية: التكنولوجيا لا تحدد نتائج التضخم. قرارات البنك المركزي هي من يفعل ذلك.

الفخ الإدراكي الذي يقع فيه الجميع

تُسعّر الأسواق طفرة إنتاجية للذكاء الاصطناعي ستسحق التضخم. وقد ألمح وورش من قبل إلى أن الذكاء الاصطناعي قد يكون لا تضخمياً. لكن شهادته هذا الأسبوع أضافت تحفظات حاسمة:

وجع قصير الأجل: إن توسع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يصنع "أبرز سمة" في استثمارات الأعمال الحالية—مراكز البيانات، والشرائح المتخصصة، وتوليد الطاقة. كل ذلك يسحب الطلب ويضخّم الأسعار في الأجل القريب.

اضطراب متوسط الأجل: أقر وورش بأن الذكاء الاصطناعي سيكون "مُعطِّلاً" للوظائف وللصناعات—والترجمة هنا: بطالة هيكلية وتحولات قطاعية تُعقّد ولاية الاحتياطي الفدرالي المزدوجة.

عدم يقين طويل الأجل: "لا نعرف مدى" الفوائد الاقتصادية. وهذا كلام على طريقة الاحتياطي الفدرالي يعني: أي شخص يدّعي اليقين يبيع شيئاً.

التحيز الذي يجب تجنبه: تحيز التأكيد حول انكماش التضخم بفضل الذكاء الاصطناعي. الجميع يريد تصديق أن التكنولوجيا ستحل التضخم لأنها قصة نظيفة. وورش يقول لك إن الصورة أكثر تعقيداً.

لم يُعجبه تبريد مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو

قلل وورش صراحةً من شأن بيانات التضخم الإيجابية الأخيرة. وعندما سُئل عن قراءة مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو الأبرد، قال عملياً: "غير كافٍ. ليس بعد."

ما هي حجته؟ أن مؤشرات التضخم الحالية لا تلتقط الصورة الكاملة لضغوط الأسعار. وقد أنشأ الاحتياطي الفدرالي خمس فرق عمل تحديداً لإعادة فحص كيفية قياس التضخم والتفكير فيه—ما يوحي بأن الإطار الحالي قد يُقلل بصورة منهجية من ضغوط الأسعار.

هذه شدة في الموقف المتشدد—بحرف H. لا يعلن وورش انتصاراً لأنه:

تذبذب أسعار الطاقة يُخفي الاتجاهات الكامنة

استثمار الذكاء الاصطناعي يخلق ديناميكيات سعر جديدة غير مُلتقطة في النماذج التقليدية

إطار "استهداف متوسط مرن للتضخم" لعام 2020 كان، بحسب كلماته، "خطأ"

الانعكاسات الحقيقية على السوق

حالة صعودية:

إذا أصاب الاحتياطي الفدرالي في السياسة، فإن وورش يعد بأن "اندفاعة التضخم في السنوات الخمس الماضية ستصبح شيئاً من الماضي"

ستتحقق مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف، ما يخلق طفرة إنتاجية لا تضخمية

سيصبح هدف 2% قابلاً للتصديق مجدداً، ما يسمح بخفض الفائدة في 2027

حالة هبوطية:

يخلق استثمار الذكاء الاصطناعي تضخماً مستمراً من جانب الطلب يجب على الاحتياطي الفدرالي مكافحته بمعدلات مرتفعة لفترة أطول

تؤدي آثار "التعطيل" في سوق العمل إلى ضغوط سياسية تُضعف استقلال الاحتياطي الفدرالي

تترجم لهجة وورش حول "تغيير النظام" إلى تشديد مفرط ومهبط أصعب

قراءة: السوق يُسعّر سيناريو الحالتين الثانية بأقل من قيمته. الجميع يريد معجزة إنتاجية الذكاء الاصطناعي. وورش يقول لك إن الطريق إلى هناك يمر عبر حقل ألغام.

أين يعيش "الألفا"

إذا كنت تؤمن بإطار وورش، تصبح الفرص أوضح:

مستفيدو البنية التحتية (مراكز البيانات، وتوليد الطاقة، والرقائق شبه الموصلة المتخصصة) لديهم رئيس احتياطي فدرالي وصف قطاعهم بأنه "أبرز سمة" في الاستثمار. هذه رياح مساعدة من السياسة.

تظل الأصول الحساسة لمعدلات الفائدة معرضة للخطر. تشير لغة وورش عن "تسامح صفري" مع التضخم وإهمال حديث مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو إلى أن التخفيضات لن تأتي بالسرعة التي يسعرها السوق.

لا تزال أدوات التحوط من التضخم مفيدة. إذا كانت أطر القياس الخاصة بالاحتياطي الفدرالي قيد المراجعة، فإن مخاطر أخطاء السياسة ترتفع.

السؤال الذي يهم

يطلب وورش من الأسواق بشكل أساسي: هل تثقون بالاحتياطي الفدرالي لكي يمر من هذه الممرات الضيقة؟

هو يعد بـ"تغيير النظام" الذي سيجعل التضخم "شيئاً من الماضي". لكنّه في الوقت نفسه يعترف بأن الاحتياطي الفدرالي لا يفهم بالكامل كيف يؤثر استثمار الذكاء الاصطناعي في الأسعار، وأن بيانات التضخم الحالية غير مكتملة، وأن الطريق إلى الأمام يتضمن "اضطراباً".

رأى 379 ألف مشاهد رئيساً لاحتياطي فدرالي يتحدث بشدة بشأن التضخم. لكن الأموال الذكية سمعت شيئاً آخر: أهم علاقة اقتصادية في العقد المقبل—بين الذكاء الاصطناعي والتضخم—ما زالت غير مكتوبة، والريشة بيد الاحتياطي الفدرالي.

ما رهانك؟ هل ينجح وورش في عبور مفارقة الذكاء الاصطناعي-التضخم، أم ستنتهي الأمور بأن يطارد الاحتياطي الفدرالي الظلال بينما تتحول الاقتصادات الحقيقية تحت أقدامهم؟