عندما كنت أتابع مجمّعات العوائد، فإن أرقام الـAPY تبدو بالفعل لافتة للنظر، خصوصاً عند مقارنتها بعائدات سندات الخزانة الأميركية؛ وعلى السلسلة، قد ترى الأرقام تقفز بعشرات النقاط بين الحين والآخر. لكن بصراحة، قبل أن أدخل أي شيء، أنا دائماً أراجع ما الذي تفعله العقود من وراء الكواليس، وكيف تحقق الاستراتيجية أرباحها في النهاية.

بعض المجمعات يكون لديها APY مرتفع، لكن عند التدقيق تجد أن الأساس هو استخدام الأموال لحفر “الأسهم” الخاصة ببروتوكولات جديدة، أو تنفيذ استراتيجيات رافعة مالية. هذا النوع من العوائد تتذبذب فيه الأمور بشكل كبير؛ وإذا كان في عقد البروتوكول الجديد نفسه ثغرة، أو حدثت موجة سحب سيولة من الطرف المقابل، فقد تتحول العوائد بسرعة إلى أرقام سالبة. على أي حال، لست من المعجبين جداً بمجمّعات “المراهنة على بروتوكول جديد”، وأفضّل أكثر تلك التي تكون استراتيجياتها واضحة وقواعدها المالية أكثر رسوخاً، مثل التحكيم بين العملات المستقرة أو تعدين السيولة، وحتى إذا كانت العوائد مستمدة من عائد سندات الخزانة الأميركية بعد “تسييلها” على شكل RWA؛ قد يكون العائد السنوي أقل، لكن المخاطر يمكن السيطرة عليها.

بالمحصلة، العائد نفسه مسألة احتمالات، وليس قدراً محتوماً. كلما قرأت تقارير تدقيق العقود عدة صفحات إضافية، وراجعت منطق الاستراتيجية خطوة بخطوة، تمكنت من تفادي الكثير من الفخاخ. في النهاية، أنا أفضل أن يكون كل شيء بطيئاً بعض الشيء، على أن أخاطر بأن يؤدي حادث واحد إلى صفر مفاجئ.