ميشيل سايلر يقول إن تبنّي الشركات للبيتكوين «أمرٌ ضروري وحتمي ومرحب به»

يقول مايكل سايلور إن البيتكوين لا يمكن أن تبلغ مكانة نقدية عالمية دون تبنٍّ مؤسسي. وتمتلك الشركات العامة الآن أكثر من 1.26 مليون BTC، بينما يُظهر نموذج تمويل Strategy كيف يُستخدم البيتكوين كموجود احتياطي وكمصدر للسيولة.

الاستنتاجات الرئيسية

• يقول سايلور إن تبنِّي الشركات أمرٌ ضروري للدور النقدي العالمي للبيتكوين.
• تمتلك الشركات العامة 1.263 مليون BTC، حيث تتحكم Strategy في نحو ثلثي الحصة.
• يُبرز نموذج تمويل Strategy ودرجة تبنّي القطاع المصرفي البالغة 32% تطور البنية التحتية المؤسسية والتشغيلية للبيتكوين على مستوى الشركات.

أطروحة سايلور للبيتكوين المؤسسي تصطدم بسوق شديد التركّز

يمكن أن يساعد التبنّي المؤسسي البيتكوين على التطور إلى شبكة نقدية أوسع، لكن النتيجة تعتمد على ما إذا كانت الشركات قادرة على الاحتفاظ بالأصل مع الوفاء بالتزامات التمويل الاعتيادية. ويؤكد مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لمجلس الإدارة في Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR)، أن الشركات توفر الهيكل القانوني والحجم والاستمرارية التي يحتاجها البيتكوين.

تدعم حيازات الشركات العامة هذه الأطروحة، لكن سيطرة Strategy تعني أن السوق لا يزال يعتمد اعتماداً كبيراً على هيكل رأس مال شركة واحدة.

في منشوره بتاريخ 18 يوليو على X، قال سايلور إن الشركات تتيح للناس أن ينظموا أنفسهم قانونياً حول مهمة مشتركة بقدر أكبر من “الكفاءة والشفافية والجدارة الائتمانية والحجم والمرونة والاستمرارية”. وأضاف أن تبنّي الشركات هو “أمرٌ ضروري وحتمي ومرحب به” كي ينجح البيتكوين كشبكة نقدية عالمية.

Strategy تتحكم في ثلثي حيازات الشركات العامة من البيتكوين

أظهرت بيانات BitcoinTreasuries أن 197 شركة عامة كانت تمتلك ما يقارب 1.263 مليون BTC بقيمة 80.82 مليار دولار، مع تداول البيتكوين قرب 64K دولار. وشكّل BTC نسبة 94.5% من الأصول الرقمية المحتفظ بها لدى الشركات المشمولة في التتبع، بينما انخفض عدد حاملي الشركات العامة بمقدار واحد خلال الـ 30 يوماً السابقة.

كانت Strategy تمتلك 843,775 BTC، بما يعادل نحو 66.8% من إجمالي حيازات الشركات العامة. وجاءت Twenty One Capital في المرتبة الثانية بـ 43,514 BTC، تلتها Metaplanet بـ 43,000 BTC، ثم MARA Holdings بـ 36,303 BTC وBitcoin Standard Treasury بـ 30,021 BTC. ويجعل هذا التركّز قرارات تمويل Strategy أكثر تأثيراً في سوق البيتكوين المؤسسي من قرارات أي حامل مدرَج آخر.

Top 14 bitcoin treasury public companies. Source: BitcoinTreasuries.net

الميزانية العمومية لـ Strategy تُظهر حجم نموذجها القائم على البيتكوين والائتمان

قيّمت لوحة Strategy الاحتياط من البيتكوين لديها بنحو 54.03 مليار دولار، بناءً على سعر BTC البالغ 64,032 دولاراً. كما ذكرت الشركة وجود 3 مليارات دولار في احتياطيات النقد، و6.75 مليارات دولار في الديون و15.46 مليار دولار في الأوراق المالية المفضلة.

بلغت أرباح الأسهم المفضلة السنوية 1.763 مليار دولار. وقدرت Strategy أن احتياطها النقدي يوفر تغطية للأرباح لمدة 20.4 شهراً، في حين أن احتياطها من البيتكوين يمثل 30.6 سنة من التغطية بالقيم المعروضة. وتضع هذه الأرقام البيتكوين في قلب كل من موقع الاحتياطي لدى Strategy وبنية التمويل الداعمة للأوراق المالية المفضلة.

مدفوعات الأرباح حوّلت البيتكوين إلى مصدر تمويل

باعَت Strategy 32 BTC مقابل نحو 2.5 مليون دولار في مايو، بسعر متوسط بلغ 77,135 دولاراً. وقالت الشركة إن العائدات ستساعد في تمويل توزيعات الأرباح للأسهم المفضلة، كما رفعت 128.3 مليون دولار عبر مبيعات الأسهم العادية خلال الفترة نفسها. وكانت هذه الصفقة أول عملية بيع معلنة للبيتكوين منذ تصفية مرتبطة بالضرائب في 2022.

وبعد ذلك، باعت الشركة أيضاً 3,588 BTC أخرى مقابل نحو 216 مليون دولار لدعم مدفوعات الأرباح المفضلة. وبالمحصلة، بلغ إجمالي عمليات البيع 3,620 BTC، أي نحو 0.43% من وضع Strategy الحالي البالغ 843,775 BTC. كانت عمليات التصرف صغيرة مقارنة بحجم الاحتياطي الإجمالي، لكنها أكدت أن البيتكوين يمكن تحويله إلى نقد عندما يخلق هيكل الأسهم المفضلة احتياجات دفع متكررة.

لا تُظهر المبيعات أن Strategy تتخلى عن استراتيجية تجميعها. لكنها تُظهر أن احتياطي البيتكوين يؤدي حالياً وظيفتين: التعرض لأصل طويل الأجل ودعم السيولة للأوراق المالية الصادرة لتمويل هذا التعرض. وبأرباح سنوية تبلغ 1.763 مليار دولار، يتعين على الشركة مواصلة تمويل تلك المدفوعات من خلال النقد أو زيادة رأس المال أو مبيعات البيتكوين أو مزيج من الثلاثة.

قدّم جيفري كندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في بنك Standard Chartered على مستوى العالم، تفسيراً أكثر إيجابية، إذ قال إن القبول الأوسع للأوراق المالية المفضلة المدعومة بالبيتكوين من Strategy يمكن أن يقلل الضغط على مزيد من مبيعات BTC وأن يدعم في النهاية عودة التجميع. واحتفظ بتحديد هدف لبيتكوين عند 100,000 دولار بنهاية 2026، ما يعني صعوداً يقارب 56% من سعر البيتكوين قرب 64,000 دولار.

مؤشر المصارف لدى Strategy يضع التبني المؤسسي عند 32%

منح مؤشر تبني “المصارف” الخاص ببيتكوين لدى Strategy القطاع المالي درجة إجمالية بلغت 32%، بناءً على النشاط عبر التداول والحفظ وصناديق ETFs والرمْزة والإقراض والتغطية بالاكتتاب والتخصيص المؤسسي.

تصدرت Fidelity بنسبة 71%، تلتها BNY بنسبة 46% وGoldman Sachs بنسبة 45%. وسجلت JPMorgan وMorgan Stanley وCitigroup لكل منها 43%، بينما جاءت Royal Bank of Canada وSMBC في أدنى الترتيب بنسبة 13%. وكانت Fidelity المؤسسة الوحيدة التي تتجاوز 50%.

يتتبّع المؤشر وجود منتجات البيتكوين ونشاطها، وليس تبني العملاء أو حجم المعاملات أو الأصول أو الإيرادات. كما لم تكن Strategy قد نشرت أوزاناً كاملة للفئات أو معايير تقييم تفصيلية، ما يحد من التقييم المستقل لنتيجة 32%.

سيكون المحفز التالي هو الإفصاح القادم عن الخزانة والتمويل لدى Strategy. والأسئلة العملية تتمثل في ما إذا كانت الشركة تبيع المزيد من BTC أو تعتمد على احتياطها النقدي البالغ 3 مليارات دولار أو ترفع رأسمالاً إضافياً أو تستأنف عمليات الشراء مع الحفاظ على 1.763 مليار دولار في توزيعات أرباح سنوية للأسهم المفضلة.