#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

كيفن وورش وتقييم الاحتياطي الفيدرالي لتضخم الذكاء الاصطناعي:
برز كيفن وورش، محافظ سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورئيسه الحالي، كصوت محوري ضمن النهج المتطور للمصرف المركزي تجاه الذكاء الاصطناعي وتداعياته على الاقتصاد الكلي. تحمل تصريحاته وزناً كبيراً لأنها تستند إلى خبرة مؤسسية عميقة ولأنه يتولى حالياً قيادة سياسة المال. صرّح وورش صراحةً بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيجري تقييماً شاملاً لكيف يؤثر الذكاء الاصطناعي في التضخم في الظروف الاقتصادية الراهنة، وأن هذا التقييم سيؤثر بشكل أساسي في قرارات أسعار الفائدة المستقبلية وأطر السياسة النقدية.
فهم الأثر المزدوج للذكاء الاصطناعي في التضخم
تُظهر العلاقة بين الذكاء الاصطناعي والتضخم ازدواجية معقدة يتعين على صناع السياسات إدارتها بعناية. فمن ناحية كبح التضخم، يدفع الذكاء الاصطناعي مكاسب الإنتاجية التي تُخفض تكاليف الإنتاج عبر قطاعات متعددة. ووفقاً لأبحاث نموذج بنسلفانيا وارتون للميزانية (Penn Wharton Budget Model)، يُتوقع أن يرفع الذكاء الاصطناعي الإنتاجية وناتج الاقتصاد المحلي الإجمالي بنسبة 1.5% بحلول 2035، وبنسبة تقارب 3% بحلول 2055، وبنسبة 3.7% بحلول 2075. وقد بلغ نمو الإنتاجية المنسوب إلى الذكاء الاصطناعي نحو 0.6% في 2025، مع تركّز أقوى التأثيرات في قطاعات الخدمات عالية المهارات والتمويل حيث تكون أتمتة الذكاء الاصطناعي أكثر تقدماً. ويبدو أن نحو 42% من الوظائف الحالية معرضة بشكل محتمل لأتمتة الذكاء الاصطناعي، ما قد يؤدي إلى خفض تكاليف على المدى الطويل.
لكن الضغوط التضخمية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي آنية وقوية. فعمليات التوسع الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تخلق طلباً جامعاً (دافعاً للطلب) على التضخم في قطاعات محددة. ووفقاً لبحث بنك جولدمان ساكس، قفزت أسعار الكهرباء بنسبة 6.9% في 2025 على أساس سنوي، أي بأكثر من ضعف معدل التضخم الرئيسي البالغ 2.9%. ويُعزى هذا الارتفاع مباشرةً إلى متطلبات الطاقة الخاصة بمراكز البيانات. ومن المتوقع أن تشكل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي 40% من نمو الطلب على الكهرباء حتى نهاية هذا العقد. وتقدّر الوكالة الدولية للطاقة أن طلب مراكز البيانات في الولايات المتحدة على الطاقة سيرتفع بنسبة 130% بحلول 2030. ويقدّر اقتصاديون لدى JPMorgan Chase أن بعض تكاليف شرائح الذاكرة للكمبيوتر قد تقفز بما يصل إلى 400% بين 2024 ونهاية 2026 بسبب طلب الذكاء الاصطناعي.
مقاييس التضخم الحالية وموقف الاحتياطي الفيدرالي
تُظهر صورة التضخم التي يتعين على وورش التعامل معها مستويات مرتفعة بشكل مستمر فوق هدف 2% لدى الاحتياطي الفيدرالي. إذ سجل مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core Personal Consumption Expenditures) الذي يعد مقياس الاحتياطي الفيدرالي المفضل للتضخم 3.4% في مايو 2026، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023. وأظهر مؤشر الاستهلاك الشخصي الشامل لجميع البنود (all-items PCE) تضخماً يجري بمعدل سنوي 4.1%، وهو الأعلى منذ أبريل 2023. وبلغ معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) 3.5% في يونيو 2026، منخفضاً من 4.2% في مايو، لكنه ما زال أعلى بكثير من الهدف. وسجل تضخم مؤشر PCE الوسيط ارتفاعاً شهرياً بنسبة 0.3% في مايو 2026، بما يشير إلى ضغوط أسعار واسعة النطاق.
اتخذ وورش موقفاً صارماً حيال التضخم، إذ قال في شهادته أمام الكونغرس إنّه وزملاءه في البنك المركزي "لا يتحملون أي صبر تجاه تضخم مرتفع بشكل مستمر". وتُعد هذه اللغة القوية مؤشراً إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال ملتزماً بتفويضه لمكافحة التضخم رغم تعقيد العوامل القائمة.
مبادرات وورش الاستراتيجية لتقييم الذكاء الاصطناعي
ولمعالجة عقدة (التلازم) بين الذكاء الاصطناعي والتضخم، أطلق وورش خمس فرق عمل متخصصة داخل الاحتياطي الفيدرالي. ستدرس فرق العمل هذه: ممارسات اتصالات الاحتياطي الفيدرالي، وإدارة ميزانيته العمومية، ومنهجيات جمع البيانات الاقتصادية وتحليلها، وتأثير الذكاء الاصطناعي على الإنتاجية والعمالة، والأطر المستخدمة في تحليل التضخم. ومن اللافت أن وورش استعان بـ Marc Andreessen، رجل الأعمال الاستثماري البارز ومؤيد الذكاء الاصطناعي، ليشارك في قيادة فرقة العمل الخاصة بالإنتاجية والوظائف. ويشير هذا التعيين إلى اعتراف الاحتياطي الفيدرالي بأن فهم الأثر الاقتصادي للذكاء الاصطناعي يتطلب مدخلات من خبراء قطاع التكنولوجيا.
وأظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 يونيو 2026 أن "الكثير" من المسؤولين البالغ عددهم 19 في لجنة تحديد المعدلات أقرّوا بأن "الطلب القوي المستمر على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيُرجح أن يحافظ على ضغوط صعودية على أسعار منتجات التكنولوجيا والكهرباء". ويمثل هذا تحولاً كبيراً في فهم الاحتياطي الفيدرالي، إذ يعترف بأن الذكاء الاصطناعي ليس مجرد مُعزز للإنتاجية في المستقبل، بل مصدر قائم للضغط التضخمي.
احتمالات قرار أسعار الفائدة وتوقعات السوق
وفقاً لأداة CME FedWatch اعتباراً من 18 يوليو 2026، تبلغ احتمالية 86.7% أن يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع 28-29 يوليو المقبل. ومع ذلك، تغيّر اتجاه السوق بشكل ملحوظ بشأن تحركات الفائدة في المستقبل. إذ بات المتداولون يضمّنون احتمالات أعلى لرفع أسعار الفائدة لاحقاً في 2026، مع ارتفاع الاحتمالات فوق 50% لأول مرة وفقاً لبيانات CME Group. ويُعزى هذا التحول إلى تزايد المخاوف من ارتفاع التضخم نتيجة التوترات الجيوسياسية والطفرة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
وقد انقسمت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشدة حول ما إذا كانت ستقوم برفع الأسعار لاحقاً هذا العام. إذ صرّح رئيس بنك كليفلاند الاحتياطي الفيدرالي، Beth Hammack، علناً بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى رفع تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل للتعامل مع تضخم مرتفع بشكل مستمر، في تحول صارخ باتجاه التشدد بين رؤساء البنوك الإقليمية. وتعكس الانقسامات الداخلية داخل اللجنة حالة عدم اليقين الحقيقية بشأن ما إذا كان الأثر الصافي للذكاء الاصطناعي على التضخم سيكون تضخماً أم كبحاً للتضخم في الأجل المتوسط.
تحليل أثر سوق العملات المشفرة
إن قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة تحمل تبعات عميقة على أسواق العملات المشفرة. فعندما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار ثابتة أو يشير إلى احتمال خفضها، تستفيد الأصول عالية المخاطر بما فيها Bitcoin وEthereum عادةً من زيادة السيولة وتقليل كلفة الفرصة. وبالعكس، فإن رفع الفائدة يُقوي الدولار ويرفع العوائد على الأصول الخالية من المخاطر، ما يخلق رياحاً معاكسة للاستثمارات في العملات المشفرة.
وتُظهر مستويات أسعار العملات المشفرة الحالية أن Bitcoin يتداول قرب 63,745 دولاراً اعتباراً من 13 يوليو 2026، بينما يبلغ Ethereum نحو 1,805 دولار. وخلال الأسبوع الماضي، ارتفع Bitcoin بنسبة 2.8% فيما صعد Ethereum بنسبة 2.7%. غير أن هذه المكاسب تبقى عرضة لتغيرات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وتشير البيانات التاريخية إلى أن أسواق العملات المشفرة تشهد تذبذباً مرتفعاً حول تواريخ اجتماعات FOMC واتصالات رئيس الاحتياطي الفيدرالي.
إذا قرر الاحتياطي الفيدرالي أن الذكاء الاصطناعي سيكون في النهاية كابحاً للتضخم وأنه سيتجه نحو خفض أسعار الفائدة، فقد يستفيد Bitcoin من زيادة التبنّي المؤسسي وتدفقات استثمارات التجزئة الباحثة عن عوائد أعلى في بيئة فائدة أقل. وقد اقترح محللون لدى كبريات شركات الاستثمار أن خفضاً كبيراً لأسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي قد يدفع Bitcoin نحو مستويات قياسية جديدة على الإطلاق مع تحسن ظروف السيولة. أما إذا خلص الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الذكاء الاصطناعي يضيف ضغوطاً تضخمية ويرفع الأسعار، فقد يواجه Bitcoin وEthereum تصحيحات بنسبة 10-15% مع تراجع شهية المخاطرة.
إطار القرار الحاسم
يرجح أن يركز تقييم وورش على عدة مؤشرات رئيسية: وتيرة مكاسب الإنتاجية مقارنةً بزيادة تكاليف البنية التحتية، ومدى انتشار فوائد الذكاء الاصطناعي عبر قطاعات تتجاوز التكنولوجيا، وتأثير ذلك على نمو الأجور والعمالة، واستمرار ضغوط أسعار الكهرباء والشرائح شبه الموصلة. ويجب على الاحتياطي الفيدرالي تحديد ما إذا كانت الدفعات التضخمية الحالية من استثمارات الذكاء الاصطناعي آثاراً مؤقتة من جانب العرض أم أنها تمثل تحولاً أكثر استمراراً في هياكل التكاليف.
لا يزال توقيت مكاسب الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي غير مؤكد. ففي حين تشير التوقعات طويلة الأجل إلى مكاسب كبيرة في الناتج المحلي الإجمالي، فإن الواقع في الأجل القريب هو أن اعتماد الذكاء الاصطناعي يتطلب إنفاقاً رأسمالياً ضخماً يدفع التكاليف إلى الأعلى قبل تحقق فوائد الإنتاجية. ويعني أثر "J-curve" هذا أن الضغوط التضخمية قد تستمر لمدة 12-24 شهراً قبل أن تصبح فوائد كبح التضخم واضحة في بيانات الإجمالي.
الخلاصة وتداعيات الاستثمار
يمثل قياد Kevin Warsh في مجلس الاحتياطي الفيدرالي نقطة تحول حاسمة للسياسة النقدية في عصر الذكاء الاصطناعي. إن قراره بتقييم دقيق للأثر التضخمي للذكاء الاصطناعي عبر فرق عمل مخصصة يوضح اعترافاً مؤسسياً بأن الاضطراب التكنولوجي يتطلب أطر تحليلية محدّثة. وتُشير الأدلة حالياً إلى أن الذكاء الاصطناعي يساهم في الضغوط التضخمية عبر الطلب على البنية التحتية وتكاليف الطاقة، بينما تبقى فوائد الإنتاجية محلية وموجهة نحو المستقبل.
بالنسبة للمستثمرين، تتمثل الخلاصة الأساسية في أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي ستظل معتمدة على البيانات وستستجيب للتغيرات المتطورة في ديناميكيات الذكاء الاصطناعي والاقتصاد. إن احتمالية 86.7% بأن تبقى الأسعار ثابتة في يوليو تمنح استقراراً قصير الأجل، لكن ارتفاع احتمالات رفع الفائدة مستقبلاً يشير إلى أنه ينبغي للأسواق أن تستعد لتشديد محتمل إذا ثبت أن التضخم مستمر. وينبغي على مستثمري العملات المشفرة مراقبة اتصالات الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، إذ قد يؤدي تقييم وورش للذكاء الاصطناعي إلى تحريك كبير في السوق عند صدوره. وسيحدد التفاعل بين الابتكار التكنولوجي والسياسة النقدية عوائد الاستثمار عبر فئات الأصول خلال السنوات المقبلة، مما يجعل تقييم وورش للذكاء الاصطناعي أحد أكثر مبادرات السياسة تأثيراً خلال فترة توليه.
#SummerCreationCamp @Gate_Square