خطوات إصلاح التشفير في اليابان تمضي نحو التصويت النهائي

انتقلت أكبر إصلاحات سوق العملات المشفرة في اليابان إلى مرحلتها البرلمانية النهائية، حيث من المقرر أن تصوّت غرفة المستشارين على تشريع ينقل تداول الأصول الرقمية من نظام يركز على المدفوعات إلى قانون أسواق الاستثمار الرئيسي في البلاد. ويبيّن السجل الرسمي للبرلمان (الدايت) أن لجنة الشؤون المالية في غرفة المستشارين وافقت على مشروع القانون في 14 يوليو. وكانت الغرفة الأدنى قد أقرّته بالفعل في 11 يونيو، ما يجعل موافقة الغرفة العليا الكاملة خطوة برلمانية متبقية. TL;DR

• اليابان تنقل تنظيم العملات المشفرة إلى FIEA.
• قواعد جديدة تُدخل متطلبات إفصاح وحظراً للتداول من الداخل.
• إصلاح ضريبي يستهدف الصفقات المؤهلة، لا كل العملات المشفرة.
• صناديق Spot ETF لا تزال تتطلب تعديلات تنظيمية منفصلة.

تحول العملات المشفرة إلى منتج استثماري، لا إلى ورقة مالية ستعمل الإصلاحات على نقل القواعد الرئيسية التي تحكم تداول العملات المشفرة من قانون خدمات الدفع إلى قانون الأدوات المالية والتبادل، بما يعكس رؤية الحكومة بأن الأصول الرقمية تُحتفظ بها حالياً أساساً لأغراض الاستثمار لا لأغراض الدفع. ولا يعني هذا التحول أن البيتكوين وغيرها من العملات المشفرة ستصبح، تلقائياً، أوراقاً مالية. وتوضح هيئة الخدمات المالية (FSA) في بيانها الرسمي أن الأصول المشفرة ستظل فئة منفصلة من المنتجات المالية، وتخضع لقواعد مصممة خصيصاً لخصائصها التقنية والتمويلية. وسيُعاد تسمية البورصات المشفرة المُسجّلة إلى «شركات تداول الأصول المشفرة» ووضعها ضمن إطار مماثل في عدة جوانب لنظام الأوراق المالية في اليابان. وستبقى المتطلبات الحالية المتعلقة بالحفظ وإدارة محافظ البرد (cold-wallet) وحماية أصول العملاء، لكن سيتعرض المشغلون لرقابة أشد بخصوص إدراج الرموز، وممارسات البيع، والاستعانة بمصادر خارجية، والرقابة على نشاط السوق. كما سيُلزم القانون البورصات بتكوين احتياطيات يمكنها المساعدة على تعويض العملاء بعد عمليات خروج أصول غير مصرح بها. وستُحدد نسب الاحتياط الدقيقة ومعايير الإدراج ومتطلبات التشغيل لاحقاً عبر أوامر مجلس الوزراء ولوائح هيئة FSA، ما يعني أن إقرار القانون وحده لن يكتمل به الانتقال إلى النظام الجديد.

إفصاحات الرموز ستصبح التزاماً قانونياً يجب على المُصدرين الذين يجرون عروضاً عامة لعملات مشفرة محددة أن يفصحوا عن معلومات قبل البيع، بما في ذلك وظيفة الرمز، وإجمالي المعروض، والتقنية الأساسية، والبنية التجارية، والوضع المالي. وستؤدي التطورات الجوهرية إلى إشعارات إضافية، في حين أن المُصدرين الذين جمعوا رأس مال عبر عرض سيواجهون عادةً متطلبات تقارير سنوية. هذا الالتزام أضيق من قاعدة تقارير شاملة لكل مشروع على كل سلسلة بلوكشين. أما البيتكوين وغيرها من الأصول التي لا تمتلك مُصدراً تقليدياً، فسيتم تقييمها والإفصاح عنها بواسطة البورصة المُنظمة التي تختار إدراجها. كما يقرّ الإطار بأن الرمز يمكن أن يصبح لامركزياً بدرجة كافية. ويمكن للمُصدر التقدم بطلب إعفاء من الإفصاحات المستمرة عندما تتشتت السيطرة على الشبكة؛ وبعد ذلك تنتقل مسؤولية تقديم معلومات السوق ذات الصلة إلى منصة التداول. وتعد هذه المفارقة مهمة لأن اليابان لا تحاول فرض البروتوكولات اللامركزية على نموذج تقارير الشركات إلى أجل غير مسمى. بدلاً من ذلك، يوزع القانون مسؤولية الإفصاح على أي مشارك يمكن تحديده ويكون في أفضل وضع لتقديم معلومات موثوقة في كل مرحلة من مراحل تطور الرمز.

اليابان تضع حظراً مخصصاً على التداول من الداخل يحظر مشروع القانون التداول بناءً على معلومات جوهرية غير عامة تتعلق بأصول مشفرة يتم التعامل معها عبر منصات يابانية مرخّصة. ويمكن أن تشمل المعلومات المشمولة قرار البورصة بإدراج الرمز أو شطبِه، والأحداث الرئيسية المؤثرة في مُصدر ما، والمعاملات المخطط لها التي تتضمن حصصاً غير معتادة من إجمالي إمداد الأصل المشفر. وتنطبق القيود على المُصدرين وموظفي البورصات والأطراف التي تُعد لصفقات كبيرة والأشخاص الذين يتلقون معلومات سرية من هؤلاء. وسيُحظر أيضاً مشاركة معلومات داخلية أو التوصية بصفقة قبل الإفصاح. قد تؤدي المخالفات إلى عقوبات تصل إلى خمس سنوات في السجن أو غرامة حتى 5 ملايين ين، إلى جانب عقوبات مالية إدارية. وستتعرض العمليات غير المسجلة لتصعيد إنفاذ منفصل، مع ارتفاع الحد الأقصى لمدة السجن من ثلاث سنوات إلى عشر سنوات. وتستهدف العقوبة الأكثر تشدداً ما يتجاوز نشاط البورصات التقليدي. إذ ستكتسب جهة الرقابة على الأوراق المالية في اليابان سلطات أقوى للتحقيق في منصات غير مرخصة، والترويج للاستثمار الاحتيالي، والتوصيات المشفرة المدفوعة التي تفشل في الإفصاح عن تعويض المُروّج. الضريبة بنسبة 20% لها حدود مهمة تتعامل اليابان حالياً مع معظم أرباح الأفراد من العملات المشفرة على أنها دخل عرضي يخضع لضريبة تصاعدية على المستوى الوطني والمحلي يمكن أن تصل إلى نحو 55%. وسيحول مخطط إصلاح الضرائب لعام 2026 في الحكومة المكاسب المؤهلة إلى نظام منفصل بنسبة 20%، يتألف من 15% ضريبة دخل وطنية و5% ضريبة محلية، مع استبعاد رسم التعويض عن إعادة الإعمار. لا تغطي النسبة الأدنى تلقائياً كل معاملات المحفظة أو التجارة الخارجية أو كل الأصول الرقمية. وهي مصممة للأصول المشفرة التي تتعامل معها شركات خاضعة للتنظيم بموجب FIEA المعدل ولصفقات spot محددة والعقود المشتقة وصناديق ETF التي تستوفي الشروط القانونية النهائية. يمكن ترحيل الخسائر المؤهلة لمدة ثلاث سنوات، مما يسمح للمستثمرين بموازنة الأرباح المستقبلية. وسيقرب ذلك المعاملة المطبقة على النشاط المشفر المشمول من الأسهم المدرجة والمشتقات الخاضعة للتنظيم، لكن الحكومة لم تقترح إضافة العملات المشفرة إلى حسابات استثمار NISA المعفاة من الضرائب في اليابان. يبقى توقيت التطبيق مشروطاً أيضاً. وتقول FSA إن تغيير الضريبة سيطبق بدءاً من يناير عقب بدء نفاذ القانون المالي المعدل. وبما أن أبرز أحكام العملات المشفرة مقررة أن تدخل حيز التنفيذ في تاريخ تحدده الحكومة خلال عام واحد من إصداره، فإن تاريخ بدء الضريبة الدقيق يعتمد على التقويم النهائي للتنفيذ وليس على موافقة البرلمان وحدها.

مشروع القانون يفتح مسار ETF لكنه لا يُتمّه يؤدي نقل العملات المشفرة إلى FIEA إلى إزالة عائق مفاهيمي كبير أمام صناديق spot المشفرة في اليابان، في حين أن باقة الضرائب تستبق أيضاً الدخل من صناديق ETF للعملات المشفرة المؤهلة التي تتلقى معاملة منفصلة بنسبة 20%. لا يمكن لصندوق Bitcoin ETF محلي أن يبدأ التداول لمجرد أن مشروع القانون يمر. وتذكر هيئة FSA أن اليابان يجب أن تُجري تعديلاً منفصلاً على أمر التنفيذ بموجب قانون الاستثمار والصناديق الاستثمارية (Investment Trust and Investment Corporation Act) قبل أن تتمكن صناديق الاستثمار من الاحتفاظ مباشرةً بالأصول المشفرة المؤهلة. بعد ذلك، ستحتاج شركات إدارة الصناديق إلى تصميم المنتجات، وستكون على البورصات الموافقة على عمليات الإدراج، وستظل الجهات التنظيمية تقيم الترتيبات المتعلقة بالحفظ والتقييم والسيولة وحماية المستثمر. وبالتالي، فإن الادعاءات بأن التشريع قد شرّع صناديق spot ETF بالفعل تُبالغ في تقدير ما تتيحه نتيجة التصويت البرلماني.

سيحدد التنفيذ الأثر التجاري يمنح الإصلاح اليابان إطاراً على نمط الأوراق المالية للإفصاحات وسلوك السوق والإنفاذ، مع الحفاظ على العملات المشفرة كفئة قانونية مستقلة. وستعتمد النتيجة العملية على القواعد الثانوية التي تحدد أي الأصول تكون مؤهلة لضرائب مواتية، وكيف تقيم البورصات اللامركزية، وما التزامات الاحتياط أو الحفظ التي يتعين على المشغلين تلبيتها. قد تكون أقوى محفزات تجارية في النهاية هي الجمع بين هذه الإجراءات، وليس إعادة التصنيف وحدها. قد تقلل ضريبة 20% الحافز لدى المستثمرين اليابانيين للتداول عبر منصات خارجية، بينما ستمنح صناديق ETF الخاضعة للتنظيم وصولاً عبر البنية التحتية الحالية للسمسرة والصناديق. ويجري بالفعل دعم التحول التنظيمي لليابان بتجارب خاصة في عملات stablecoin. فقد وقّعت JCB مؤخراً اتفاقاً مع Circle لاختبار USDC لعمليات التحويل الداخلي للأموال (خزينة) عبر الحدود، واستكشاف مدفوعات stablecoin أيضاً لدى التجار في اليابان، ما يمد توسيع البلاد للأصول الرقمية إلى ما يتجاوز التداول ومنتجات الاستثمار. كما تظهر بنية مماثلة على الصعيد الدولي. إذ أضافت BNY قدرات سكّ واسترداد USDC الأصلية إلى منصة Digital Asset Custody التابعة لها، بما يسمح للعملاء من المؤسسات بإجراء التحويل والحفظ والنقل عبر واجهة تنظيمية واحدة. ويُظهر هذا التطور نوع البنية المصرفية التي قد تتوقعها المؤسسات اليابانية بشكل متزايد مع سريان الإطار الجديد. ولا تُعد أي من النتيجتين مكتملة بعد في مرحلة البرلمان. وسيؤسس التصديق النهائي في الغرفة العليا الأساس القانوني؛ أما أوامر مجلس الوزراء ولوائح FSA والتعديل المنفصل لصناديق الاستثمار فستحدد مقدار ما يمكن فعلياً نقل جزء من سوق العملات المشفرة في اليابان إلى الإطار الجديد.