昨晚 هذه الحركة، برأيي يجب أن نبدأ بسؤال واحد: إذا ارتفع سعر النفط إلى هذا المستوى، فكيف ما زالت السوق الأمريكية للأسهم ترتفع؟

وصل برنت إلى نحو 91 دولاراً، بارتفاع 2.2%، في أعلى مستوى خلال خمس أسابيع؛ وفي الوقت نفسه، اقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.64%، وهو أعلى مستوى منذ شهرين. هذان الرقمان، من حيث المبدأ، ينبغي أن يَعْدُّا إشارتين تضغطان على التقييمات—إذا ارتفعت توقعات التضخم، فمن المتوقع أن تتبعها معدلات الفائدة، ما يضع ضغوطاً على أسهم التكنولوجيا.
لكن ماذا حدث؟ ارتفع ناسداك بنسبة 1.29%، وصعد S&P 500 بنسبة 0.89%، وقفز مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا مباشرة بنسبة 5.2%. المنطق انعكس تماماً.
فما الذي يعنيه هذا الصعود في أشباه الموصلات: هل هو انعكاس حقيقي أم مجرد ارتداد بعد هبوط مبالغ فيه؟
راجعت التحركات غير الاعتيادية الليلة الماضية: مايكron ارتفع 12.26%، وسَنْديك ارتفع 14%، وAMD ارتفع بنحو 8%، كما ارتفعت NVIDIA أيضاً بما يقارب 2% (مرتبطاً بهذه الأخبار عن استثمارها في Nebius). واللافت أن هناك نقطة مثيرة للاهتمام: لا توجد أي رسالة منفردة يمكنها وحدها تفسير الزيادة الكاملة في أداء القطاع—الأقرب أن الأموال عادت إلى الدخول بعد جولة تراجع في البداية، مع رهانات جماعية على استمرار إنفاق عمالقة التكنولوجيا على رأس المال الخاص بالذكاء الاصطناعي في الارتفاع. بمعنى آخر، هذه الصفقة لم تعد مجرد “شراء NVIDIA” فقط؛ بل جرى إدراج قطاعات مثل التخزين والمعدات ضمن السردية نفسها.
فماذا يراهن السوق الآن؟
بصراحة، الرهان هو أن منطق أرباح الذكاء الاصطناعي سيُثبت نفسه، مع ترك خط التضخم جانباً مؤقتاً. لكن ثبات هذا الرهان لا يمكن حسمه بالكلام، بل بما ستقوله التقارير المالية.
والآن، الليلة هي أول نقطة تحقق: بعد إغلاق السوق، يصدر تقرير Alphabet. هل تستطيع أعمال السحابة الصمود أمام نمو بهذا الحجم، في ظل خطة إنفاق رأسمالي سنوية بين 1800 و1900 مليون دولار؟ هذا لا يمكن تجنبه. أما تسلا فالوضع مختلف—السوق تنتظر أن تُحقق لأول مرة منذ أكثر من عامين تدفقاً نقدياً حراً في اتجاه سلبي على أساس ربع سنوي. وفي 2026، قد تصل نفقات رأس المال إلى 250 ألف مليون دولار. كلما اتسع السقف المالي الذي تُفَكِّره الشركة في تغطيته، تزداد أيضاً “مساحة الصرف”، فتضيق الأموال المتاحة في الدفاتر. حتى لو توسع Robotaxi بسرعة، فإن حجم العمل التجاري الحالي لا يكفي لتعويض هذا الفجوة.
إلى متى يمكن أن تستمر هذه الحالة من الانفصال؟
برأيي، لا يمكن أن تستمر طويلاً. إذا جاءت النتائج المالية قوية، يمكن أن تستمر هذه المنطقية؛ أما إذا لم تتحقق، فستهبط أولاً سيفتا النفط والفائدة اللتان ما زالتا معلقتين. هذا الأسبوع، عدة تقارير مالية في طريقها، وهي تقريباً الإجابة. #美股