No dia 14 de julho de 2026 (hora de Pequim), a IBM tomou uma decisão invulgar ao divulgar resultados preliminares do segundo trimestre uma semana antes da data prevista para o anúncio oficial. No dia seguinte (15 de julho), as ações da IBM afundaram 25,21%, encerrando a sessão nos 217,07 $, com o volume de negociação a disparar para 14,8 mil milhões $. Este foi o maior recuo diário da IBM desde o início dos registos de negociação em 1968, superando até a queda de 23,7% durante o crash da "Segunda-Feira Negra" em 1987.
Contudo, a queda histórica da IBM não foi um evento isolado para o gigante tecnológico centenário. No mesmo dia de negociação, a NVIDIA valorizou 4,06% para 211,80 $, a Micron disparou 4,92% para 983,12 $, e a SK Hynix ADR subiu uns impressionantes 27,3% para 193,92 $, atingindo um novo máximo histórico. Hardware e software, chips e serviços — as cotações seguiram trajetórias radicalmente opostas no mesmo período.
Não se tratou de uma mera oscilação aleatória do sentimento de mercado, mas sim de um sinal estrutural claro: o investimento em IA está a deslocar-se rapidamente do software e serviços para a infraestrutura de hardware. Partindo dos dados financeiros que estiveram na origem da queda da IBM, este artigo irá analisar a lógica por detrás desta mudança, examinar de que forma gigantes da cadeia de fornecimento de hardware como NVIDIA, TSMC, Broadcom, Micron e SK Hynix estão a beneficiar, e, por fim, avaliar se a IBM conseguirá evitar tornar-se apenas mais uma "empresa de software legado" na era da IA.
A verdadeira razão para a queda de 25% da IBM: os orçamentos corporativos de IA estão a ser realocados
Dados financeiros: receitas e lucros desapontam
Segundo os resultados preliminares do segundo trimestre de 2026, a IBM registou receitas de 17,2 mil milhões $, um aumento de apenas 1% face ao período homólogo. Os analistas previam receitas de 17,86 mil milhões $, pelo que o valor real ficou cerca de 4% abaixo das expectativas. O lucro ajustado por ação foi de 2,93 $, igualmente inferior à estimativa de mercado de 3,02 $.
Por segmento de negócio: as receitas de software cresceram 5% em termos anuais, muito aquém dos 11% esperados; a consultoria manteve-se praticamente estável, com um aumento de apenas 1% a taxas de câmbio constantes; as receitas de infraestrutura caíram 7% face ao ano anterior, pior do que o recuo de 3% previsto. O segmento de infraestrutura, que inclui as vendas de mainframes, foi o mais penalizado, com uma quebra de 7% nas vendas. Analistas do UBS e do Goldman Sachs estimam que as receitas de Processamento de Transações em mainframes (zSeries) da IBM caíram a dois dígitos em termos anuais, sendo que este segmento representa quase 30% das receitas de software da IBM.
Declaração do CEO: quatro grandes desafios e uma mudança "inesperada"
O presidente e CEO da IBM, Arvind Krishna, reconheceu abertamente quatro grandes desafios na sua carta aos investidores:
Em primeiro lugar, as vendas de mainframes z17 ficaram aquém das expectativas, penalizando as vendas de software associado, sobretudo no processamento de transações.
Em segundo lugar, nas últimas semanas de junho, os clientes mudaram abruptamente o seu investimento de capital para servidores, armazenamento e memória, antecipando aumentos iminentes de preços e procurando garantir o fornecimento antes das subidas. Krishna admitiu: "Antecipámos algum impacto na cadeia de fornecimento, mas não previmos a dimensão da reorientação do investimento de capital."
Em terceiro lugar, a escalada rápida das preocupações com cibersegurança em todo o setor desviou a atenção dos clientes dos processos de aquisição.
Em quarto lugar, questões de execução — Krishna reconheceu: "Estas condições exigiam uma execução irrepreensível da nossa equipa, mas não estivemos à altura." A adaptação e resposta da equipa foram demasiado lentas, levando ao incumprimento dos prazos em vários grandes contratos.
Destes quatro desafios, o segundo é o mais crítico. Não se trata de um erro estratégico ou falha de produto da IBM, mas sim de um sinal estrutural em todo o setor: os clientes empresariais estão a realocar, em larga escala, os orçamentos de TI do software e serviços para a infraestrutura de hardware.
Do "Software First" à "corrida ao hardware": a lógica dos fluxos orçamentais
O alerta de resultados da IBM não foi caso único. No mesmo dia, as ações de software registaram quedas generalizadas: ServiceNow caiu 5,8%, Workday recuou 3,5%, SAP desvalorizou 3,2% e Salesforce deslizou 2,1%. Em contrapartida, as ações de hardware e chips de IA dispararam.
Esta divergência reflete decisões racionais de CFOs e CIOs perante orçamentos limitados. Como referiu o analista Luke Yang da Morningstar, os resultados da IBM "não são apenas um tropeção de uma empresa — evidenciam como o boom do investimento em IA está a transformar o gasto em TI empresarial. Com orçamentos tecnológicos restritos, fundos avultados estão a ser canalizados para empresas de hardware, restando pouco para outros setores tecnológicos." Jim Cramer, apresentador do "Mad Money" da CNBC, resumiu a tendência em três prioridades máximas para os orçamentos de TI empresarial — cibersegurança, hardware de IA e custos de computação de IA —, com o investimento fora destas áreas a ser cada vez mais adiado ou descartado.
O relatório imediato do Goldman Sachs foi perentório ao afirmar que o evento da IBM "valida plenamente a tese negativa sobre software", prevendo "pressão generalizada" sobre software e serviços. Andrew Keches, analista do Barclays, salientou que a gestão da IBM tinha vindo a destacar repetidamente o efeito "aditivo" da IA na stack de software, e não destrutivo, mas este desvio de resultados centrou-se nos mainframes e no software de Processamento de Transações associado, com os clientes a transferirem o investimento para servidores, armazenamento e memória escassos — tornando insustentável a narrativa anterior.
Numa perspetiva mais ampla, o Goldman Sachs projeta que o investimento global em capital de IA em computação, centros de dados e energia atingirá cerca de 7,6 biliões $ entre 2026 e 2031, com o investimento anual a crescer de 765 mil milhões $ em 2026 para 1,64 biliões $ em 2031. O Citi elevou a sua previsão para as receitas totais do setor de IA de 2,8 biliões $ para 3,3 biliões $ entre 2026 e 2030, e o investimento de capital de 8,0 biliões $ para 8,9 biliões $ no mesmo período. Este enorme fluxo de capital está agora a ser canalizado para a infraestrutura de hardware a um ritmo sem precedentes, em detrimento das subscrições de software.
Porque continuam a beneficiar NVIDIA, TSMC, Broadcom, Micron e SK Hynix?
Quando os orçamentos empresariais de IA transitam de subscrições de software para aquisição de hardware, o fluxo de capital é claro e mensurável. Eis como cinco fornecedores nucleares de hardware estão a beneficiar, juntamente com os seus mais recentes resultados financeiros.
NVIDIA: o principal fornecedor para a procura de GPU
A NVIDIA é o beneficiário mais direto desta mudança no investimento em IA. A 15 de julho, a NVIDIA fechou nos 211,80 $, uma subida de 4,06% num só dia. No segundo trimestre de 2026, o lucro líquido da NVIDIA atingiu 26,42 mil milhões $, um aumento de 59,2% em termos anuais; o fluxo de caixa operacional foi de 15,37 mil milhões $, mais 6,1%. O preço-alvo médio dos analistas para a NVIDIA é de 309,78 $.
A proposta de valor da NVIDIA é simples: independentemente do fornecedor cloud escolhido pelas empresas ou da stack de aplicações de IA construída, no final, são necessárias GPUs para treino e inferência de modelos. As GPUs H100 e B200 da NVIDIA tornaram-se a "configuração padrão" da infraestrutura de IA.
TSMC: o nó-chave na produção de chips de IA
A TSMC (TSM) ADR fechou nos 420,39 $ a 15 de julho, com um EPS dos últimos doze meses de 11,51 $ e um PER de cerca de 36,52. Enquanto fundição de semicondutores mais avançada do mundo, a TSMC processa a esmagadora maioria das encomendas de processos avançados para os principais fabricantes de chips de IA, como NVIDIA, AMD e Broadcom. Sejam GPUs, chips de rede de IA ou ASIC personalizados, a produção depende, em última análise, dos nós de processo de ponta da TSMC. Qualquer expansão da procura de computação de IA traduz-se diretamente em mais wafers expedidos pela TSMC.
Broadcom: fornecedor central de chips de rede para IA
A Broadcom (AVGO) encerrou nos 389,11 $ a 15 de julho, uma subida de 1,32%. No segundo trimestre de 2026, as receitas da Broadcom cresceram 47,9% em termos anuais, o resultado operacional atingiu 10,8 mil milhões $ (mais 85%) e o fluxo de caixa livre foi de 10,3 mil milhões $ (mais 60,1%).
A vantagem da Broadcom reside na infraestrutura de redes de centros de dados de IA. À medida que os clusters de GPU passam de milhares para dezenas ou centenas de milhares de placas, a interligação entre GPUs torna-se o principal estrangulamento da eficiência dos clusters. A Broadcom detém uma posição central em chips de rede para IA (como chips switch Ethernet e PCIe), sendo indispensável para as redes de centros de dados de IA.
Micron: procura explosiva por memória HBM
A Micron (MU) disparou 4,92% a 15 de julho, fechando nos 983,12 $, com um volume de negociação de 29 718 milhões $ — o maior do dia entre as ações norte-americanas. No segundo trimestre de 2026, as receitas da Micron atingiram 23,86 mil milhões $, mais 196,3% em termos anuais; o lucro bruto foi de 17,76 mil milhões $, mais 499%.
O consenso em Wall Street aponta para lucros de cerca de 700 mil milhões $ para a Micron e o setor de chips em 2027. O lucro líquido da Micron foi de apenas 9 mil milhões $ no exercício de 2025, mas deverá disparar para 83 mil milhões $ em 2026 e para 176 mil milhões $ em 2027.
O crescimento explosivo da Micron é impulsionado diretamente pela procura de HBM (High Bandwidth Memory). O treino de IA requer grandes volumes de memória de alta largura de banda em conjunto com as GPUs, e a HBM tornou-se o segundo componente mais dispendioso dos servidores de IA, logo após as GPUs. Sendo um dos três maiores fornecedores mundiais de HBM, a Micron beneficia plenamente deste aumento estrutural da procura.
SK Hynix: líder de mercado em HBM
A SK Hynix ADR subiu 27,3% a 15 de julho, fechando nos 193,92 $ — um novo máximo histórico. Durante a sessão, chegou a valorizar mais de 22% para 186,24 $, com uma capitalização bolsista total de 1,36 biliões $.
O catalisador imediato desta subida foi um relatório otimista da SemiAnalysis, intitulado "Be Greedy When Others Are Fearful", que favoreceu explicitamente a SK Hynix. A SK Hynix lidera a quota de mercado de HBM face à Micron e é um dos principais fornecedores de HBM para as GPUs da NVIDIA. À medida que o treino de IA exige cada vez mais largura de banda de memória, o ritmo de inovação e expansão de capacidade de HBM determina diretamente o potencial de crescimento da SK Hynix.
A IBM tornar-se-á um retardatário na era da IA?
Pontos fortes existentes: Red Hat, serviços de IA e investimento de longo prazo em computação quântica
A IBM não está desprovida de ativos. No segmento de software, as receitas da Red Hat aceleraram para 11%, e as recentes aquisições da HashiCorp e Confluent apresentam desempenhos sólidos. A infraestrutura distribuída cresceu 37%, com uma carteira de encomendas de cerca de 500 milhões $. A 8 de julho, a IBM anunciou a Lightwell — um compromisso de 5 mil milhões $ em capacidades de IA, com mais de 20 000 engenheiros, contando já com clientes como Bank of America, Citi, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mastercard, Morgan Stanley e Wells Fargo.
Na computação quântica, a IBM anunciou uma parceria com o Departamento do Comércio dos EUA para construir a fábrica de wafers quânticos Anderon, garantindo 1 milhar de milhão $ em incentivos do CHIPS Act. A IBM compromete-se com mais 1 milhar de milhão $ em capital próprio e planeia investir mais de 10 mil milhões $ em quântica nos próximos cinco anos. A IBM mantém o pagamento de dividendos há 56 anos consecutivos, com um rendimento atual de 2,33%.
Desafios estruturais: do lado errado do fluxo de capital
Contudo, estas iniciativas de longo prazo dificilmente compensarão, no curto prazo, as pressões estruturais atuais. O problema da IBM é que as suas principais fontes de receita — licenciamento de software de mainframe, sistemas de processamento de transações e consultoria empresarial — estão no fundo das prioridades orçamentais das empresas.
Como referiu Cramer, a IBM "tem demasiados produtos e serviços que caem na categoria de ‘outros gastos’ — mesmo que tenham uma narrativa de IA razoável." Quando um CFO tem de escolher entre "comprar software da IBM" e "garantir servidores e armazenamento de IA", a urgência da segunda opção sobrepôs-se a tudo nas últimas semanas de junho.
Andrew Keches, do Barclays, foi mais incisivo: o debate central do mercado é saber se se trata de um "desalinhamento temporário" nas compras empresariais, ou do sinal precoce de que o investimento em infraestrutura de IA está a "excluir sistematicamente" o gasto tradicional em software. Se for o segundo caso, a IBM enfrenta não apenas um desvio pontual, mas uma reestruturação plurianual da sua composição de receitas.
Perspetiva de investimento: o que a IBM precisa de provar
Do ponto de vista do investidor, a IBM apresenta atualmente uma capitalização bolsista de cerca de 272,8 mil milhões $, um PER de 25,7 e um PEG de 0,27. Um PEG baixo sinaliza que o mercado não espera grande crescimento — um aviso em si mesmo.
O grande desafio da IBM é provar ao mercado que consegue transformar-se de uma "empresa de software e serviços legado" num player de infraestrutura na era da IA. Isto implica avanços em duas frentes: primeiro, aumentar o peso das receitas provenientes de ativos open-source e cloud-native como a Red Hat e a HashiCorp, reduzindo a dependência das receitas associadas aos mainframes; segundo, escalar os serviços de IA como a Lightwell de "adoção inicial" para "implementação generalizada", integrando-os realmente nos orçamentos de IA das empresas.
Se a IBM não conseguir demonstrar alterações claras na composição das receitas nos próximos dois a três trimestres, a lógica de avaliação do mercado pode passar de "um gigante tecnológico em transição" para "uma empresa de software legado ultrapassada pela era da IA".
Conclusão
A queda recorde de 25% da IBM a 15 de julho de 2026 não foi apenas um percalço empresarial — foi um sinal concentrado de mudanças estruturais no investimento em IA. Os fundos estão a abandonar subscrições de software, consultoria empresarial e processamento de transações em mainframe, direcionando-se para GPUs, fabrico de wafers, chips de rede para IA e memória de alta largura de banda.
A evolução das cotações e dos lucros da NVIDIA, TSMC, Broadcom, Micron e SK Hynix traça claramente o percurso deste fluxo de capital. Por outro lado, a pressão coletiva sobre a IBM, Salesforce, Workday e outras empresas de software e serviços evidencia o reverso desta trajetória.
Para os investidores, compreender a duração e profundidade desta mudança é muito mais relevante do que saber se a IBM supera as expectativas trimestrais. Se se tratar apenas de um ajuste temporário no calendário de compras, as valorizações do software poderão recuperar em breve; mas se for o início de um investimento em infraestrutura de IA a excluir sistematicamente o software tradicional, o paradigma de investimento nas tecnológicas enfrentará uma reprecificação profunda.
Os próximos passos da IBM — nomeadamente, se a Red Hat e a Lightwell conseguirão realmente tornar-se motores de crescimento — determinarão em grande medida se esta empresa centenária conseguirá evitar tornar-se uma "empresa de software legado" na era da IA.
FAQ
P: Qual foi a causa direta da queda de 25% das ações da IBM?
A IBM divulgou resultados preliminares do segundo trimestre uma semana antes do anúncio oficial de 22 de julho: receitas de 17,2 mil milhões $ ficaram abaixo da previsão de 17,86 mil milhões $, e o lucro ajustado por ação de 2,93 $ ficou aquém dos 3,02 $ esperados. O CEO Arvind Krishna admitiu que, nas últimas semanas de junho, os clientes transferiram em massa o investimento de capital para servidores, armazenamento e memória, levando ao fracasso de vários grandes contratos de software e mainframe.
P: Porque estão empresas de hardware como a NVIDIA e a TSMC a beneficiar?
Os orçamentos empresariais de IA estão a migrar das subscrições de software para a infraestrutura de hardware. A NVIDIA fornece as GPUs essenciais para treino e inferência de IA; a TSMC é o núcleo de fabrico dos chips de IA; a Broadcom fornece chips de rede para centros de dados de IA; a Micron e a SK Hynix são líderes no fornecimento de memória HBM de alta largura de banda. Cada aquisição de hardware de IA reflete-se diretamente nas receitas destas empresas.
P: As ações de software vão continuar sob pressão?
O Goldman Sachs advertiu que o evento da IBM "valida plenamente a tese negativa sobre software". O ponto-chave é saber se o desvio orçamental para hardware é apenas um ajuste de curto prazo ou uma mudança estrutural de longo prazo. Se for esta última, o software e os serviços enfrentarão saídas de capital prolongadas.
P: A IBM ainda tem hipótese de recuperar?
A IBM mantém ativos de qualidade como a Red Hat (crescimento de 11%), HashiCorp, Lightwell (compromisso de 5 mil milhões $ em serviços de IA) e investimentos de longo prazo em computação quântica. Mas o essencial é saber se estes novos negócios conseguirão representar uma fatia maior das receitas nos próximos dois a três trimestres, provando que a IBM não é apenas uma "empresa de software legado ultrapassada pela era da IA".
P: Qual a dimensão do investimento em IA?
O Goldman Sachs estima que o investimento global em IA totalize cerca de 7,6 biliões $ entre 2026 e 2031, com o investimento anual a crescer de 765 mil milhões $ em 2026 para 1,64 biliões $ em 2031. O Citi prevê receitas totais do setor de IA de cerca de 3,3 biliões $ e investimento de capital de cerca de 8,9 biliões $ no mesmo período.
