No dia 8 de julho de 2026, as ações da Alibaba (NYSE: BABA) registaram uma valorização de 11,05 % numa só sessão, encerrando nos 108,98 $ — o melhor desempenho diário da empresa em quase um ano. Em Hong Kong, a Alibaba (09988.HK) também avançou mais de 12 %, elevando novamente a sua capitalização bolsista total acima dos 2 biliões HKD. A 10 de julho (hora de Pequim), as ações da Alibaba nos EUA negociavam a 111,14 $, prolongando o movimento ascendente.
Contudo, em nítido contraste com a forte valorização das ações, vários dos principais bancos de investimento internacionais — incluindo Morgan Stanley, Citi, HSBC e Daiwa Securities — cortaram em conjunto os seus preços-alvo para a Alibaba no início de julho, com reduções entre 3 % e 13 %. A ocorrência simultânea de uma subida acentuada e cortes de preço-alvo levanta questões: que lógica de mercado sustenta este fenómeno aparentemente contraditório? Como está a evoluir o modelo de avaliação da Alibaba? E poderá a cloud computing com IA tornar-se o novo motor de crescimento sustentável da empresa?
Três Fatores-Chave por Detrás da Subida de 11 % Numa Só Sessão
Antevisão de Resultados Apresenta Três Sinais Positivos. A 8 de julho, a Alibaba divulgou a antevisão dos resultados do trimestre findo em junho, transmitindo três mensagens essenciais ao mercado: aceleração do crescimento das receitas e dos lucros na área de cloud; redução das perdas na divisão de retalho instantâneo (Taobao Flash Sale) acima do esperado; e manutenção de um crescimento modesto no negócio core de e-commerce, apesar do contexto desafiante do consumo. Em conjunto, estes sinais vieram alterar a perceção anterior do mercado sobre a Alibaba como uma empresa em "estagnação de crescimento, subsídios intermináveis e erosão de quota de mercado".
Em concreto, prevê-se que as receitas do negócio de cloud cresçam 45 % em termos homólogos, acima dos 38 % do trimestre anterior, com as margens de lucro a subirem de 9 % para um intervalo entre 11 % e 12 %. No retalho instantâneo, o Taobao Flash Sale registou uma perda ligeiramente superior a 10 mil milhões RMB neste trimestre, mas a economia unitarizada (UE) demonstra clara convergência e a quota de mercado manteve-se estável apesar da redução dos subsídios.
Resolução de Incertezas Legais Atua como Catalisador Direto. A Alibaba celebrou um acordo de não-acusação de 600 milhões $ com o Departamento de Justiça dos EUA, resolvendo questões históricas relacionadas com vendas ilegais de produtos farmacêuticos e substâncias controladas nas suas plataformas entre 2016 e 2024. Deste montante, 325 milhões $ correspondem a multas e confiscações, convertendo riscos legais de longo prazo num custo financeiro definido. Paralelamente, um juiz federal norte-americano suspendeu temporariamente a inclusão da Alibaba na lista negra do Pentágono ao abrigo da Secção 1260H. Estes desenvolvimentos jurídicos dissiparam incertezas regulatórias que há muito penalizavam as ações da Alibaba.
Relatório do UBS Desencadeia Reavaliação de Mercado. O analista Kenneth Fong, do UBS, publicou um relatório a destacar o potencial da Alibaba para expansão de margens e crescimento de receitas no trimestre findo em junho, salientando o crescimento de 45 % na cloud. Analistas do Jefferies acrescentaram que os constrangimentos macroeconómicos e a fraca confiança dos consumidores já estavam refletidos no preço das ações.
No seu conjunto, esta valorização não resulta de um sentimento de curto prazo, mas sim da conjugação de melhores expectativas de resultados, dissipação de riscos legais e recuperação de avaliação.
Cortes de Preço-Alvo e Recomendações "Buy": Contraditórios na Aparência, Coerentes na Essência
Entre 8 e 9 de julho, vários bancos de investimento internacionais atualizaram as suas avaliações e preços-alvo para a Alibaba:
- Morgan Stanley: Reduziu o preço-alvo nos EUA de 190 $ para 180 $, manteve a recomendação "Overweight" e reafirmou a Alibaba como principal escolha do setor.
- Citi: Cortou o preço-alvo nos EUA de 208 $ para 192 $ e em Hong Kong de 207 HKD para 191 HKD, mantendo a recomendação "Buy".
- HSBC: Baixou o preço-alvo nos EUA de 176 $ para 170 $ e em Hong Kong de 172 HKD para 166 HKD, mantendo a recomendação "Buy".
- Daiwa Securities: Reduziu o preço-alvo nos EUA de 200 $ para 175 $, mantendo a recomendação "Buy".
- Nomura: Cortou o preço-alvo nos EUA de 207 $ para 178 $, mantendo a recomendação "Buy".
A coexistência de cortes de preços-alvo e recomendações "Buy" reflete, na essência, dois horizontes temporais distintos nas avaliações dos bancos relativamente à Alibaba:
Preços-Alvo Refletem Atualização dos Modelos de Avaliação. As revisões em baixa resultam de três fatores principais: em primeiro lugar, após uma rápida valorização de curto prazo, os bancos necessitam de reajustar as suas referências de avaliação; em segundo, o investimento continuado em infraestruturas de IA está a comprimir a rentabilidade no curto prazo — o HSBC, por exemplo, reviu em baixa as estimativas de resultados para 2027–28 em 3–4 % devido ao aumento do investimento em IA; em terceiro, a fraca procura dos consumidores está a pressionar as receitas de gestão de clientes de e-commerce (CMR), com o Citi a antecipar uma queda homóloga de 8,7 % neste segmento.
Recomendações "Buy" Sinalizam Confiança no Crescimento de Longo Prazo. Apesar de baixar o preço-alvo, o Morgan Stanley reviu em alta as estimativas de receitas para 2027–28 em 2–3 %, citando o maior contributo da cloud. O banco considera que, após as recentes correções, a avaliação da Alibaba é atrativa, correspondendo a 13 vezes os lucros estimados para 2028. O Citi espera que a reorganização do grupo (integração planeada da AIDC na China E-Commerce Group e transferência do negócio de chips Pingtouge para a Cloud Intelligence Group) reforce a competitividade a longo prazo.
O preço-alvo médio dos analistas de Wall Street para a Alibaba situa-se em cerca de 196,62 $, o que implica um potencial de valorização de cerca de 101 % face aos níveis atuais. Todos os 14 analistas que acompanham a Alibaba recomendam "Buy", com um consenso de "Strong Buy".
Cloud Computing com IA: O Novo Motor de Crescimento
A comercialização da cloud computing com IA é, atualmente, o fator mais determinante no processo de reavaliação de mercado da Alibaba.
Crescimento e Rentabilidade em Simultâneo. O Citi prevê que, impulsionada pela forte procura associada à IA, a receita da Alibaba Cloud para o 1.º trimestre do exercício de 2027 (segundo trimestre do calendário de 2026) cresça 45 % em termos homólogos, atingindo 48,4 mil milhões RMB, superando a anterior previsão de 40 %. O EBITA da cloud deverá situar-se nos 5,57 mil milhões RMB, com uma margem de 11,5 % — uma subida significativa face à estimativa anterior de 9,9 %. O Morgan Stanley também estima um crescimento homólogo de 45 % nas receitas de cloud, com as margens EBITA a subirem de 9 % no trimestre anterior para 11 %.
Peso Crescente das Receitas de IA. No quarto trimestre do exercício de 2026 (terminado a 31 de março de 2026), as receitas de produtos relacionados com IA da Alibaba Cloud atingiram 8,971 mil milhões RMB, completando 11 trimestres consecutivos de crescimento homólogo a três dígitos. A receita recorrente anualizada superou 35,8 mil milhões RMB e, pela primeira vez, a IA representou mais de 30 % da receita comercial externa da cloud. Na conference call de resultados, Eddie Wu, CEO da Alibaba, referiu esperar que, no próximo ano, os produtos de IA representem mais de 50 % das receitas.
Reconfiguração do Mercado e do Poder de Fixação de Preços. Segundo o relatório "2025 China Full-Stack AI Cloud Services Market Report" da Sullivan, o mercado total de IaaS, PaaS e MaaS na China atingirá 59,59 mil milhões RMB em 2025. A Alibaba Cloud, com receitas de 23,9 mil milhões RMB, deterá uma quota de mercado de 40,1 % — mais do que a soma dos segundos a quartos maiores operadores. Em 2026, o consumo diário de tokens de IA na China ultrapassou 140 quatriliões, um aumento superior a 1 000 vezes em dois anos. A unidade de medida do poder computacional está a passar de "horas de GPU" para "volume de tokens". Neste novo contexto estrutural, a Alibaba Cloud ultrapassou a guerra de preços, implementando em abril deste ano aumentos estruturais até 34 % em produtos core como chips de IA e armazenamento de alto desempenho.
Em termos de receitas, a Zhongtai Securities projeta que a Alibaba Cloud cresça 39,2 % e 35,0 % em 2027 e 2028, respetivamente, atingindo 220,1 mil milhões RMB e 297,1 mil milhões RMB. O negócio de cloud está a evoluir de uma oferta de infraestruturas básicas para um ecossistema de IA de elevado crescimento, com a lógica de avaliação a passar de "venda de recursos de hardware" para "prestação de serviços inteligentes".
Melhoria no Negócio de Serviços Locais: Da Expansão de Escala ao Crescimento de Qualidade
A redução das perdas na divisão de retalho instantâneo, acima do esperado, foi outro dos destaques positivos na antevisão de resultados da Alibaba.
Redução de Perdas Supera Expectativas. O prejuízo do Taobao Flash Sale neste trimestre foi ligeiramente superior a 10 mil milhões RMB, uma melhoria significativa face aos trimestres anteriores. O Morgan Stanley estima que as perdas no novo retalho tenham diminuído de 18 mil milhões RMB no trimestre anterior para cerca de 10 mil milhões RMB. O Citi prevê que o EBITA da China E-Commerce Group se mantenha em torno de 38 mil milhões RMB, refletindo uma estratégia operacional mais prudente da Alibaba, que equilibra quota de mercado e economia unitarizada.
Concorrência Setorial Torna-se Mais Racional. Sob coordenação da Administração Municipal de Pequim para a Regulação do Mercado, as principais plataformas de retalho instantâneo — como Meituan, Taobao Flash Sale e JD.com — chegaram a consenso sobre taxas, subsídios e padrões de serviço, arrefecendo a "guerra de subsídios" do último ano. Para o Taobao Flash Sale, este trimestre marca um ponto de viragem, com a transição de uma expansão cega baseada em subsídios para a estabilização da quota de mercado e melhoria da qualidade operacional, tendo como objetivo atingir o break-even económico mensal ao nível da loja ainda durante o exercício.
Esta mudança indica que a Alibaba está a passar do anterior modelo de "subsídios para escalar" para um caminho de crescimento de qualidade, assente na eficiência. O retalho instantâneo deixa de ser visto como um "buraco negro" de cash flow, tornando-se numa área estratégica com um percurso claro para a rentabilidade.
Reconstrução do Modelo de Avaliação: Do GMV à Cloud com IA
A lógica de avaliação da Alibaba está a sofrer uma transformação profunda.
O Modelo de Avaliação Tradicional Está Ultrapassado. Historicamente, a avaliação da Alibaba assentava no crescimento do GMV do e-commerce, expansão da base de utilizadores e variações de quota de mercado. Contudo, a penetração do e-commerce na China atingiu a maturidade, o crescimento de utilizadores estabilizou e os modelos baseados apenas em GMV e número de utilizadores já não refletem o verdadeiro valor da empresa.
Está a Formar-se um Novo Modelo de Avaliação. O foco do mercado está agora a deslocar-se para: crescimento e rentabilidade do negócio de cloud; capacidade de comercialização da IA; geração de free cash flow e retorno para os acionistas; e avaliações independentes para cada segmento de negócio. Para as empresas de IA, a lógica de avaliação nos mercados de capitais mudou radicalmente — da competição inicial pela implantação de modelos para a avaliação da capacidade de comercialização e rentabilidade.
A Everbright Securities assinala que a Alibaba se encontra num momento crítico da sua "segunda fundação", com o foco a passar da avaliação tradicional do e-commerce para um modelo de duplo motor, assente em plataformas tecnológicas "IA + cloud" e plataformas de "grande consumo". A Zhongtai Securities utiliza uma abordagem de soma das partes, atribuindo um PER de 7x ao e-commerce doméstico e um PSR de 5,4x à cloud, chegando a uma avaliação conjunta de 2,4 biliões RMB para o core commerce da China e a Alibaba Cloud.
Pontos-Chave de Validação da Mudança de Avaliação. O HSBC considera que o mercado tem sido excessivamente pessimista quanto ao crescimento e margens da Alibaba Cloud, subestimando o potencial da IA. As oportunidades em MaaS e um eventual spin-off da Pingtouge ainda não estão refletidas no preço das ações. Se os próximos resultados trimestrais confirmarem o forte crescimento e a melhoria de margens na cloud, a lógica de reconstrução da avaliação sairá reforçada.
Conclusão
A subida de 11 % das ações da Alibaba e os cortes conjuntos de preços-alvo por parte dos bancos de Wall Street são duas faces da mesma moeda: as avaliações de curto prazo precisam de ser ajustadas, enquanto a tese de longo prazo está a ganhar força.
A valorização reflete o ajustamento antecipado do mercado a melhores expectativas de resultados — aceleração do crescimento da cloud, redução das perdas no retalho instantâneo acima do esperado e dissipação dos riscos legais. Os cortes de preços-alvo são ajustes normais de modelo após uma subida rápida e não alteram a visão dos bancos quanto ao valor de investimento de longo prazo da Alibaba.
O verdadeiro motor da reavaliação de mercado da Alibaba é a comercialização da cloud computing com IA. À medida que o negócio de cloud evolui de uma "infraestrutura que consome cash" para um "ecossistema de IA rentável" e que as receitas de IA sobem de 30 % para perto dos 50 %, a lógica de avaliação da Alibaba está a passar de "empresa de e-commerce" para "plataforma tecnológica de IA". A sustentabilidade desta transição dependerá de os próximos resultados trimestrais confirmarem o forte crescimento e a melhoria de margens na cloud — fator determinante para o valor de longo prazo da Alibaba.
FAQ
P: Porque é que as ações da Alibaba subiram 11 % a 8 de julho de 2026?
Três fatores principais: primeiro, a antevisão de resultados revelou um crescimento de 45 % nas receitas de cloud em termos homólogos e uma redução das perdas no retalho instantâneo acima do esperado. Segundo, a Alibaba celebrou um acordo de não-acusação de 600 milhões $ com o Departamento de Justiça dos EUA, resolvendo uma incerteza legal de longa data. Terceiro, relatórios positivos do UBS e de outros desencadearam uma reavaliação de mercado.
P: Porque é que vários bancos de investimento cortaram os preços-alvo mas mantiveram recomendações "Buy"?
Os cortes de preços-alvo refletem atualizações nos pressupostos dos modelos de avaliação — após uma valorização das ações, é necessário reajustar as referências; o investimento em IA comprime os lucros de curto prazo; a fraca procura dos consumidores pressiona as receitas de e-commerce. Mas a recomendação "Buy" sinaliza confiança na tese de crescimento de longo prazo, apoiada pela aceleração da cloud, comercialização da IA e avaliação atrativa.
P: Qual é o peso da cloud computing com IA no negócio da Alibaba?
No quarto trimestre do exercício de 2026, as receitas de produtos relacionados com IA da Alibaba Cloud atingiram 8,971 mil milhões RMB, completando 11 trimestres consecutivos de crescimento homólogo a três dígitos e, pela primeira vez, representando mais de 30 % da receita comercial externa da cloud. O Citi prevê que as receitas da cloud neste trimestre atinjam 48,4 mil milhões RMB, mais 45 % em termos homólogos.
P: Como está a mudar a lógica de avaliação da Alibaba?
A atenção do mercado está a deslocar-se do crescimento tradicional do GMV e da escala de utilizadores para o crescimento do negócio de cloud, capacidade de comercialização da IA, geração de free cash flow e retorno para os acionistas. O modelo de avaliação da Alibaba está a evoluir de "empresa de e-commerce" para "plataforma tecnológica de IA".
P: O que significa a melhoria nos serviços locais para a Alibaba?
As perdas do Taobao Flash Sale diminuíram significativamente para cerca de 10 mil milhões RMB e a concorrência baseada em subsídios está a tornar-se mais racional. Isto marca a transição da Alibaba de um modelo de "subsídios para escalar" para um caminho de "lucro pela eficiência" e crescimento de qualidade, com o retalho instantâneo a evoluir de um dreno de cash para um negócio estratégico com um percurso claro para a rentabilidade.
