في 24 يونيو 2026، وبعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية، أعلنت شركة Micron Technology عن نتائجها المالية للربع الثالث من السنة المالية 2026، المنتهي في 28 مايو. خلال التداولات العادية، أغلقت أسهم Micron عند $1,047.90. وبعد صدور تقرير الأرباح، قفز السهم في التداولات بعد الإغلاق بأكثر من %16 في إحدى اللحظات، متجاوزًا حاجز $1,200.
الأرقام الأساسية في هذا التقرير سجلت مستويات قياسية جديدة للشركة. فقد بلغت إيرادات الربع الثالث $41.46 مليار، بزيادة %346 على أساس سنوي و%73.7 على أساس ربعي، متجاوزة بكثير توقعات السوق البالغة $35.84 مليار. وبلغ صافي الدخل وفقًا لمعايير GAAP مبلغ $28.24 مليار، مع ربحية سهم مخففة قدرها $24.67. أما على أساس Non-GAAP، فبلغت ربحية السهم المعدلة $25.11، أي أكثر من 12 ضعفًا مقارنة بالعام الماضي وحوالي %22.5 فوق متوسط التوقعات البالغ $20.49.
كان أداء هامش الربح الإجمالي لافتًا أيضًا. فقد ارتفع الهامش الإجمالي المعدل إلى %84.9، أي ما يقارب ضعف الرقم المسجل قبل عام. وبلغ الدخل التشغيلي $33.68 مليار، مع هامش تشغيلي قدره %81.2. وبلغ التدفق النقدي التشغيلي $25.39 مليار، والتدفق النقدي الحر المعدل $18.30 مليار. وفي نهاية الربع، بلغ إجمالي النقد والاستثمارات $30.2 مليار.
تشير هذه الأرقام إلى أقوى تقرير ربعي في تاريخ Micron. ورد فعل السوق — من إغلاق عند $1,047.90 إلى اختراق حاجز $1,200 بعد الإغلاق — يعكس تقييم المستثمرين لهذا الأداء: ليس مجرد ربع استثنائي، بل تأكيد محوري على الطلب المستمر على حلول التخزين المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.
ما الذي دفع أداء Micron الاستثنائي؟
تجاوزت نتائج Micron التوقعات على عدة أصعدة. فقد بلغت الإيرادات $41.46 مليار، أي أعلى من التوقعات بنحو %16.2، وبلغت ربحية السهم المعدلة $25.11 متجاوزة التوقعات بحوالي %22.6. ويعد هذا الربع الخامس على التوالي الذي تحقق فيه Micron إيرادات قياسية.
من منظور قطاعات الأعمال، ساهمت المنطقتان الأكثر ارتباطًا ببنية الذكاء الاصطناعي التحتية — التخزين السحابي ومراكز البيانات الأساسية — بأكثر من %60 من إجمالي الإيرادات. فقد حقق قسم التخزين السحابي إيرادات للربع الثالث بلغت $13.77 مليار، بزيادة %77.7 على أساس ربعي ونحو 3.06 مرة على أساس سنوي. أما إيرادات مراكز البيانات الأساسية فبلغت $11.52 مليار، بزيادة %102.5 ربعيًا و%653 سنويًا. وارتفعت إيرادات قطاع الهواتف والعملاء بأكثر من %250 لتصل إلى $11.52 مليار، في حين تضاعفت مبيعات التطبيقات المدمجة والسيارات أكثر من ثلاث مرات إلى $4.63 مليار.
أما على صعيد المنتجات، فقد تضاعفت إيرادات DRAM أكثر من ثلاث مرات سنويًا لتسجل رقمًا قياسيًا بلغ $31.3 مليار. وتضاعفت إيرادات NAND flash أكثر من مرتين لتصل إلى $9.9 مليار. وتجاوزت إيرادات ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) مليار دولار للربع الثاني على التوالي. وأشارت Micron إلى أن الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي يدفع نموًا مستمرًا في مبيعات HBM وDRAM عالية السعة وأقراص SSD المخصصة للمؤسسات، ما جعل هذه المنتجات المحرك الأساسي للأداء.
وخلال مكالمة الأرباح، عزت إدارة Micron النتائج القوية إلى تسارع الطلب على الذكاء الاصطناعي. وأكد الرئيس التنفيذي Sanjay Mehrotra أن الذكاء الاصطناعي أصبح أحد أهم محركات النمو لصناعة التخزين منذ عقود. ومع الانتشار السريع لتدريب النماذج الكبيرة والتطبيقات القائمة على الذكاء الاصطناعي، تزداد الأهمية الاستراتيجية للذاكرة والتخزين في مراكز البيانات.
ماذا يعني هامش ربح إجمالي بنسبة %84.9؟
قفز هامش الربح الإجمالي من %39 قبل عام إلى %84.9، وهو تحول يستحق التوقف عنده. لم يكن هذا التحسن نتيجة زيادة حجم الشحنات فقط، بل جاء مدفوعًا بقوة التسعير وتحسن مزيج المنتجات.
على صعيد الأسعار، ارتفعت أسعار DRAM بنحو %60، بينما زادت أسعار NAND بحوالي %80. وتعكس هذه الزيادات اختلالًا حادًا بين العرض والطلب — حيث اصطدم الطلب المتزايد بعرض محدود.
أما من ناحية مزيج المنتجات، فقد ارتفعت حصة المنتجات ذات الهامش العالي بشكل ملحوظ. فالمنتجات المتميزة مثل HBM تحقق هوامش أعلى بكثير من منتجات التخزين التقليدية. ومع زيادة مساهمة هذه المنتجات في الإيرادات، يواصل الهامش الإجمالي الارتفاع. وتتوقع Micron أن يرتفع الهامش الإجمالي إلى حوالي %86 في الربع الرابع.
يُعد هامش ربح إجمالي بنسبة %84.9 مرتفعًا للغاية في صناعة أشباه الموصلات. وأصبحت استدامة هذا الرقم محور تركيز السوق — فهو يعكس ديناميكيات العرض والطلب الحالية، لكنه يثير أيضًا التساؤل: مع بدء دخول طاقات إنتاجية جديدة تدريجيًا، إلى أي مستوى سيستقر الهامش الإجمالي؟
لماذا من غير المرجح أن ينعكس اختلال العرض والطلب قريبًا
تتمتع إدارة Micron برؤية واضحة حول مشهد العرض والطلب: من المرجح أن تستمر قيود إمدادات HBM على مستوى الصناعة إلى ما بعد 2027، مع توقع تحسن تدريجي في إمدادات شرائح الذاكرة في 2028. وخلال مكالمة الأرباح، ذكر الرئيس التنفيذي أنه لا توجد "رؤية واضحة" حاليًا حول موعد تلاقي العرض مع الطلب.
ويستند هذا التوقع إلى قيود هيكلية في جانب العرض. إذ يتطلب توسيع قدرات التصنيع والتغليف المتقدمة فترات تنفيذ طويلة. وتتوقع Micron أن تبلغ نفقاتها الرأسمالية للربع الرابع حوالي $10 مليار، وللسنة المالية 2026 بالكامل نحو $27 مليار. وستتجاوز النفقات الرأسمالية الفصلية في السنة المالية 2027 مستوى الربع الرابع من 2026. وستوجه معظم هذه الاستثمارات الجديدة نحو HBM وDRAM المتقدمة وقدرات التغليف المتقدمة. ومع ذلك، سيستغرق الأمر وقتًا حتى تدخل هذه الطاقات الجديدة حيز التنفيذ — إذ يُتوقع أن تظهر القدرة الإضافية تدريجيًا بين النصف الثاني من 2027 و2028.
وعلى مستوى الصناعة ككل، باستثناء الشركات الصينية، من المتوقع أن ينمو المعروض العالمي من وحدات الذاكرة بنسبة %7 إلى %8 فقط في 2026، ويرجع ذلك أساسًا إلى التحول في العمليات وليس إلى إضافة طاقات رقائق جديدة. وقد يصل النقص المشترك في إمدادات DRAM وNAND إلى 150,000–200,000 رقاقة شهريًا. ومع عدم توقع إضافة طاقات رقائق كبيرة في 2027، فمن غير المرجح أن تخف حدة النقص في المدى القريب.
أما على جانب الطلب، فلا تزال متطلبات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تتوسع. وتتوقع Micron أن تصل إيرادات الربع الرابع إلى متوسط $50 مليار، وهو أعلى بكثير من تقديرات المحللين التي تتراوح بين $42.5 مليار و$43.24 مليار. ويبلغ متوسط التوجيه لربحية السهم المعدلة $31، أي أعلى بحوالي %22 من توقعات السوق. وأوضحت الإدارة أن سقف الإيرادات لا يتعلق بذروة الطلب، بل بقيود الطاقة الإنتاجية.
كيف تغير الاتفاقيات طويلة الأجل سردية الدورات في الصناعة
كشفت Micron عن تحول استراتيجي كبير في هذا التقرير: فقد وقعت 16 اتفاقية عملاء استراتيجية (SCA) تشمل أسواق مراكز البيانات والمستهلكين والسيارات، وتمثل حوالي %20 من إنتاج DRAM وثلث إنتاج NAND. وتتجاوز الالتزامات المتبقية $100 مليار.
تغطي هذه الاتفاقيات، التي تتراوح مدتها بين ثلاث وخمس سنوات، الأسعار والقدرات الإنتاجية، وتشمل جميع إنتاج HBM لعام 2026. وذكر الرئيس التنفيذي أن هذه الاتفاقيات "ستعزز بشكل كبير من استدامة وقابلية التنبؤ بالأداء المالي القوي لـMicron".
وقد يؤدي هذا التحول إلى تغيير جذري في الطبيعة الدورية لصناعة شرائح الذاكرة. فعادة ما كانت هذه الصناعة معروفة بدوراتها الحادة — حيث تؤدي تقلبات العرض والطلب إلى تغيرات كبيرة في الأسعار والأرباح. ومع صعود الاتفاقيات طويلة الأجل، تعزل Micron جزءًا من أعمالها عن تقلبات السوق الفورية، محولة إياها إلى إيرادات تعاقدية أكثر قابلية للتنبؤ.
ومع ذلك، أثار هذا التحول جدلًا. فقد أشار بعض المحللين إلى أن موجة توقيع العقود طويلة الأجل تزامنت تاريخيًا مع ذروة الدورات. وما إذا كانت هذه الاتفاقيات ستنجح فعلًا في تسطيح الدورة، أو أنها مجرد مؤشر على اقتراب تحول دوري، يبقى محل مراقبة مستمرة من السوق.
لماذا قفز سهم MU بعد الإغلاق؟ وما الذي يسعره السوق؟
تعكس قفزة Micron بنحو %16 بعد الإغلاق، إلى جانب ارتفاع العقود الآجلة لمؤشر Nasdaq بأكثر من 500 نقطة، إعادة تسعير جماعية من السوق استجابة لهذا التقرير. وتكمن الأهمية في ما هو أبعد من مجرد الاعتراف بالنتائج الحالية، إذ تؤكد عدة نقاط رئيسية:
أولًا، تم تأكيد استدامة الطلب على حلول التخزين المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. فقبل التقرير بيوم واحد فقط، تراجعت أسهم الرقائق عمومًا من مستويات قياسية بسبب المخاوف من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. وقد خففت نتائج Micron من هذه المخاوف إلى حد ما.
ثانيًا، تم التأكيد على كفاءة تنفيذ Micron. ففي ظل الجدل السوقي حول ما إذا كانت دورة أسعار شرائح الذاكرة قد بلغت ذروتها، لم تحقق Micron نتائج قياسية فحسب، بل أصدرت أيضًا توجيهات تفوقت بكثير على التوقعات للربع القادم.
ثالثًا، هناك تحول هيكلي جارٍ في الصناعة. فإبرام الاتفاقيات طويلة الأجل، وبيع طاقة HBM مقدمًا، ورؤية الإدارة بأن قيود العرض ستستمر إلى ما بعد 2027، كلها تشير إلى استنتاج واحد: قد تستمر الدورة الصاعدة في شرائح الذاكرة لفترة أطول مما تشير إليه الأطر الدورية التقليدية.
بالطبع، لا تزال هناك متغيرات تستحق المتابعة. فاستدامة هامش الربح الإجمالي البالغ %84.9، وتأثير النفقات الرأسمالية الضخمة على التدفق النقدي الحر، وما إذا كانت الاتفاقيات طويلة الأجل ستنجح فعلًا في تسوية تقلبات الدورات، كلها عوامل تتطلب مراقبة مستمرة.
الأسئلة الشائعة
س: ما هي الأرقام الرئيسية في تقرير أرباح Micron للربع الثالث من السنة المالية 2026؟
ج: بلغت الإيرادات $41.46 مليار، بزيادة %346 على أساس سنوي و%73.7 على أساس ربعي. وبلغ صافي الدخل وفقًا لمعايير GAAP مبلغ $28.24 مليار، مع ربحية سهم مخففة قدرها $24.67. أما ربحية السهم المعدلة (Non-GAAP) فبلغت $25.11. وبلغ الهامش الإجمالي المعدل %84.9. وتشمل جميع الأرقام الربع المنتهي في 28 مايو 2026.
س: كيف كان أداء سهم Micron بعد صدور تقرير الأرباح؟
ج: أغلق السهم عند $1,047.90 خلال التداولات العادية. وبعد صدور تقرير الأرباح، قفز بسرعة في التداولات بعد الإغلاق بأكثر من %16 وتجاوز حاجز $1,200.
س: ما هي المحركات الرئيسية لنمو Micron؟
ج: الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي يدفع نموًا مستمرًا في مبيعات HBM وDRAM عالية السعة وأقراص SSD المخصصة للمؤسسات. وساهمت أعمال التخزين السحابي ومراكز البيانات معًا بأكثر من %60 من الإيرادات. وتضاعفت إيرادات DRAM أكثر من ثلاث مرات سنويًا، وتضاعفت إيرادات NAND flash أكثر من مرتين.
س: ما هو توجيه Micron للربع القادم؟
ج: تتوقع الشركة إيرادات للربع الرابع بين $49 و$51 مليار، مع متوسط $50 مليار. ومن المتوقع أن يبلغ الهامش الإجمالي المعدل حوالي %86. كما يتوقع أن تتراوح ربحية السهم المعدلة بين $30 و$32.
س: إلى متى يتوقع استمرار نقص إمدادات شرائح الذاكرة؟
ج: تتوقع إدارة Micron أن تستمر قيود إمدادات HBM إلى ما بعد 2027، مع تحسن تدريجي في إمدادات شرائح الذاكرة في 2028.
س: ما هي اتفاقية العملاء الاستراتيجية (SCA)؟
ج: وقعت Micron 16 اتفاقية طويلة الأجل، تتراوح مدتها بين ثلاث وخمس سنوات، وتشمل حوالي %20 من إنتاج DRAM وثلث إنتاج NAND، مع التزامات متبقية تتجاوز $100 مليار. وتثبت هذه الاتفاقيات الأسعار والقدرات الإنتاجية، وتهدف إلى تعزيز قابلية التنبؤ بالأداء المالي.
