Ethereum berada di persimpangan antara peningkatan protokol besar dan perubahan struktur pasar. Hard fork Glamsterdam dijadwalkan akan aktif di mainnet pada paruh pertama tahun 2026—Soldøgn Interop pada awal Mei 2026 telah menetapkan target batas gas sebesar 200 juta, dengan peluncuran penuh diproyeksikan dalam beberapa bulan mendatang. Ini bukan sekadar iterasi teknis; perubahan ini berpotensi menjadi katalis bagi lanskap staking likuid. Di saat yang sama, perbedaan strategi di antara protokol staking likuid semakin terlihat jelas: Lido mewakili pendekatan yang mengutamakan efisiensi, sementara Rocket Pool tetap berkomitmen pada desentralisasi. Ketegangan antara dua filosofi ini mencapai titik infleksi baru seiring Glamsterdam mendefinisikan ulang imbal hasil staking, transparansi MEV, dan efisiensi ruang blok.
Peningkatan Glamsterdam dan Lanskap Liquid Staking
Glamsterdam merupakan hard fork terkoordinasi yang meningkatkan baik lapisan eksekusi maupun konsensus Ethereum, dengan aktivasi direncanakan pada paruh pertama tahun 2026. Peluncuran mainnet yang pasti bergantung pada stabilitas testnet dan progres pengembangan klien. Peningkatan ini menggabungkan dua nama kode—"Amsterdam" untuk lapisan eksekusi dan "Gloas" untuk lapisan konsensus—yang diluncurkan bersama dalam satu hard fork. Alih-alih menambah fitur mencolok, tujuan utama upgrade ini adalah membentuk ulang sistem produksi blok, validasi, dan insentif ekonomi dasar Ethereum.
Staking likuid telah menjadi sektor dominan dalam DeFi. Per Mei 2026, total TVL staking likuid berada di kisaran $40 miliar, dengan Lido menguasai sekitar $19,1 miliar—sekitar 48% pangsa pasar. TVL Rocket Pool masih jauh lebih kecil, dengan gap yang sangat besar antara keduanya.
Namun, ukuran bukan satu-satunya metrik untuk menilai nilai protokol. Menjelang Glamsterdam, perbedaan strategi dan logika penilaian token antara kedua protokol ini layak mendapat perhatian lebih.
Evolusi Staking: Dari Merge hingga Glamsterdam
Untuk memahami lanskap saat ini, penting menelusuri evolusi ekosistem staking Ethereum:
- September 2022: Ethereum menyelesaikan Merge, beralih dari PoW ke PoS. Protokol staking likuid mulai bermunculan, namun ETH yang distake belum bisa ditarik.
- April 2023: Peningkatan Shapella memungkinkan penarikan staking, memicu pertumbuhan staking likuid yang eksplosif. Lido segera menjadi pemimpin pasar berkat keunggulan sebagai pelopor dan integrasi DeFi mendalam dari stETH.
- Maret 2024: Peningkatan Dencun melalui EIP-4844 secara drastis menurunkan biaya ketersediaan data Layer 2. Ledakan DeFi yang dihasilkan secara tidak langsung meningkatkan permintaan staking.
- Akhir 2025: Peningkatan Fusaka memperkenalkan PeerDAS dan EOF, menaikkan batas gas blok dari 45 juta menjadi 60 juta dan meningkatkan throughput jaringan dasar sekitar 33%.
- 18 Februari 2026: Rocket Pool meluncurkan peningkatan protokol terbesar mereka—Saturn One. Ini menurunkan minimum ETH untuk operator node dari 8 menjadi 4, memperkenalkan arsitektur MEGAPOOL untuk memangkas biaya gas, dan mengaktifkan RPL Fee Switch, yang mengalokasikan sebagian pendapatan ETH protokol langsung ke staker RPL.
- Pertengahan Maret 2026: SEC AS mengeluarkan panduan interpretatif yang menegaskan bahwa imbal hasil staking Ethereum bukanlah sekuritas. Ini menghilangkan hambatan regulasi bagi ETF berbasis staking dan membuka jalan bagi institusi untuk masuk ke pasar staking ETH.
- Paruh pertama 2026 (mainnet diperkirakan Q3): Peningkatan Glamsterdam siap diaktifkan. Upgrade ini menggabungkan beberapa EIP berdampak tinggi, terutama EIP-7732 (ePBS, pemisahan proposer-builder native protokol) dan EIP-7928 (BALs, block-level access lists), serta menaikkan batas gas blok dari 60 juta menjadi 200 juta. Perlu dicatat, EIP-8080 yang dinantikan (memungkinkan exit melalui merge queue) telah resmi dicoret dari Glamsterdam dan digantikan dengan alternatif EIP-8061.
stETH vs. rETH: Perbandingan Tiga Dimensi
Mari bandingkan Lido dan Rocket Pool secara kuantitatif per Mei 2026 dalam tiga dimensi: TVL & pangsa pasar, tingkat desentralisasi, serta APY & struktur biaya.
Dimensi 1: TVL & Pangsa Pasar
| Metrik | Lido (stETH) | Rocket Pool (rETH) |
|---|---|---|
| TVL Staking Likuid | ~$19,1M | Jauh lebih kecil (sekitar 20x lebih rendah) |
| Pangsa Pasar Staking Likuid | ~48% | Jauh di bawah Lido |
| Pangsa ETH yang Distake | ~22,8% | Kurang dari 1% |
| Token Tata Kelola | LDO | RPL |
| Harga Token (per 21 Mei 2026, data Gate) | ~$0,3628 | ~$1,744 |
Keunggulan skala Lido terutama berasal dari efek jaringan DeFi stETH: stETH/wstETH terintegrasi secara mendalam ke dalam lending, pool likuiditas, dan saluran kolateral di protokol utama seperti Aave, Curve, dan MakerDAO, menciptakan "flywheel likuiditas"—likuiditas yang semakin dalam menarik lebih banyak pengguna, dan semakin banyak pengguna memperkuat kedalaman likuiditas.
TVL Rocket Pool jauh lebih kecil, namun setelah upgrade Saturn One, mulai terlihat perbaikan struktural. Per 7 Mei 2026, terdapat 60.160 ETH yang distake di megapool. Saturn One memicu re-rating pasar signifikan untuk RPL, meski harga kemudian terkoreksi—mencerminkan debat pasar yang terus berlangsung tentang cara menilai protokol terdesentralisasi.
Secara lebih luas, per April 2026, sekitar 32% pasokan ETH telah distake. Jumlah ETH yang distake terus tumbuh, namun yield semakin tertekan—APY base issuance sekitar 2,75%, dan tingkat ini menurun seiring rasio staking meningkat.
Dimensi 2: Tingkat Desentralisasi
Desentralisasi menjadi garis pemisah fundamental antara Lido dan Rocket Pool, mencerminkan perbedaan filosofi staking inti.
Lido menggunakan model operator node "kurasi": DAO Lido memilih dan menyetujui operator node profesional, yang kemudian mengelola seluruh validator protokol. Lido memperluas modul desentralisasi, dan per Q1 2026, Community Staking Module (CSM) telah mendaftarkan 524 operator node. Batas staking CSM dinaikkan menjadi 7,5%, dan operator CSM saat ini menjaga sekitar 1,5% dari seluruh ETH yang distake.
Sebaliknya, Rocket Pool sepenuhnya "permissionless": siapa pun dengan 4 ETH (8 ETH sebelum Saturn One) dan kolateral RPL yang dibutuhkan dapat menjalankan node dan berpartisipasi dalam validasi. Operator node Rocket Pool tersebar di sekitar 70 wilayah geografis—lebih banyak daripada penyedia staking Ethereum lainnya.
Desentralisasi bukan hanya soal jumlah node; tetapi juga berapa validator yang dikendalikan tiap node. Kelompok operator kecil Lido mengelola banyak validator, sementara set validator Rocket Pool jauh lebih terdistribusi. Ini memberi Rocket Pool keunggulan struktural dalam resistensi sensor dan isolasi kesalahan di tingkat validator. Di sisi lain, model terdistribusi Rocket Pool dapat menyebabkan performa validator yang tidak merata—proposal terbaru (RPIP-73) bertujuan mengidentifikasi dan menghapus sekitar 12% validator berkinerja rendah.
Secara "filosofis", Lido dan Rocket Pool juga berbeda dalam tata kelola. Lido menggunakan token LDO untuk voting parameter protokol dan penerimaan operator node; Rocket Pool menerapkan sistem voting dua tingkat untuk mencegah pemegang besar mendominasi keputusan protokol.
Dimensi 3: APY & Struktur Biaya
Lingkungan yield staking likuid mengalami tekanan sistemik. Per April 2026, APY base issuance sekitar 2,75%. Setelah menambah biaya transaksi dan MEV, sebagian besar validator memperoleh APY gabungan 3,5%–5%. Untuk pengguna ritel, imbal hasil bersih lebih rendah setelah biaya platform.
Berikut perbandingan struktur biaya dan distribusi imbal hasil kedua protokol:
| Metrik | Lido (stETH) | Rocket Pool (rETH) |
|---|---|---|
| Biaya Protokol | 10% dari imbal hasil staking | ~14%–15% dari imbal hasil staking |
| Tujuan Biaya | Treasury DAO Lido | Operator node & protokol (sebagian melalui Fee Switch ke staker RPL) |
| Net APY Pengguna (estimasi) | ~2,5%–3,4% | ~2,8%–3,2% |
| Barrier Operator Node | Tidak terbuka (kecuali CSM) | 4 ETH + kolateral RPL |
| Potensi Transparansi MEV | Sedang (tergantung konfigurasi operator) | Tinggi (mekanisme smoothing pool) |
Rocket Pool mengenakan komisi lebih tinggi dari Lido, namun strukturnya berbeda: biaya dibagi antara operator node dan protokol. Fee Switch yang diaktifkan Saturn One semakin menggeser value capture—sebagian pendapatan protokol kini didistribusikan langsung ke staker RPL, mengubah RPL dari token tata kelola/kolateral murni menjadi aset yang menghasilkan cash flow.
Setelah Glamsterdam, EIP-7732 (ePBS) akan membawa pemisahan proposer-builder secara native ke protokol. Builder akan mengirimkan bid langsung ke lapisan konsensus Ethereum, dan builder pemenang akan dicatat on-chain sebelum proposer menyiarkan blok. Ini menciptakan pasar block-building yang permissionless dan sepenuhnya transparan. Bagi protokol yang aktif mengelola strategi MEV, hal ini dapat membuka pendapatan tambahan—estimasi awal menunjukkan ekstraksi MEV dapat turun sekitar 70%. Smoothing pool Rocket Pool bisa lebih optimal di lingkungan ePBS untuk menangkap volatilitas MEV dan mengurangi risiko operator individual.
Kekhawatiran Sentralisasi dan Narasi Desentralisasi
Debat antara Lido dan Rocket Pool bukan hal baru, namun beberapa peristiwa penting di tahun 2026 kembali memanaskan diskusi ini.
Konsentrasi Pasar Lido Memicu Kekhawatiran di Level Ethereum Foundation
Lido saat ini menguasai sekitar 48% TVL staking likuid. Konsentrasi ini memicu perdebatan luas di komunitas Ethereum. Jika terlalu banyak ETH yang distake dialirkan melalui segelintir protokol, operator node, dan sistem tata kelola, bisa terjadi sentralisasi validator tersembunyi—bertentangan dengan semangat desentralisasi Ethereum.
Desentralisasi Rocket Pool Datang dengan Konsekuensi Pertumbuhan Lambat
Meski Rocket Pool jelas lebih terdesentralisasi, TVL-nya tertinggal jauh dari Lido. Kritikus berpendapat bahwa desentralisasi saja tidak menjamin adopsi pengguna. Integrasi rETH di DeFi jauh lebih dangkal dibanding stETH—status stETH sebagai kolateral di Aave hampir tak tergoyahkan, sementara rETH masih membangun integrasi lending dan likuiditas.
Glamsterdam Bisa Memperkecil Gap Efisiensi
Beberapa analis percaya dampak Glamsterdam tidak akan terdistribusi secara merata. ePBS akan menciptakan pasar MEV yang lebih transparan, berpotensi meningkatkan imbal hasil smoothing pool Rocket Pool. Di saat yang sama, mekanisme exit validator yang lebih baik akan mengurangi friksi—faktor mitigasi risiko penting bagi pemegang rETH yang menghadapi likuiditas lebih rendah. Namun, arsitektur staking modular Lido dan upgrade CSM yang berkelanjutan juga membuatnya bergerak ke arah desentralisasi yang lebih besar, dan jalur kedua protokol ini mungkin akhirnya bertemu.
Dampak Industri: Kompetisi, Tata Kelola, dan Penilaian Ulang Nilai Token
Dampak pada Kompetisi Liquid Staking
Dampak inti Glamsterdam bukan untuk "menguntungkan" satu protokol, melainkan menggeser lanskap kompetisi. Sebelumnya, kompetisi berpusat pada TVL, integrasi DeFi, dan kebiasaan pengguna—kekuatan utama Lido. Setelah upgrade, kompetisi akan meluas ke efisiensi capture MEV dan keadilan penggunaan ruang blok.
Bagi Lido, Glamsterdam membawa peningkatan efisiensi bertahap. Keunggulan utama stETH adalah efek jaringan likuiditasnya: bahkan dengan efisiensi validator yang lebih baik, perannya sebagai kolateral DeFi tetap tak tergoyahkan. Namun, upgrade ini membuka peluang bagi kompetitor untuk memperkecil gap melalui strategi yang berbeda.
Bagi Rocket Pool, upgrade ini menciptakan peluang struktural. Transparansi MEV dari ePBS bisa membuat smoothing pool-nya lebih kompetitif dalam menangkap imbal hasil. Sementara itu, RPL Fee Switch mengubah RPL menjadi aset yang menghasilkan cash flow, yang bisa menarik investor yang mengutamakan imbal hasil layaknya dividen tradisional.
Dampak pada Ekonomi Token
- LDO: Saat ini dihargai ~$0,3628 (per 21 Mei 2026, data Gate), turun 59,70% dalam setahun terakhir. Kapitalisasi pasar sekitar $308 juta, valuasi fully diluted $403 juta, dengan total suplai 1 miliar token. Nilai inti LDO bergantung pada dominasi Lido di staking likuid dan nilai ekonomi nyata yang dialokasikan ke pemegang token saat pertumbuhan TVL melambat. Biaya protokol masuk ke treasury DAO, yang dikelola pemegang LDO, namun LDO tidak secara langsung menangkap pendapatan protokol seperti RPL. Jika pangsa pasar Lido tertekan oleh kompetitor yang lebih terdesentralisasi pasca-Glamsterdam, tesis nilai LDO bisa diuji.
- RPL: Dihargai ~$1,744 (per 21 Mei 2026, data Gate), turun 65,77% dalam setahun terakhir. Kapitalisasi pasar sekitar $39,15 juta, valuasi fully diluted $59,4 juta. Berbeda dengan LDO, RPL kini memiliki mekanisme capture pendapatan ETH nyata setelah Saturn One—Fee Switch mengalokasikan sebagian biaya protokol ke staker RPL, menjadikannya aset yang menghasilkan cash flow. Namun, model suplai RPL membawa risiko inflasi, sehingga pertumbuhan protokol berkelanjutan harus mampu mengimbangi inflasi token.
Tiga Skenario Pasca-Glamsterdam
Berdasarkan analisis di atas, berikut tiga skenario potensial untuk lanskap pasca-Glamsterdam.
Skenario 1: Efisiensi Mendalam, Status Quo Bertahan
Dalam skenario ini, Glamsterdam berjalan lancar dan ePBS berfungsi sesuai harapan, namun distribusi MEV tetap tidak banyak berubah. Lido mempertahankan pangsa pasar staking likuid 40%–48%, memanfaatkan efek jaringan DeFi stETH dan saluran staking institusional. Rocket Pool mendapat manfaat dari persyaratan node 4 ETH dan Fee Switch, mencapai pertumbuhan moderat, namun gap TVL tetap lebar.
Asumsi kunci: Peningkatan efisiensi dibagi secara merata oleh semua protokol dan tidak menciptakan keunggulan kompetitif baru; modal institusional tetap memilih stETH karena likuiditas yang lebih dalam dan integrasi yang lebih luas.
Kinerja relatif RPL/LDO: Valuasi kedua token didorong oleh pertumbuhan TVL, bukan redistribusi pangsa pasar. RPL mungkin tumbuh lebih cepat dari basis yang lebih rendah, namun skala absolut tetap timpang.
Skenario 2: Premium Desentralisasi Muncul, Perubahan Parsial
Di sini, kekhawatiran komunitas yang meningkat atas konsentrasi staking mendorong aksi tata kelola—misalnya Ethereum Foundation mengalokasikan staking 70.000 ETH miliknya ke protokol terdesentralisasi. Mekanisme exit yang lebih baik dari Glamsterdam menurunkan friksi bagi pengguna yang migrasi dari stETH ke rETH, dan pengguna/institusi dengan bias desentralisasi mulai beralih ke Rocket Pool.
Asumsi kunci: Jaringan operator Rocket Pool terus berkembang, dan rETH mencapai integrasi DeFi yang berarti; CSM Lido tumbuh namun tidak sepenuhnya menjawab kritik sentralisasi.
Kinerja relatif RPL/LDO: RPL bisa mendapat re-rating valuasi berkat "premium desentralisasi", namun ini bergantung pada apakah pertumbuhan pendapatan ETH dari Fee Switch dapat menopang harga yang lebih tinggi.
Skenario 3: Kompetisi Berevolusi, Paradigma Baru Muncul
Dalam skenario ini, Glamsterdam melahirkan dimensi kompetisi baru, memecah dikotomi "Lido vs. Rocket Pool". EIP-7732 (ePBS) menciptakan pasar builder blok on-chain, berpotensi memunculkan protokol staking yang dioptimalkan MEV; atau, protokol restaking (seperti EigenLayer, yang sudah menguasai 93,9% pasar restaking) bergabung dengan staking likuid untuk menciptakan paradigma baru. Kedua protokol menghadapi kompetisi dari model "staking MEV-optimized" dan "restaking terintegrasi".
Asumsi kunci: Dampak teknis Glamsterdam melebihi ekspektasi saat ini, adopsi ePBS dipercepat, dan strategi capture MEV baru menjadi pembeda utama protokol staking.
Harga kedua token akan dipengaruhi oleh berbagai faktor: fundamental pertumbuhan TVL, kompetisi dari pendatang baru, dan pergeseran kerangka penilaian dari "berbasis narasi" ke "berbasis cash flow".
Kesimpulan: Pertarungan Filosofi atau Efisiensi?
Pilihan antara stETH dan rETH lebih dari sekadar perbandingan dua token staking likuid—ini adalah debat filosofis tentang masa depan tata kelola Ethereum. Lido mewakili jalur yang mengutamakan efisiensi, memanfaatkan kurasi dan integrasi DeFi mendalam untuk efek jaringan; Rocket Pool berdiri untuk partisipasi permissionless dan validasi terdistribusi.
Signifikansi upgrade Glamsterdam terletak pada reset parameter teknis kompetisi ini. Pasar MEV yang lebih transparan dan pemanfaatan ruang blok yang lebih efisien dapat mengkalibrasi ulang persamaan biaya-manfaat antara dua filosofi tersebut. Namun, apakah desentralisasi akan mendapat premium pasar pada akhirnya bergantung pada pertanyaan yang lebih mendalam: seberapa besar peserta ekosistem Ethereum—staker ritel, investor institusi, dan protokol DeFi—bersedia membayar untuk "desentralisasi" sebagai sebuah properti?
Sampai jawaban itu muncul, koeksistensi stETH dan rETH sendiri menjadi bukti ketahanan Ethereum: dua filosofi yang bersaing dan saling menyeimbangkan, bersama-sama membangun ekosistem staking yang lebih tahan sensor. Inilah, pada akhirnya, narasi jangka panjang paling menarik untuk staking likuid.
