Na primeira metade de 2026, o Bitcoin registou uma performance raramente observada na última década.
De acordo com os dados de mercado da Gate, o Bitcoin iniciou o primeiro trimestre de 2026 nos 87 508 $ e manteve uma tendência descendente ao longo do trimestre, encerrando nos 66 619 $ — uma queda acumulada de cerca de 22%. Trata-se da maior descida trimestral desde o primeiro trimestre de 2018, altura em que o mercado cripto entrou num ciclo de inverno e o preço do Bitcoin chegou a afundar 50%.
O mercado não conseguiu recuperar no segundo trimestre. A 29 de junho de 2026, o Bitcoin negociava perto dos 59 600 $, com uma queda acumulada de cerca de 12% no trimestre. Isto significa que o Bitcoin deverá registar perdas em dois trimestres consecutivos — um cenário que só ocorreu duas vezes nos últimos dez anos.
Após dois trimestres seguidos de perdas, o mercado encontra-se numa encruzilhada crítica. Irá a história repetir-se? Quais são as forças motrizes por detrás desta descida? E o que podemos esperar do terceiro trimestre?
Análise Histórica: O que acontece ao Bitcoin após dois trimestres de perdas
Num contexto histórico mais amplo, a raridade do desempenho do Bitcoin em 2026 torna-se ainda mais evidente.
Desde 2013, as quedas trimestrais consecutivas são pouco comuns no percurso do Bitcoin. Antes de 2026, apenas por duas vezes se registaram dois trimestres seguidos de perdas. A primeira foi em 2014, quando o Bitcoin corrigiu após a subida explosiva de 2013 e entrou num mercado bear de vários anos. A segunda ocorreu em 2019, após uma recuperação do fundo do mercado bear de 2018, que foi travada por uma nova vaga de pressão vendedora.
Se o terceiro trimestre também terminar no vermelho, o Bitcoin registará retornos negativos em três trimestres consecutivos — algo que só aconteceu três vezes na sua história: 2014, 2019 e 2022. Após cada uma destas séries de três trimestres de perdas, o Bitcoin encontrou um fundo nos um a dois trimestres seguintes e iniciou uma nova grande recuperação.
Analisando a sazonalidade dos retornos trimestrais, o desempenho do Bitcoin varia significativamente de trimestre para trimestre. O quarto trimestre tem historicamente proporcionado os maiores retornos, com várias subidas expressivas na última década. Em contraste, o terceiro trimestre tem sido consistentemente o mais fraco, com um retorno médio de cerca de 6% e perdas em seis dos últimos doze anos. Os dados históricos sugerem que o terceiro trimestre raramente fornece um sinal direcional claro, com os preços frequentemente a oscilar ou a mostrar indecisão.
Mas a história não garante o futuro. A estrutura do mercado em 2026 difere fundamentalmente dos ciclos anteriores, sobretudo em termos de liquidez macro, dinâmicas de fluxos de capital e a ascensão de ativos externos concorrentes.
Pressão Macro #1: Viragem Restritiva da Fed Reduz Apetite pelo Risco
Na primeira metade de 2026, a liquidez macro global sofreu um aperto significativo.
A 17 de junho de 2026, o Comité Federal de Mercado Aberto votou por unanimidade (12-0) para manter inalterado o intervalo da taxa dos fundos federais nos 3,50%–3,75%. Esta foi a quarta reunião consecutiva da Fed sem alterações nas taxas. No entanto, o verdadeiro choque para o mercado não veio da decisão em si, mas dos sinais transmitidos pelo "dot plot" — 9 dos 18–19 responsáveis previram pelo menos uma subida de taxas até ao final de 2026.
O novo presidente da Fed, na sua estreia, eliminou o forward guidance e reduziu o comunicado de política monetária do padrão da era Powell — mais de 300 palavras — para cerca de 130. Esta mudança fundamental na comunicação foi interpretada pelo mercado como um reforço da postura restritiva da Fed. Com o combate à inflação como prioridade máxima, é provável que as taxas elevadas se mantenham por mais tempo.
Para os criptoativos, o mecanismo de transmissão de um ambiente de taxas elevadas é claro. A subida das taxas reais penaliza a lógica de valorização de ativos sem rendimento, como o Bitcoin; o dólar fortalece-se, com o índice do dólar a aproximar-se de máximos de sete meses no final de junho; ativos tradicionais como o ouro e a prata também recuaram, sinalizando que a narrativa de "proteção contra a inflação e desvalorização monetária" está a ser reavaliada em todos os mercados. O Bitcoin tem sido apelidado de "ouro digital" nos últimos anos, mas quando ouro e prata enfraquecem em simultâneo, o Bitcoin dificilmente fica imune.
Pressão Macro #2: Boom da IA Torna-se um "Buraco Negro de Liquidez"
Enquanto a postura restritiva da Fed constitui um vento contrário macroeconómico, o crescimento explosivo da indústria da IA está a desviar capital — um efeito combinado muito superior a cada fator isolado.
Do final de 2024 até meados de 2026, uma parte substancial da nova liquidez em dólares a nível global foi absorvida pela cadeia de valor da IA. Investidores em ações compram títulos de empresas de IA, investidores em obrigações adquirem ativos de crédito ligados à IA, fundos de private equity financiam centros de dados, e bancos e instituições não bancárias concedem crédito a gigantes tecnológicos e projetos de data centers. O investimento em infraestruturas de IA tornou-se, assim, um verdadeiro "buraco negro de liquidez" para o capital global de risco.
Esta alteração estrutural modificou parte da lógica de valorização do Bitcoin da última década. Anteriormente, o valor do Bitcoin estava sobretudo ligado à liquidez em dólares, taxas reais, apetite pelo risco e ciclos regulatórios. Em 2026, surge uma nova variável: a capacidade da IA continuar a absorver o capital marginal de risco global. Isto explica porque, apesar de a liquidez macro não estar extremamente apertada, o capital incremental no mercado cripto permanece limitado.
Responsáveis da BlackRock afirmaram publicamente que, desde 2025, os ativos ligados à IA têm atraído fluxos massivos, e que em 2026 as ações de IA superaram consistentemente o desempenho do Bitcoin. A concentração contínua de capital em ativos de IA está a diminuir o apelo de setores que ficaram de fora desta vaga tecnológica. Em 2025, o setor da IA angariou mais de 650 mil milhões $, desviando a maior parte do capital incremental do mercado cripto.
A concorrência do Bitcoin não se limita à sua classe de ativos, mas enfrenta agora um ciclo industrial maior, com maior previsibilidade política e mais favorecido pelo capital institucional.
Pressão Macro #3: Saídas Recorde dos ETFs de Bitcoin
Enquanto principal porta de entrada institucional no último bull market, os ETFs de Bitcoin à vista sofreram uma reversão fundamental nos fluxos de capital na primeira metade de 2026.
No primeiro trimestre de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram saídas líquidas de cerca de 500 milhões $. No segundo trimestre, as saídas aceleraram. Em maio, registaram-se 2,43 mil milhões $ de saídas líquidas. Em junho, os ETFs de Bitcoin registaram 13 dias consecutivos de saídas líquidas, totalizando cerca de 4,4 mil milhões $ — a mais longa série de resgates desde o lançamento destes produtos em janeiro de 2024. No final de junho, as saídas líquidas mensais atingiram os 4,06 mil milhões $, superando o recorde anterior de 3,56 mil milhões $ estabelecido em fevereiro de 2025.
Dois meses de saídas avultadas colocaram os fluxos dos ETFs de Bitcoin em 2026 em território negativo. A 25 de junho, as saídas líquidas num só dia atingiram 696 milhões $, com seis sessões consecutivas de resgates. O total de ativos líquidos dos ETFs caiu de cerca de 80 220 milhões $ a 22 de junho para 72 573 milhões $.
A relação entre as saídas dos ETFs e a evolução do preço do Bitcoin não é unidirecional, mas sim uma dinâmica de reforço mútuo. Saídas líquidas persistentes obrigam os emissores de ETFs a vender Bitcoin subjacente para satisfazer os pedidos de resgate, criando pressão vendedora direta no mercado à vista. À medida que esta pressão aumenta, a queda dos preços desencadeia mais stop-losses e resgates, formando um ciclo de feedback negativo.
Sinais de Divergência na Estrutura de Capital: Não é uma Retirada Generalizada
Apesar das saídas recorde dos ETFs, a estrutura de capital do mercado não revela uma retirada universal.
A 25 de junho, os fluxos dos ETFs evidenciaram uma divergência significativa entre produtos. O maior ETF de Bitcoin à vista registou saídas líquidas de 274 milhões $ num só dia, enquanto alguns produtos mais pequenos continuaram a captar novo capital. Este padrão de "resgates concentrados, entradas dispersas" indica que os investidores não estão a abandonar uniformemente a exposição ao Bitcoin, mas sim a realocar e a selecionar entre diferentes produtos.
Os dados on-chain mostram que os detentores de longo prazo não venderam em pânico durante a queda de preços do primeiro trimestre. Segundo dados relevantes, o volume de BTC detido por "mãos fortes" aumentou de cerca de 2,13 milhões para 3,6 milhões — um crescimento de 69%, representando a maior acumulação desde 2020. Mais Bitcoin está a passar de traders de curto prazo para endereços de detentores de longo prazo.
Esta divergência é relevante: o capital institucional de curto prazo está a sair ao nível dos ETFs, enquanto o capital de longo prazo está a acumular on-chain. As direções opostas sugerem que o mercado não se encontra num estado extremo unilateral, mas sim numa fase complexa de alocação de capital e reestruturação de carteiras.
Perspetivas para o 3.º Trimestre: Poderão os Fluxos dos ETFs Ser a Variável de Inversão?
Ao entrarmos no terceiro trimestre de 2026, a variável mais crítica a acompanhar é se os fluxos de capital dos ETFs poderão inverter a tendência.
Historicamente, o terceiro trimestre tem sido o mais fraco para o Bitcoin, com retornos médios baixos e direção de preços pouco clara. Se o terceiro trimestre registar nova perda, o Bitcoin somará três trimestres consecutivos de retornos negativos — uma ocorrência rara. Ainda assim, a história mostra que após cada série de três trimestres de perdas, o Bitcoin encontra um fundo e recupera nos um a dois trimestres seguintes.
Uma inversão nos fluxos dos ETFs depende de várias condições. Primeiro, fatores macro — a Fed dará sinais de viragem dovish ou já estará o mercado totalmente ajustado às expectativas restritivas? Segundo, mudanças marginais no boom da IA — se o afluxo de capital aos ativos de IA abrandar, parte desses fundos marginais poderá regressar ao cripto. Terceiro, alterações comportamentais ao nível dos produtos ETF — após saídas recorde, será possível atingir um ponto de exaustão vendedora?
Alguns analistas de mercado acreditam que o Bitcoin poderá encontrar um fundo entre os 45 000 $ e os 55 000 $ no final do terceiro trimestre ou início do quarto. Outros sugerem que, se os fluxos líquidos dos ETFs voltarem a ser positivos, os preços poderão recuperar moderadamente para a faixa dos 70 000 $–80 000 $. A diversidade destas perspetivas sublinha que o mercado se encontra num ponto crítico de decisão, e não numa fase de tendência definida.
Conclusão
Na primeira metade de 2026, o Bitcoin caiu 22% no primeiro trimestre e 12% no segundo, sendo provavelmente apenas a terceira vez em dez anos com dois trimestres consecutivos de perdas. Esta tendência rara resulta de três pressões macro sobrepostas: uma Fed restritiva a impulsionar taxas reais e dólar, a indústria da IA a funcionar como "buraco negro de liquidez" global e saídas recorde dos ETFs de Bitcoin à vista.
A análise histórica mostra que, embora dois ou mesmo três trimestres consecutivos de perdas sejam raros, o Bitcoin encontrou sempre um fundo e recuperou nos um a dois trimestres seguintes. Contudo, a estrutura de mercado em 2026 é fundamentalmente diferente dos ciclos anteriores — com a IA a absorver liquidez, ETFs a servirem de funil para capital institucional e mudanças na comunicação da Fed —, todas variáveis novas não vistas em ciclos anteriores.
No terceiro trimestre, a possibilidade de inversão dos fluxos dos ETFs será um indicador-chave para perceber se o mercado está a aproximar-se de um fundo.
FAQ
P: Quais foram as quedas exatas do Bitcoin no primeiro e segundo trimestres de 2026?
Segundo os dados de mercado da Gate, o Bitcoin caiu de 87 508 $ para 66 619 $ no primeiro trimestre de 2026, uma descida de cerca de 22%. No segundo trimestre, a 29 de junho, o preço rondava os 59 600 $, com uma queda trimestral de cerca de 12%.
P: Quantas vezes o Bitcoin registou perdas em dois trimestres consecutivos na sua história?
Antes de 2026, o Bitcoin só tinha registado dois trimestres consecutivos de perdas por duas vezes. Se o segundo trimestre de 2026 confirmar uma perda, será a terceira vez. Se o terceiro trimestre também cair, três trimestres consecutivos de perdas só ocorreram em três ocasiões: 2014, 2019 e 2022.
P: O que costuma acontecer ao Bitcoin após dois trimestres consecutivos de perdas?
Os dados históricos mostram que, após cada série de três trimestres de perdas, o Bitcoin encontra um fundo e inicia uma nova recuperação nos um a dois trimestres seguintes. No entanto, os padrões históricos não garantem resultados futuros, e o contexto macro e de capitais em 2026 é significativamente diferente dos ciclos anteriores.
P: Qual foi a dimensão das saídas dos ETFs de Bitcoin?
Em junho de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram saídas líquidas de cerca de 4,06 mil milhões $, batendo recordes históricos. Na primeira semana de junho, registaram-se 13 dias consecutivos de saídas líquidas, totalizando cerca de 4,4 mil milhões $.
P: Como está o boom da IA a afetar o mercado cripto?
Do final de 2024 até meados de 2026, uma parte substancial da nova liquidez em dólares foi absorvida pela cadeia de valor da IA. O investimento em infraestruturas de IA tornou-se um verdadeiro "buraco negro de liquidez" global, desviando fundos incrementais que, de outra forma, poderiam ter entrado no mercado cripto.
