7 июля 2026 года (KST) Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) закрылся на уровне 7 656,31, снизившись за день на 4,91 %. В ходе торгов индекс опускался на 8,22 %, что привело к срабатыванию механизма автоматической приостановки торгов (circuit breaker). Несмотря на сильную краткосрочную волатильность, если рассмотреть динамику шире, KOSPI стал лидером среди основных азиатских фондовых индексов в первом полугодии 2026 года — его стоимость практически удвоилась. В отчёте от 5 июля Goldman Sachs сохранил 12-месячный целевой уровень KOSPI на отметке 12 000 пунктов, что подразумевает потенциал роста более чем на 20 % от текущих значений.
Сочетание резких подъёмов и значительных колебаний — ключ к пониманию текущей ситуации на рынке KOSPI. В этой статье последовательно рассматриваются три основных фактора роста KOSPI с макроэкономической, отраслевой и рыночной точек зрения.
Фактор 1. Рекордный экспорт: полупроводники как абсолютный двигатель
В июне 2026 года месячный объём экспорта Южной Кореи впервые превысил 100 млрд долларов, достигнув 102,25 млрд долларов — рост на 70,9 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Таким образом, Южная Корея стала четвёртой страной после Германии, Китая и США, которой удалось достичь месячного экспорта в 100 млрд долларов. Профицит торгового баланса за тот же период составил 36,15 млрд долларов — это также исторический максимум.
Полупроводники стали безусловным ядром этого экспортного рывка. В июне экспорт полупроводников вырос до 44,82 млрд долларов, увеличившись на 199,5 % в годовом выражении и впервые преодолев отметку в 40 млрд долларов за месяц. Особенно впечатляющей была динамика памяти: экспорт памяти в июне вырос на 280 % год к году, что стало пятым подряд месяцем с приростом свыше 200 %. Экспорт DRAM увеличился на 385 %, что является максимальным показателем с 2008 года. Экспорт NAND-чипов вырос на 301 %, а SSD — на 355 %.
Сводные данные за первое полугодие также впечатляют. С января по июнь 2026 года общий экспорт Южной Кореи составил 496,7 млрд долларов, что на 48,4 % больше, чем годом ранее. Экспорт полупроводников достиг 192,4 млрд долларов и уже превысил показатель за весь 2025 год (173,4 млрд долларов). На долю полупроводников пришлось 38,7 % всего экспорта страны за первое полугодие.
По данным Huatai Securities, устойчивый рост экспорта Южной Кореи указывает на то, что глобальная цепочка поставок ИИ продолжает развиваться по восходящей траектории. Филадельфийский индекс полупроводников, опережающий экспорт полупроводников из Кореи примерно на четыре месяца, остаётся высоким в годовом сравнении, что свидетельствует о сохранении сильных позиций корейских производителей. Кроме того, на фоне высокого спроса со стороны ИИ цены на память продолжают расти, что дополнительно поддерживает номинальные значения экспорта.
Экспортные показатели формируют макроэкономическую основу для роста KOSPI. Экономика Южной Кореи во многом зависит от внешнего спроса, а полупроводники как крупнейшая статья экспорта напрямую влияют на корпоративные прибыли и динамику индекса. Взрывной рост экспорта в первом полугодии 2026 года обеспечил фундаментальную поддержку для расширения оценки KOSPI.
Фактор 2. Суперцикл памяти для ИИ и экспоненциальный рост корпоративной прибыли
За рекордными экспортными показателями стоит фундаментальное изменение структуры спроса на память, вызванное глобальными инвестициями в инфраструктуру искусственного интеллекта. Крупнейшие технологические компании мира продолжают наращивать капитальные вложения в большие языковые модели и дата-центры, что напрямую увеличивает объёмы и цены на высокотехнологичную память, такую как HBM и DDR5.
С точки зрения прибыли наиболее яркие результаты показали Samsung Electronics и SK Hynix. Во втором квартале 2026 года операционная прибыль Samsung Electronics составила 89,4 трлн вон (около 58,44 млрд долларов), увеличившись примерно в 18 раз по сравнению с 4,7 трлн вон годом ранее. Выручка выросла на 129 % в годовом выражении. Этот результат не только значительно превзошёл ожидания рынка (87,3 трлн вон), но и стал рекордным квартальным показателем в истории компании. SK Hynix также получила значительную выгоду от роста цен на память и показала сильную динамику прибыли.
По оценке Goldman Sachs, приведённой в отчёте от 5 июля, совокупный рост прибыли южнокорейского фондового рынка в 2026 году достигнет 320 %, а в 2027 году прибавит ещё 35 %. В отчёте отмечается, что Samsung Electronics и SK Hynix обеспечили около 90 % прироста KOSPI в первом полугодии.
Daishin Securities даёт ещё более оптимистичный прогноз, отмечая, что большинство опасений относительно секторов ИИ и полупроводников не имеют под собой оснований. Сильные результаты второго квартала и пересмотр прогнозов в сторону повышения с третьего квартала будут способствовать движению KOSPI к уровню 10 000 пунктов.
Экспоненциальный рост прибыли — ключевой фактор расширения оценки KOSPI. Если рост прибыли значительно опережает динамику цен акций, мультипликаторы могут оставаться на разумных или даже низких уровнях, несмотря на резкий рост индекса. Как отмечают аналитики Mirae Asset Securities, 12-месячная прогнозная прибыль на акцию (EPS) KOSPI уже превысила 1 000 пунктов, а прогнозный PER по текущему индексу за 12 месяцев составляет менее 8, что делает оценки привлекательными.
Фактор 3. Капитальная структура и ожидания по политике: двойная логика
Макроэкономические данные и корпоративные прибыли объясняют, почему индекс растёт, а структура капитала и ожидания по политике — почему рост может продолжиться.
С точки зрения капитала на корейском рынке акций наблюдается явное разделение на внутренний и иностранный сегменты. В первом полугодии 2026 года иностранные инвесторы выступали нетто-продавцами акций KOSPI, реализовав бумаги на сумму около 148–150 трлн вон (95–100 млрд долларов). 8 июля иностранцы продолжили чистую продажу примерно на 3,3 млрд вон. Однако устойчивый отток иностранного капитала не помешал росту индекса — драйвером выступили внутренние инвесторы, в первую очередь частные лица, активно заходящие на рынок.
С мая корейские розничные инвесторы накопили чистую покупку на 62 трлн вон. Доля маржинального кредитования относительно свободно обращающейся рыночной капитализации Кореи достигла 2,9 % — это новый рекорд, более чем вдвое превышающий показатель начала года. Совокупные активы под управлением 16 корейских однобумажных ETF с кредитным плечом достигли 9,1 млрд долларов.
Goldman Sachs придерживается относительно оптимистичной позиции. В отчёте отмечается, что хотя активность розничных инвесторов выросла, их доля остаётся значительно ниже уровней, характерных для перегретого рынка. Основная часть роста активов в ETF с плечом связана с переоценкой на фоне роста цен акций, а не с новым заёмным финансированием. Кроме того, домохозяйства Кореи по-прежнему держат значительную часть активов в недвижимости, наличных и иностранных акциях (в основном в США). Если рыночная конъюнктура сохранится, у корейских инвесторов есть значительный потенциал для дальнейшего увеличения вложений в отечественные акции.
Ожидания по политике формируют ещё одну важную составляющую. 15 января 2026 года Национальное собрание Кореи приняло Закон об электронной регистрации акций и облигаций и поправки к Закону о рынке капитала, что создало юридическую базу для выпуска и обращения токенизированных ценных бумаг. Несмотря на задержку с принятием базового закона о цифровых активах, 6 июля Корейский институт экономических исследований предложил ускорить законодательство, способствующее внедрению security token (STO). Банк Кореи реализует второй этап проекта «Ханган», целью которого является создание полноценной системы цифровой валюты и коммерциализация депозитных токенов.
На макроуровне Министерство финансов Кореи 8 июля выступило с заявлением о намерении усилить меры по стабилизации экономики и финансовых рынков на фоне возросшей волатильности, в том числе на валютном рынке, а также объявило о планах утвердить и опубликовать «дорожную карту интернационализации KRW» до конца июля. Вице-премьер Ку Юн-чхоль отметил, что правительство будет внимательно отслеживать факторы риска, способные спровоцировать чрезмерную волатильность на фондовом рынке, и корректировать структуру выпуска долгосрочных гособлигаций для обеспечения стабильности рынка.
Противостояние между институциональными продажами и розничным кредитным капиталом, политика стабилизации финансового рынка и развитие цифровых активов, а также интернационализация KRW формируют сложный рыночный и политический фон для KOSPI. Хотя эти факторы не оказывают прямого влияния на рост индекса, они задают параметры рыночного аппетита к риску и ликвидности, создавая институциональные и капитальные условия для расширения оценки.
Факторы риска: скрытые угрозы на фоне высоких темпов роста
Механизм роста понятен, однако риски остаются значительными.
Во-первых, риск концентрации по секторам. Samsung Electronics и SK Hynix обеспечили около 90 % прироста KOSPI в первом полугодии. Такая высокая концентрация означает, что при смене динамики в полупроводниковом секторе индекс столкнётся с системным давлением на коррекцию. Банк Кореи уже выпустил предупреждения о рисках однобумажных ETF с кредитным плечом на Samsung и SK Hynix, отметив, что такие продукты могут усиливать волатильность и усугублять рыночную концентрацию. Некоторые законодатели даже выступили за делистинг однобумажных ETF с плечом.
Во-вторых, геополитические и энергетические риски. Резкое падение KOSPI 8 июля было напрямую вызвано обострением ситуации на Ближнем Востоке. Неопределённость в отношениях между США и Ираном, а также риски судоходства в Ормузском проливе спровоцировали рост мировых цен на нефть. WTI подорожала на 2,80 % до 72,41 доллара, Brent — на 2,78 % до 76,22 доллара. Для Кореи как крупного импортёра энергоресурсов это означает рост издержек, сокращение торгового профицита и возможное снижение корпоративной прибыли при росте цен на нефть.
В-третьих, вероятность достижения пика роста прибыли. По мнению рынка, темпы роста операционной прибыли Samsung Electronics достигнут максимума во втором квартале 2026 года, а SK Hynix — во втором-третьем кварталах. Несмотря на сохранение высокого годового прироста, замедление квартального роста может привести к переоценке.
Заключение
Результаты KOSPI в первом полугодии 2026 года — итог трёхфакторного резонанса: макроэкономика (рекордный экспорт), отраслевые изменения (суперцикл памяти для ИИ) и структура капитала (внутренний капитал компенсирует давление институциональных продаж). Экспортные данные формируют фундамент, корпоративная прибыль поддерживает оценки, а ожидания по капиталу и политике обеспечивают дополнительный импульс для продолжения роста.
Целевой уровень 12 000 пунктов от Goldman Sachs и прогноз 10 000 пунктов от Daishin Securities основаны на предположении о сохранении высоких темпов роста прибыли. Однако такие риски, как концентрация по секторам, геополитика и возможный разворот цикла прибыли, означают, что путь этого ралли «будет неровным, а не гладким».
Для участников рынка понимание факторов роста KOSPI также подразумевает осознание условий, при которых эти драйверы могут развернуться. Пока суперцикл памяти для ИИ сохраняется, а экспортный бум продолжается, среднесрочный вектор KOSPI остаётся определённым. Однако рост волатильности и накопление кредитного капитала означают, что каждая коррекция может быть глубже и резче, чем предполагают линейные ожидания.
FAQ
Вопрос: Насколько сильно вырос KOSPI в первом полугодии 2026 года?
В отчёте Goldman Sachs от 5 июля отмечается, что KOSPI показал наивысшую доходность среди азиатских фондовых рынков в первом полугодии 2026 года, а индекс практически удвоился. Основной вклад внесли лидеры в области ИИ и памяти — Samsung Electronics и SK Hynix.
Вопрос: Каков целевой уровень KOSPI по версии Goldman Sachs и каковы основания для прогноза?
Goldman Sachs установил 12-месячный целевой уровень KOSPI на отметке 12 000 пунктов, что подразумевает более 20 % потенциала роста от уровней начала июля. В основу прогноза легли ожидаемый рост прибыли на 320 % в 2026 году, форвардный PER 6,65 и предположение, что ралли распространится с сектора ИИ-полупроводников на энергетику, сырьевые товары и промышленность.
Вопрос: Продолжают ли иностранные инвесторы продавать корейские акции?
Да. В первом полугодии 2026 года иностранные инвесторы выступали нетто-продавцами акций KOSPI на сумму 148–150 трлн вон. 8 июля продажи продолжились на уровне около 3,3 млрд вон. Отток иностранного капитала наблюдается уже 13 торговых дней подряд.
Вопрос: Насколько рискованы кредитные операции среди корейских розничных инвесторов?
Доля маржинального кредитования относительно свободно обращающейся рыночной капитализации Кореи достигла 2,9 % — это новый рекорд. Банк Кореи выпустил предупреждения о рисках однобумажных ETF с плечом, отметив их потенциал усиливать волатильность. Однако, по мнению Goldman Sachs, уровень вовлечённости розничных инвесторов пока значительно ниже типичных для перегрева рынка.
