Je viens de réaliser que les mineurs de Bitcoin traversent actuellement une réorientation fondamentale, et cela se manifeste le plus clairement dans leurs bilans, pas dans les chiffres de la puissance de hachage.

La situation est en réalité assez brutale : des mineurs cotés en bourse produisent du Bitcoin à un coût d'environ 80 000 dollars par pièce, alors que le BTC se négocie autour de 72 000 dollars. Cela signifie des pertes massives par bloc – on parle d’environ 19 000 dollars de moins par Bitcoin miné. Ces chiffres sont tout simplement insoutenables, et les mineurs en sont conscients.

La réponse ? Un pivot complet vers l’infrastructure d’IA. Ce n’est plus une activité secondaire – c’est désormais la stratégie principale. Selon les rapports actuels, des mineurs cotés en bourse ont annoncé plus de 70 milliards de dollars de contrats d’IA et de calcul haute performance. Core Scientific a signé un contrat de 10,2 milliards de dollars avec CoreWeave, TeraWulf dispose de 12,8 milliards de dollars de revenus HPC, Hut 8 a un contrat de 7 milliards pour 15 ans. Ce ne sont pas des peanuts.

Ce qui est intéressant : ces mineurs pourraient générer jusqu’à 70 % de leurs revenus à partir de l’IA d’ici la fin 2026, contre environ 30 % aujourd’hui. Core Scientific réalise déjà 39 % de son chiffre d’affaires avec la colocation IA. Cela signifie que ces entreprises deviennent en fait des fournisseurs de centres de données, qui minent du Bitcoin en parallèle – et pas l’inverse.

L’économie est en réalité claire : le matériel de minage Bitcoin coûte environ 700 000 à un million de dollars par mégawatt, tandis que l’infrastructure d’IA coûte entre 8 et 15 millions de dollars par mégawatt. Mais voici le point clé – l’IA offre structurellement des marges beaucoup plus élevées et plus stables, supérieures à 85 %, avec une visibilité sur plusieurs années. Le prix de hachage pour les mineurs est quant à lui tombé à des niveaux historiquement bas.

Comment les mineurs financent-ils cette transition ? Par deux moyens : une prise de crédit massive et la vente de Bitcoin. IREN détient maintenant 3,7 milliards de dollars d’obligations convertibles, TeraWulf en totalise 5,7 milliards. Cipher Digital a augmenté ses charges d’intérêts de 3,2 à 33,4 millions de dollars au quatrième trimestre. Ce ne sont plus des dettes de minage – ce sont des paris sur l’échelle de l’infrastructure.

D’autre part, les mineurs vendent leurs réserves de Bitcoin. Core Scientific a liquidé 1 900 BTC en janvier pour 175 millions de dollars et prévoit de vendre le reste au premier trimestre. Bitdeer a réduit ses holdings à zéro, Riot Platforms a vendu 1 818 BTC, et même Marathon – le plus grand détenteur public de Bitcoin avec plus de 53 000 BTC – a discrètement étendu sa politique de vente.

Mais une tension intéressante apparaît : les mineurs qui vendent du Bitcoin pour construire une infrastructure d’IA sont les mêmes entreprises qui sécurisent le réseau Bitcoin. Si suffisamment de mineurs se retirent du secteur, le budget de sécurité du réseau diminue. On le voit déjà : la puissance de hachage est passée de 1 160 exahashes par seconde en octobre à environ 920 EH/s, avec trois ajustements de difficulté négatifs consécutifs – la première fois depuis juillet 2022.

Le marché l’a déjà intégré. Les mineurs avec des contrats HPC garantis sont évalués à 12,3 fois leur chiffre d’affaires des douze prochains mois, alors que les mineurs purs ne sont évalués qu’à 5,9 fois. Cela renforce l’incitation à une nouvelle réorientation.

Tout dépend finalement d’une variable : le prix du Bitcoin. Si le BTC revient à 100 000 dollars, les marges de minage se redressent et la fuite vers l’IA ralentit. Si le prix reste à 70 000 dollars ou moins, la transformation s’accélère et le secteur minier tel que nous le connaissons disparaît pour laisser place à quelque chose de complètement différent. Les mois à venir seront décisifs.