#高盛申请比特币收益型ETF Ce n'est pas un ETF au comptant, que vend Goldman Sachs ?

Commençons par un détail ignoré par le marché : cette fois, Goldman Sachs ne demande pas un ETF Bitcoin au comptant. Il demande un ETF à "rendement par prime", dont la stratégie principale est le covered call (option d'achat couverte).
En résumé, le fonds détient des parts d’un ETF Bitcoin au comptant (principalement l’IBIT de BlackRock), tout en vendant des options d’achat, percevant des primes d’option, et distribuant des dividendes périodiques aux investisseurs. La couverture de vente d’options varie entre 40 % et 100 %.
Que cela signifie-t-il ? Si le Bitcoin explose à la hausse, vous ne gagnez qu’une partie ; si le Bitcoin stagne ou augmente légèrement, vous gagnez plus qu’en détenant simplement du Bitcoin, grâce aux revenus supplémentaires des primes d’option.
Le choix de Goldman Sachs pour cette forme de produit expose précisément son profil client : ce ne sont pas les petits investisseurs qui veulent multiplier leur Bitcoin par dix, mais des fonds institutionnels gérant plusieurs milliards, voire dizaines de milliards de dollars. Ces fonds ont besoin d’une raison d’entrer dans le Bitcoin, et cette raison ne peut pas être la "foi", mais le "rendement".
L’ETF de Goldman Sachs dit en substance : la volatilité du Bitcoin est en soi un actif pouvant être monétisé. Vous n’avez pas besoin de parier sur la direction, il suffit de reconnaître que ce marché est suffisamment actif pour que le vendeur d’options puisse faire du profit.
Cette idée est exactement la même que celle de BlackRock avec le prochain lancement du BITA. Le BITA utilise aussi une stratégie de covered call, transformant la volatilité du Bitcoin en dividendes mensuels. La différence est que BlackRock dispose d’un énorme portefeuille de 55 milliards de dollars, IBIT, pour soutenir la liquidité, alors que Goldman Sachs ne détient pas directement du Bitcoin, mais détient indirectement des parts d’un ETF au comptant via sa filiale aux îles Caïmans pour contourner la réglementation.
Deux géants de Wall Street, concentrant presque simultanément leur attention sur la même voie de produit, semblent indiquer une chose : la guerre des ETF Bitcoin au comptant est terminée, la prochaine étape est "qui peut emballer le Bitcoin en un produit compréhensible pour les clients de la gestion d’actifs traditionnelle".

Passer de l’achat de produits d’autrui à la création de ses propres produits : la reconversion de Goldman Sachs en neuf ans

En regardant la chronologie sur le long terme, le changement d’attitude de Goldman Sachs envers la cryptomonnaie est l’un des revirements les plus dramatiques de Wall Street.
En 2021, Goldman Sachs a relancé son bureau de trading de cryptomonnaies, en proposant à ses clients des contrats à terme et des options sur Bitcoin. À cette époque, toute l’industrie utilisait encore la formule "nous nous concentrons sur la technologie blockchain, pas sur Bitcoin" pour exprimer une ambiguïté du genre "je veux y toucher mais je n’ose pas le dire". Fin 2024 à début 2025, le fichier 13F de Goldman Sachs commence à révéler la vérité.
Au quatrième trimestre 2024, Goldman Sachs détenait pour 1,57 milliard de dollars de parts d’ETF Bitcoin, dont 1,27 milliard dans l’IBIT de BlackRock, 288 millions dans le FBTC de Fidelity, en hausse de 121 % par rapport au trimestre précédent.
Au quatrième trimestre 2025, dans le cadre de la divulgation du 13F, Goldman Sachs détenait indirectement environ 13 741 bitcoins via divers ETF Bitcoin au comptant, pour une valeur d’environ 1,71 milliard de dollars. Plus étonnant encore, il détenait aussi environ 1 milliard de dollars en ETF Ethereum, 15,3 millions de dollars en ETF XRP et 10,8 millions de dollars en Solana ETF. Le PDG David Solomon a même été invité à prendre la parole au forum World Liberty Financial. Passer de l’achat de produits d’autrui à la création de ses propres produits pour les vendre, Goldman Sachs a accompli cette transition en moins de deux ans.