Impossible d'acheter OpenAI, les investisseurs particuliers commencent à parier sur l'IA licorne sur la chaîne

Titre original : Les entreprises privées les plus en vogue dans l’IA ont un marché parallèle cryptographique en plein essor
Auteur original : Ryan Weeks et Sidhartha Shukla, Bloomberg
Traduction : Peggy, BlockBeats

Note de l’éditeur : La vague de valorisation des entreprises privées dans l’IA est en train d’être transformée en un nouveau produit de trading pour les investisseurs particuliers via des plateformes cryptographiques.

Autrefois, il était difficile pour les investisseurs ordinaires d’acheter des actions de sociétés non cotées comme OpenAI, Anthropic, SpaceX. Désormais, des plateformes telles que Ventuals, PreStocks commencent à offrir des transactions liées : certains parier sur la variation de la valorisation via des contrats perpétuels, d’autres via des tokens SPV pour obtenir ce qu’on appelle une « exposition en actions ». Ces instruments ne représentent pas nécessairement une véritable propriété, mais permettent aux petits investisseurs de trader 24 heures sur 24, avec effet de levier, ces attentes de valorisation de ces entreprises populaires.

Ce qui est le plus remarquable dans cet article, ce n’est pas seulement que Anthropic a été porté à une valorisation implicite de 1,6 billion de dollars sur la blockchain, mais que le marché privé est en train d’être davantage financiarisé. Des actifs qui, auparavant, n’étaient accessibles qu’aux fonds, banques d’investissement et investisseurs fortunés, comme les IPOs, sont désormais emballés en produits cryptographiques négociables en temps réel, permettant de prendre des positions longues ou courtes.

Mais le risque est également présent. Ces produits offrent une exposition au prix, mais ne confèrent pas de véritables droits d’actionnaire. Les transactions sur Ventuals ne sont pas soutenues par une propriété réelle, et bien que PreStocks affirme que ses tokens sont basés sur des actions réelles via des SPV, Anthropic a clairement indiqué que ce type de structure pourrait ne pas avoir de valeur légale.

En d’autres termes, ce que les petits investisseurs achètent n’est pas forcément une part de propriété dans le géant de l’IA, mais une transaction sur la valorisation de ce dernier. La vague de l’IA n’a pas encore complètement pénétré le marché public, mais elle a déjà été financièrement intégrée dans le marché cryptographique.

Voici le texte original :

La course pour vendre aux investisseurs particuliers des tickets d’entrée dans la vague IA est désormais dans le marché principal — des fonds fermés, des fonds à plage, des véhicules à but spécial apparaissent. Aujourd’hui, des plateformes cryptographiques commencent aussi à proposer des produits liés aux entreprises privées d’IA les plus précieuses au monde, qui n’ont presque pas d’autres moyens pour les investisseurs ordinaires d’y participer.

En conséquence, la financiarisation du marché privé atteint un nouveau front : des infrastructures cryptographiques, initialement destinées à la spéculation sur des tokens numériques, sont en train d’être réutilisées pour permettre aux traders de parier sur Anthropic, OpenAI et SpaceX — en temps réel, 24h/24, avec effet de levier.

Ventuals et PreStocks sont deux plateformes cryptographiques qui ont émergé en réponse à cette tendance. Depuis le début de cette année jusqu’au mois dernier, leur activité de trading, calculée en contrats ouverts et en valeur de marché, a plus que triplé. Les principales bourses cryptographiques ont également commencé à lancer des actifs pré-IPO, élargissant la portée de ces outils à des dizaines de millions d’utilisateurs. La plateforme de dérivés cryptographiques basée sur la blockchain Hyperliquid, Trade.xyz, rejoint aussi cette voie.

Sur Ventuals et PreStocks, les traders ont porté la valorisation implicite d’Anthropic à 1,6 billion de dollars, soit le double de la valorisation donnée par les investisseurs lors de leur dernier tour de financement.

Explosion du trading de tokens de sociétés privées

Ces dernières semaines, le volume de trading sur des plateformes cryptographiques pour des actions pré-IPO a fortement augmenté.

Ces chiffres reflètent des positions spéculatives, et non de véritables transactions d’actions. Elles ne confèrent pas de droits de propriété réels, et le fonctionnement des deux plateformes diffère également.

Ventuals, soutenu par l’investisseur Paradigm, permet aux traders de parier sur la variation de la valorisation via des contrats perpétuels — des dérivés sans support d’actifs, sans date d’échéance, et sans lien avec de véritables actions. PreStocks adopte une autre approche : ses tokens sont émis en proportion 1:1, basés sur des expositions via des SPV, visant à suivre les actions réelles sur le marché secondaire. Cela signifie que les détenteurs possèdent une part d’un véhicule prétendant détenir des actions sous-jacentes ; mais Anthropic a clairement averti que ce type de structure pourrait ne pas avoir de valeur légale, et la considère comme invalide.

Xavier Ekkel, fondateur de PreStocks, indique que ces SPV proviennent d’un réseau composé de fonds et de courtiers. « Les SPV occupent déjà une grande partie du volume des transactions en marché secondaire pré-IPO, y compris celles de sociétés privées de premier plan ; PreStocks construit sur cette structure existante, tout en introduisant la découverte de prix en temps réel dans un marché longtemps opaque », explique-t-il.

Selon les données d’Artemis Analytics, depuis leur lancement en novembre dernier, le volume total de transactions sur Ventuals a atteint environ 500 millions de dollars ; celui de PreStocks, depuis septembre dernier, dépasse 630 millions de dollars.

Alvin Hsia, cofondateur de Ventuals, indique que, bien que les laboratoires d’IA, les sociétés de fusées et les startups de robotique fassent régulièrement la une, les petits investisseurs ont actuellement peu de moyens pour obtenir une exposition à ces actifs. « Ventuals relie l’intérêt du public pour ces technologies révolutionnaires à un marché réel et négociable », ajoute-t-il.

Anthropic, SpaceX et OpenAI n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.

Ces plateformes illustrent l’un des derniers cas où l’infrastructure cryptographique est réutilisée pour des actifs du monde réel. Avec la maturité croissante de la technologie cryptographique, cette tendance s’est accélérée cette année, dépassant ses applications initiales autour des tokens numériques. Les fonds tokenisés de dettes d’État, les outils de marché monétaire et de crédit privé attirent désormais des capitaux dans la blockchain. Et ces dérivés pré-IPO représentent la dernière étape de cette transition : la même architecture sans permission qui alimentait la spéculation sur les memecoins est désormais utilisée pour parier en temps réel sur des entreprises comme Anthropic.

Jesse Leimgruber, cofondateur d’OpenHome, fabricant de matériel IA, indique qu’il consulte Ventuals pour estimer la valeur de ses actions dans Anthropic. En avril dernier, il a publié sur X qu’il avait reçu une offre pour ses actions dans Anthropic. Cette offre provient d’un canal secondaire traditionnel, mais le prix est approximativement le même que la valorisation implicite sur Ventuals, ce qui suggère que le marché dérivé en chaîne pourrait suivre une demande institutionnelle réelle, et pas seulement du bruit spéculatif.

Luke Cannon, utilisateur de Ventuals, explique que cette plateforme lui permet de trader de manière plus flexible. « J’ai déjà participé à des transactions sur le marché privé, mais les options étaient très limitées, essentiellement du long, et généralement sur plusieurs années jusqu’à l’IPO », dit-il.

Selon les données d’Artemis, Anthropic est actuellement l’action la plus populaire sur Ventuals et PreStocks, avec un « intérêt tokenisé » deux fois supérieur à celui d’OpenAI. Cela reflète également une tendance plus large dans le marché secondaire : à mesure que les investisseurs se tournent vers Anthropic, les actions d’OpenAI perdent de leur attrait.

Cannon indique qu’après que la valorisation d’OpenAI et d’Anthropic sur Ventuals ait atteint 1 billion de dollars, il a décidé de prendre des positions short sur ces deux sociétés, car la narrative autour de ces entreprises se refroidit.

Anthropic a récemment annoncé que Google investirait 10 milliards de dollars dans la société, à une valorisation de 350 milliards de dollars ; d’autres investisseurs ont également injecté des fonds à une valorisation de 800 milliards de dollars. Andrew Van Aken, responsable de la division stablecoin d’Artemis, indique que la demande pour ces startups et leurs concurrents, tant chez les petits investisseurs que chez les fonds, est « incroyablement forte ».

Précédemment, des tentatives d’utiliser la technologie d’actifs numériques pour accéder à ces expositions en actions ont déjà provoqué des rebonds. L’année dernière, après que la société ait remis en question une proposition de tokenisation d’actions liée à Robinhood Markets Inc. et à Sam Altman, le cours de Robinhood a chuté. À l’époque, OpenAI a déclaré qu’elle n’avait pas participé à cette collaboration ni approuvé le produit.

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