#我的Gate交易时刻 Pourquoi les prix des crypto-monnaies ont-ils augmenté après le conflit entre les États-Unis et l’Iran (Analyse théorique)

Depuis le début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, la situation au Moyen-Orient a connu des rebondissements constants et perdure jusqu’à aujourd’hui, impactant fortement l’approvisionnement mondial en énergie, la configuration des chaînes d’approvisionnement et la tendance des marchés financiers. Dans cet épisode, les crypto-monnaies, notamment le Bitcoin, ont montré des signes de hausse des prix, d’augmentation de la demande, de sorties transfrontalières, etc., relançant ainsi le débat et la réflexion sur leur statut de « or numérique ». Quel rôle jouent les crypto-monnaies dans le contexte des hostilités entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que lors de l’attaque conjointe américano-israélienne contre l’Iran ?.
Les supporters soutiennent que leur hausse de prix dans un contexte défavorable possède une fonction de conservation de la valeur, et qu’en dehors de la régulation, elles peuvent être utilisées pour transférer des actifs à l’échelle transfrontalière. Les opposants soulignent leur absence de valeur fondamentale, leurs caractéristiques d’actifs à risque, leur atmosphère spéculative intense et leur volatilité excessive.
Cet article tente d’analyser et d’expliquer ces phénomènes sous l’angle de l’évitement du risque, de la liquidité des actifs, de l’évasion réglementaire, etc., il s’agit d’une analyse théorique.

1. La protection contre la dévaluation de la richesse, principale source de l’attribut de refuge
Lorsqu’on évoque un actif refuge, on pense d’abord à l’or, qui occupe une position incontournable dans l’histoire financière mondiale et même dans l’histoire de la civilisation humaine. Cela provient en grande partie de la quantité limitée d’or en circulation et de ses propriétés physiques et chimiques relativement stables, qui sont également la principale source de son attribut de refuge.
Pour les crypto-monnaies représentées par le Bitcoin, d’une part, elles présentent certaines similitudes avec l’or, et d’autre part, elles sont plus faciles à contourner les sanctions et contrôles que l’or, possédant ainsi un potentiel de protection contre la dévaluation et de préservation de la richesse, ce qui leur confère également un certain attribut de refuge. (a) L’or peut résister à la dévaluation des actifs tant sur le plan du prix que du physique
La peur du risque chez les gens provient en partie de l’inquiétude quant à la perte de valeur, et l’« évitement du risque » concerne principalement le risque de dépréciation des actifs, notamment la dévaluation due à l’inflation ou la détérioration physique due à un stockage inadéquat. La capacité de l’or à servir d’actif refuge repose sur sa capacité à éviter ces deux types de pertes, grâce à sa quantité limitée et à ses propriétés physiques stables : sa quantité limitée permet de résister à l’inflation et à la dépréciation monétaire, tandis que sa densité élevée, sa texture douce, son haut degré de standardisation et sa stabilité chimique en font un moyen de stockage de valeur à long terme, sans risque de détérioration physique ou de perte.
(b) Les crypto-monnaies présentent une certaine similitude avec l’or
Certains qualifient les crypto-monnaies de « or numérique », malgré la controverse, il est indéniable qu’elles partagent certains traits avec l’or : d’une part, la majorité des crypto-monnaies ont une offre limitée (sauf les stablecoins), ce qui leur confère également un potentiel de résistance à l’inflation ; d’autre part, leur technologie sous-jacente est une blockchain distribuée, et leur existence sous forme numérique leur confère des caractéristiques de stockage à long terme, de haute standardisation et de division presque infinie. Sur ces deux aspects, il existe une certaine similitude, et les crypto-monnaies ont également un potentiel en tant qu’actifs refuge.
(c) Les crypto-monnaies peuvent également contourner les sanctions et contrôles
Contrairement à la préservation de la richesse via l’or, qui est plus difficile à réaliser, notamment en raison des coûts liés au transport et au stockage physiques. Par exemple, lors du début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, de nombreux lingots d’or sont restés bloqués à Dubaï en raison de l’interruption des vols et des transports maritimes. Certains commerçants souhaitant liquider rapidement leurs actifs ont été contraints de vendre à un prix inférieur de 30 dollars par once par rapport au prix de référence, comme en témoignent de nombreux lingots d’or en détention à Dubaï, vendus à prix réduit ; d’autre part, le contrôle de l’or par les autorités est généralement plus facile et coûteux, car la plupart des pays limitent la quantité d’or physique pouvant être transportée à l’étranger, et en cas de crise géopolitique ou de risque majeur, ils peuvent restreindre ou interdire la détention et la transaction d’or par le secteur privé.

2. La résistance à la baisse des prix comme manifestation directe de l’attribut de refuge
L’attribut de refuge se manifeste par une stabilité relative des prix, qui ne se déprécient généralement pas par rapport à la monnaie fiduciaire. La fluctuation des prix des biens est généralement déterminée par l’offre et la demande, et celle de l’or ou des crypto-monnaies reflète directement la variation relative de l’offre et de la demande sur le marché secondaire. Par exemple, à long terme, l’achat continu d’or par les banques centrales de divers pays offre un soutien relativement stable aux prix ; à court terme, les variations de l’offre et de la demande sont principalement influencées par la demande de refuge, la liquidité, les taux d’intérêt réels, etc., ce qui entraîne des fluctuations de prix, notamment :
(a) La demande de couverture du risque soutient le prix
La motivation à couvrir le risque provient généralement d’événements géopolitiques ou de risques majeurs, qui suscitent l’inquiétude face à l’incertitude qu’ils engendrent, stimulant la demande pour les actifs refuge et entraînant une hausse des prix, ce qui soutient leur valeur. De plus, il s’agit d’un processus d’attente : les investisseurs croient en l’attribut de refuge de ces actifs et achètent en conséquence, ce qui renforce la demande et soutient le prix, renforçant ainsi la perception de leur rôle de refuge.
(b) La motivation de liquidité provoque des chocs de prix
Les événements géopolitiques ou de risques majeurs augmentent généralement l’incertitude, créant une atmosphère pessimiste de « cash is king », « prendre ses bénéfices » ou « attendre en restant en cash ». Les investisseurs, pour éviter l’incertitude future et assurer la sécurité de leurs actifs, vendent massivement leurs actifs liquides, ce qui entraîne une forte offre sur le marché et des chocs de prix importants. Ces chocs se produisent souvent rapidement, puis leur impact diminue avec le temps. Des études montrent que récemment, l’or et les actions américaines, qui ne sont pas des actifs refuge, ont tendance à évoluer en tandem, ce qui indique une faiblesse progressive de la fonction refuge de l’or, peut-être en raison de la liquidité relativement élevée de l’or et de ses dérivés. À mesure que les crypto-monnaies sont de plus en plus intégrées dans le système financier traditionnel, leur liquidité augmente, et leur corrélation avec les actifs financiers traditionnels s’accroît, ce qui pourrait également affaiblir leur attribut de refuge.
(c) La motivation d’évasion réglementaire stimule la demande de crypto-monnaies
Les populations situées dans des zones de conflit géopolitique ou de risques majeurs peuvent utiliser les crypto-monnaies pour contourner les sanctions et contrôles, afin de préserver leur richesse. Cette demande contribue également à soutenir leur prix, ce qui constitue une autre facette de leur attribut de refuge. Un exemple typique est l’affaire de la taxe sur les dépôts à Chypre : la population locale, face à la confiscation des dépôts, s’est tournée vers le Bitcoin pour échapper à la taxation et préserver leur patrimoine. En avril 2013, Chypre a proposé une taxe sur les dépôts pour obtenir une aide supplémentaire de l’UE, ce qui a déclenché une panique bancaire nationale. La population a massivement échangé ses dépôts contre des bitcoins, faisant passer le prix du Bitcoin de plus de 30 dollars à un maximum de 265 dollars en quelques jours, soit une hausse de près de 8 fois.
(d) L’impact des taux d’intérêt réels et des attentes sur la tendance des prix
Le Bitcoin et l’or ne sont pas des actifs générant des intérêts au sens traditionnel, donc, du point de vue du coût d’opportunité, le niveau des taux d’intérêt réels (taux nominaux moins l’inflation) détermine le coût de détention, influençant ainsi leur prix. Ces deux actifs ont parfois tendance à évoluer en relation inverse, comme le montre l’étude d’Erb et Harvey (2013), qui indique que, entre 1997 et 2012, la corrélation entre le prix de l’or et le taux d’intérêt réel des obligations américaines était de -0,82. Cependant, cette relation inverse n’est pas toujours valable, car elle est influencée par de nombreux facteurs, notamment la motivation de couverture du risque, la liquidité, les attentes concernant les taux d’intérêt réels, et les achats de gold par les banques centrales. Par ailleurs, les anticipations concernant le niveau des taux d’intérêt réels jouent également un rôle important dans la détermination des prix. Par exemple, lors du conflit entre les États-Unis et l’Iran, la perturbation de la navigation dans le détroit d’Ormuz a accru l’inflation et ses anticipations, tout en réduisant les taux d’intérêt réels, mais cela a également inversé la tendance à la baisse des taux, car le marché s’attendait à ce que les banques centrales retardent ou augmentent leurs taux pour lutter contre le risque de stagflation, ce qui augmenterait le coût de détention de l’or et des crypto-monnaies, freinant ainsi leur hausse.