La décote de STRC se creuse alors que la perte papier de 12,55 milliards de dollars de Strategy met à l'épreuve la thèse de Saylor.

Mercredi, le bitcoin est passé sous la barre des 60 000 $, touchant un plus bas intraday de 59 500 $, tandis que le stock de 847 363 BTC de Strategy affiche désormais une perte de 12,55 milliards de dollars. Parallèlement, les actions MSTR de la société ont chuté, perdant 78,37 % depuis le 16 juillet 2025.

• Points clés :
• • Le stock de 847 363 BTC de Strategy affiche une perte latente de 12,55 milliards de dollars alors que le bitcoin se négocie sous les 60 000 $.
• • MSTR a chuté de 78,37 % depuis juillet 2025, perdant beaucoup plus de terrain que la détention directe de BTC.
• • STRC se négocie à 82,20 $, poussant son rendement effectif à 13,99 % alors que les investisseurs exigent une compensation de risque plus élevée.

La décote de STRC met à l'épreuve le pari bitcoin de Strategy alors que les investisseurs exigent un rendement plus élevé

Cette baisse place désormais la thèse bitcoin de Strategy sous un examen plus rigoureux du marché, testant si son modèle de trésorerie peut résister à une glissade punitive à la fois de l'actif qu'elle détient et de l'action que les investisseurs utilisent pour parier dessus. Plus récemment, l'attention s'est portée sur l'action privilégiée de Strategy, STRC, qui continue de se négocier en dessous de sa valeur attendue de 100 $.

Avec une valeur nominale de 100 $ par action, STRC est tombé à 82,20 $ au 24 juin 2026, à 12 h (heure de l'Est), faisant passer son dividende variable de 11,5 % à un rendement effectif actuel de 13,99 %. Cet écart signale essentiellement que les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour détenir l'action privilégiée.

Capture d'écran du site Web STRC strategy.com/strc/learn montrant le rendement effectif de 13,99 % le 24 juin 2026 à 12 h (heure de l'Est). STRC se négocie actuellement avec une décote dans un contexte de pression plus large sur MSTR et les actifs liés au bitcoin, les investisseurs attribuant une prime de risque plus élevée à l'action privilégiée. En effet, la forte exposition de l'entreprise au BTC exerce une pression supplémentaire sur ses véhicules d'investissement négociés à Wall Street, directement liés à la stratégie de trésorerie en bitcoin.

Les perspectives faibles du bitcoin pèsent sur le pari de trésorerie de Strategy

Le bitcoin n'a guère été tendre avec l'entreprise ces derniers temps. L'actif est en baisse de 51 % par rapport à son sommet historique d'octobre 2025 au-dessus de 126 000 $, tout en perdant plus de 42 % de sa valeur au cours des 12 derniers mois, dont plus de 30 % de cette baisse s'est produite au cours des six derniers mois. Les perspectives restent baissières, les analystes sont divisés sur la prochaine direction du BTC, et les probabilités des marchés de prédiction suggèrent que le bitcoin pourrait chuter bien plus bas avant de reconquérir la zone des 100 000 $.

Avec le BTC qui se négocie si loin en dessous du prix d'achat moyen de Strategy de 75 651 $ par pièce, la position bitcoin de l'entreprise est désormais profondément sous l'eau. Strategy a acquis son stock de 847 363 BTC pour 64,1 milliards de dollars, mais au 24 juin 2026, ces réserves sont évaluées à 51,55 milliards de dollars, laissant l'entreprise avec une perte papier de 12,55 milliards de dollars. Malgré une perte latente considérable, l'entreprise a continué d'acheter plus de bitcoin, ajoutant 520 BTC cette semaine après avoir acquis 1 587 BTC la semaine précédente.

Les actions MSTR ressentent la douleur

La baisse du prix du bitcoin a également exercé une pression à la baisse sur les actions MSTR et leur performance sur le marché. L'action a continué de baisser, et alors que le BTC a perdu 42,77 % depuis le 16 juillet 2025, le MSTR est en baisse de 78,37 %, rendant l'exposition à Strategy bien plus punitive pour les investisseurs que la détention directe de BTC. Ce jour de juillet 2025, MSTR se négociait à 455,90 $ par action ; aujourd'hui, il oscille autour de 98,59 $.

Performance de MSTR par rapport à la performance du marché du bitcoin du 16 juillet 2025 au 24 juin 2026. Les investisseurs de MSTR subissent des pertes plus profondes que les détenteurs directs de bitcoin pour plusieurs raisons structurelles et mécaniques. C'est un exemple classique d'un proxy bitcoin enveloppé dans une entreprise et à effet de levier qui sous-performe le BTC spot pendant une phase de correction et une période marquée par un coût de base élevé. En substance, l'effet de levier joue dans les deux sens : il a amplifié la hausse dans le passé, mais il amplifie maintenant la sévère baisse que connaît MSTR.

MSTR a été largement acheté comme un proxy bitcoin à effet de levier et à bêta élevé. Lorsque le bitcoin a fortement augmenté, MSTR a historiquement évolué de manière beaucoup plus agressive, atteignant parfois deux à trois fois le gain de l'actif ou plus. Mais lorsque le bitcoin se corrige ou stagne, comme c'est le cas aujourd'hui, MSTR a tendance à chuter beaucoup plus fortement.

L'IBIT de Blackrock suit le BTC de manière plus propre

L'IBIT de Blackrock a subi une baisse bien plus légère. L'Ishares Bitcoin Trust est un ETF bitcoin spot pur et sans effet de levier, tandis que MSTR est un jeu de trésorerie bitcoin d'entreprise activement géré et fortement endetté, en proie à d'importantes frictions structurelles.

L'IBIT détient du bitcoin réel et est conçu pour suivre le prix spot du BTC, moins un ratio de frais modeste. En revanche, Strategy a émis des milliards de dollars de nouvelles actions ordinaires via des programmes de vente au marché pour continuer à acheter plus de bitcoin, tandis que la création d'actions IBIT est motivée par des arbitragistes, permettant à l'ETF de suivre le bitcoin de manière beaucoup plus propre.

Jusqu'où le bitcoin peut-il tomber avant que MSTR ne cède ?

La volonté de Strategy de continuer à acheter du bitcoin malgré une perte papier de plusieurs milliards reflète une conviction que la plupart des acteurs institutionnels ne soutiendraient pas. Mais la conviction seule ne comble pas l'écart entre un coût de base moyen de 75 651 $ et un prix spot qui oscille aujourd'hui sous les 60 000 $. La pression structurelle sur MSTR, STRC et le bitcoin lui-même tire désormais de trois directions à la fois. Les marchés ne punissent pas Strategy pour avoir détenu du bitcoin. Ils intègrent le coût de le détenir de cette manière.

La question plus profonde est de savoir si l'entreprise peut survivre à la correction avant que sa machine de levée de capitaux ne devienne trop coûteuse à faire fonctionner. C'est devenue la question redoutable qui plane sur le trade : Jusqu'où le BTC peut-il tomber avant que la tension ne devienne trop forte pour que MSTR l'absorbe ?

Chaque nouvelle émission d'actions dilue les actionnaires existants, chaque décote de STRC indique une compensation de risque plus élevée exigée, et chaque semaine où le BTC se négocie en dessous du coût de base de Strategy affine le calcul. Michael Saylor et la société ont répété à plusieurs reprises que l'entreprise ne fait pas face à un danger immédiat, mais lorsque l'effet de levier est impliqué et que l'actif sous-jacent continue de baisser, la distance entre la confiance et la détresse peut se réduire rapidement.