#CirclePlunges17%

Circle a chuté de 17,5 % en une séance, a perdu 40 % en 30 jours, et le lancement de l'OUSD vient de réécrire définitivement le récit de la concurrence des stablecoins. Voici ce qui s'est passé. Laissez-moi vous raconter, à vous cette communauté, l'histoire complète et sans fard de pourquoi Circle a eu une semaine difficile.

Ce n'est pas qu'une seule chose qui a frappé en même temps.

C'en est deux. D'abord. Les actions de Circle ont chuté de 17,55 % mardi à 62,63 $ — presque son prix d'introduction en bourse et sa pire baisse quotidienne jamais enregistrée.

Qu'est-ce qui a causé cette chute vertigineuse ?

Deux événements, tous deux survenus mardi après-midi exactement au même moment.

Événement un : le lancement de l'OUSD par le consortium Open Standard, soutenu par 140 entreprises incluant : Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, BNY Mellon et Coinbase. Événement deux : FTSE Russell, lors de sa décision annuelle de rééquilibrage, a retiré Circle (CRCL) des indices Russell 1000 Growth, Russell 3000 Growth et Russell Midcap Growth — entraînant une vague massive de ventes mécaniques de la part de tous les fonds indiciels passifs détenant le titre. L'exclusion de l'indice a amplifié une vente déclenchée par l'actualité, la transformant en une véritable cascade.

CRCL a chuté d'environ 40 % au cours des 30 derniers jours. L'attaque d'OUSD est réelle, stratégique et différente de la manière dont les stablecoins ont historiquement attaqué la position de Circle sur le marché. Le Global Dollar Network et d'autres concurrents antérieurs comme l'USDG n'ont tout simplement pas réussi à capter suffisamment de parts de marché en raison des effets de réseau et de l'avantage du premier entrant d'USDC.

Ce qui rend l'OUSD fondamentalement différent, c'est ceci : BlackRock, le gestionnaire des réserves de Circle lui-même, est un partenaire d'OUSD.

De même, le principal partenaire de conservation de Circle, BNY Mellon, et son plus grand client, Coinbase. Ce n'est pas un acteur indépendant parti de zéro ; ce sont les partenaires d'infrastructure clés de Circle qui construisent leur propre alternative en utilisant les propres partenariats de conservation et de réserves de Circle, mais sur un cadre économique très différent. Ils auront des frais de mint et de rachat nuls. 100 % des revenus d'intérêts du Trésor seront directement partagés avec les partenaires de l'écosystème (contre Circle qui en conserve presque la totalité pour elle-même), attaquant ainsi environ 96 % de leurs revenus d'entreprise qui proviennent de la conservation des intérêts de ses réserves plutôt que de leur redistribution.

Les baissiers considèrent cette nouvelle comme une menace existentielle : le « fossé » de Circle a toujours été ses effets de réseau et la confiance des grandes banques.

Cependant, si des entreprises comme Visa, Mastercard et Stripe (les entreprises qui distribuent l'USDC à leurs clients quotidiennement via des milliards de transactions) trouvent désormais une incitation financière plus grande à utiliser OUSD à la place, la croissance de l'offre d'USDC en circulation stagnera. Les haussiers soulignent une réaction excessive significative du marché, plusieurs analystes avisés qualifiant le mouvement de surévalué. William Blair a maintenu sa note de surperformance.

Clear Street a noté que la vente est excessive. Et Morgan Stanley a explicitement qualifié l'idée que Coinbase mette fin volontairement à son accord avec Circle d'« improbable ».

Le fait le plus significatif sur lequel les haussiers vont insister ?

L'OUSD ne sera en fait lancé qu'à la fin de l'année 2026.

L'attaque est réelle mais pas encore active, et la capitalisation boursière de l'USDC est encore plus du double de celle de l'année précédente, s'établissant à 73,7 milliards de dollars. Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a répondu mardi sur un ton mesuré, qualifiant les stablecoins de réseaux, pas de pièces, vantant les effets de réseau et les avantages de l'infrastructure de paiement qui sont presque impossibles à reproduire rapidement et soulignant que les préoccupations passées concernant le lancement de stablecoins par Meta et Amazon se sont retournées contre eux, ces grandes entreprises ayant simplement afflué vers USDC plutôt que de construire des plateformes rivales. L'OUSD est le test ultime pour savoir si cette prémisse tient. Le 18 août, la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, sera la date déterminante pour savoir si le récit de l'USDC se poursuit (croissance de la circulation > $80B et marges maintenues) ou si le scénario haussier s'effondre (croissance stagnante et renégociation du partenariat en faveur de Coinbase).

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