La pile Bitcoin de Strategy soulève la question clé : que peut-elle faire au lieu de vendre du BTC ?

La stratégie a des alternatives à la vente de bitcoins. Une nouvelle étude pointe des options qui pourraient lever des liquidités sans réduire ses avoirs en bitcoins. Après avoir révisé sa gestion du capital sous la pression exercée sur sa structure d'actions privilégiées, la question clé est de savoir si Strategy peut générer des liquidités sans vendre de bitcoins.

Points clés :

• • La refonte de Strategy est conçue pour soulager la pression à court terme sur les liquidités tout en réduisant le besoin de ventes forcées de bitcoins.
• • Le plan inclut un outil controversé de monétisation du BTC qui pourrait permettre des ventes limitées si nécessaire.
• • De nouvelles recherches suggèrent que l'entreprise devrait se concentrer sur la génération de revenus à partir de ses avoirs en bitcoins plutôt que de les vendre.

Pourquoi la vente de bitcoins est devenue la préoccupation centrale

La pression s'est accumulée après des semaines de tension croissante dans la structure d'actions privilégiées de Strategy, selon une note de recherche du 3 juillet par Alex Thorn, responsable de la recherche à l'échelle de l'entreprise chez Galaxy Digital. STRC, son titre privilégié principal, était censé se négocier près de 100 $ mais a chuté à 71,25 $ le 26 juin alors que les prix du bitcoin baissaient et que les réserves de trésorerie de l'entreprise diminuaient.

Cette forte baisse a forcé les investisseurs à se confronter à une question difficile et de plus en plus urgente concernant la prochaine décision de Strategy. Strategy vendrait-elle du BTC, émettrait-elle plus d'actions ordinaires ou réduirait-elle les dividendes privilégiés ? Chaque option comportait des risques pour un groupe différent d'investisseurs. Vendre des bitcoins pourrait nuire à l'histoire à long terme de Strategy sur le BTC, tandis que l'émission d'actions ordinaires pourrait diluer les détenteurs de ses actions cotées en bourse (symbole : MSTR).

Strategy a répondu avec un cadre de capital de crédit numérique en cinq parties. Il comprend une politique de réserve en dollars américains, une politique révisée de dividendes pour STRC, une autorisation de rachat d'actions privilégiées de 1 milliard de dollars, une autorisation de rachat d'actions MSTR de 1 milliard de dollars et un programme de monétisation du BTC. Strategy a également augmenté le taux de dividende annuel de STRC de 11,5 % à 12 %.

Strategy a-t-elle gagné suffisamment de temps ?

Le marché a d'abord apprécié la décision. MSTR a augmenté de 12,6 % après l'annonce, tandis que STRC a grimpé de 12,2 %. STRC s'échangeait ensuite près de 87 $, toujours en dessous du pair mais bien au-dessus de son récent creux.

Thorn a qualifié la refonte d'utile mais incomplète. Il a écrit :

« C'était une décision intelligente de Strategy, mais elle pourrait ne pas résoudre les problèmes structurels pour toujours. »

Il a ajouté que « d'une certaine manière, la décision de Strategy lundi repousse simplement le problème. Mais Strategy l'a repoussé assez loin. »

Cette marge de manœuvre supplémentaire est importante car le problème était la liquidité, pas le total des actifs. Strategy détient 847 363 BTC, ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs de bitcoins au monde. En levant plus de 1 milliard de dollars grâce à des ventes d'actions ordinaires et en fixant une politique de réserve minimale de trésorerie sur 12 mois, l'entreprise a porté la couverture de trésorerie à environ 17 mois.

Que pourrait faire Strategy à la place de vendre du BTC ?

La plus grande question maintenant est de savoir comment Strategy utilisera sa flexibilité accrue. Thorn a déclaré que « la partie la plus controversée de l'annonce est le programme de 'monétisation du BTC' », car il donne à l'entreprise la possibilité de vendre des bitcoins si nécessaire.

Au lieu de cela, le responsable de la recherche de Galaxy Digital a soutenu que Strategy devrait poursuivre d'autres moyens de lever des liquidités. « Strategy devrait explorer la génération de revenus à partir du stock de BTC sans nécessairement vendre du BTC au comptant », a noté Thorn.

Il a suggéré d'utiliser seulement une petite partie des avoirs de l'entreprise via des prêts prudents ou des stratégies d'options, déclarant :

« Cela pourrait signifier prêter une petite partie isolée de ses bitcoins à des conditions prudentes, ou cela pourrait signifier des stratégies d'options qui exploitent la volatilité tout en préservant la majeure partie du potentiel de hausse. »

« Il pourrait s'agir de transactions structurées qui monétisent une partie du stock tout en limitant le risque de contrepartie, de garde et de durée », a-t-il ajouté.

Pourquoi l'optionalité pourrait définir la prochaine décision de Strategy

Ces alternatives ne seraient pas sans risque. Le prêt de bitcoins introduit un risque de contrepartie, tandis que les stratégies d'options pourraient limiter une partie du potentiel de hausse. Cependant, un programme modeste et strictement géré pourrait créer des revenus récurrents en dollars tout en préservant la majeure partie de l'exposition de Strategy au bitcoin.

La refonte de Strategy donne à l'entreprise plus de flexibilité et semble avoir apaisé ses préoccupations immédiates de financement. Néanmoins, elle fait face à d'importantes obligations privilégiées et à 6,7 milliards de dollars de convertibles en circulation arrivant à échéance en 2027 et 2028. Thorn a conclu :

« Tout cela dit, nous croyons que Strategy a pris une décision sage d'augmenter son optionalité. »

Que cette optionalité devienne une solution durable dépendra des prix du bitcoin, des conditions du marché et de la capacité de Strategy à générer des liquidités sans affaiblir la thèse d'investissement à long terme sur le bitcoin qui a défini MSTR.