Circle : les stablecoins sont une activité où le gagnant rafle tout, nous ne ralentirons pas.

Auteur : Jeremy Allaire, PDG de Circle ; Traduction : Jia Huan, ChainCatcher

Notre communauté d'investisseurs a posé de nombreuses questions sur OUSD, souhaitant connaître notre point de vue, j'ai donc décidé de partager directement mes réflexions ici pour votre référence.

Le réseau de stablecoins est une activité basée sur une plateforme et des effets de réseau, qui nécessite beaucoup de temps pour se construire, et la structure du marché tend souvent vers le « winner-take-all », similaire à d'autres marchés d'infrastructures de plateformes Internet. Plusieurs niveaux expliquent cela.

Tout d'abord, le réseau de stablecoins agit en réalité comme un protocole public et une couche logicielle sur Internet, et sa force dépend du nombre et de la diversité des applications et services qui y sont connectés. Chaque fois qu'un développeur ou un fournisseur de services rejoint le réseau, cela génère davantage d'effets de réseau.

Cela attire plus de développeurs, ajoute plus d'utilité et renforce les effets de réseau. À son tour, cela stimule la demande pour cette monnaie numérique elle-même, amplifiant encore ces effets de réseau via l'effet de réseau de liquidité.

Aujourd'hui, nous avons réalisé cela à grande échelle via le réseau USDC : des milliers de services sont connectés à notre réseau, ce qui apporte une immense valeur utilitaire à chaque application et permet aux utilisateurs de bénéficier grandement de cette couverture et de cette interopérabilité. Cela renforce la préférence des utilisateurs et des développeurs pour USDC.

Nous avons passé près d'une décennie à investir dans la construction de cet écosystème, et ce processus s'accélère maintenant que les institutions mainstream se connectent au réseau, reliant leurs clients et utilisateurs.

Nous étendons et renforçons également le réseau en construisant une pile logicielle, comme les protocoles CCTP et Gateway, qui améliorent l'interopérabilité, la sécurité et la liquidité à l'échelle mondiale. Cela élargit la portée des développeurs d'applications, leur permettant d'accéder facilement à la liquidité et aux effets de réseau existants.

Aujourd'hui, nous voyons cette pile logicielle largement adoptée par diverses blockchains, L2 sous licence, réseaux construits par des gouvernements, etc.

Le deuxième niveau est l'effet de réseau de liquidité. C'est fondamental. La liquidité attire plus de liquidité.

Pour qu'un stablecoin atteigne une échelle et une utilité, il doit avoir une liquidité élevée, à la fois sur le marché primaire (par exemple, couvrant tous les grands centres financiers mondiaux avec des connexions bancaires directes de premier ordre) et sur le marché secondaire, c'est-à-dire accessible et négociable pour tous les instruments en monnaie fiduciaire dans toutes les régions du monde, pour les clients de détail et institutionnels.

Ceux qui souhaitent acquérir et transférer de la valeur doivent pouvoir entrer et sortir facilement de cette monnaie numérique. À cet égard, nous avons investi près d'une décennie pour construire cette liquidité, qui est désormais fermement intégrée dans les exchanges, les plateformes DeFi, les fournisseurs de services de paiement, les sociétés de paiement, les exchanges régionaux, et bien d'autres canaux.

Construire ces effets de réseau de liquidité implique également de mettre en place une infrastructure réglementaire mondiale pour garantir que ce stablecoin soit utilisable dans différents cadres réglementaires à travers le monde.

Aujourd'hui, USDC est l'un des trois premiers actifs numériques en termes de liquidité mondiale, avec une chute brutale après ce classement. BTC, USDT et USDC possèdent une liquidité exceptionnelle.

Le stablecoin dollar le plus proche est environ dix fois plus petit en taille, et sa liquidité est souvent concentrée sur les carnets d'ordres promotionnels d'un seul exchange, tandis que la liquidité d'USDC est largement dispersée sur des dizaines de places de marché différentes. Construire une telle liquidité est un travail qui dure depuis près d'une décennie, et nous continuons.

Le troisième niveau de force du réseau provient d'une intégration profonde avec les politiques et l'environnement réglementaire. Dans de nombreux cas, cela nécessite des années d'efforts pour obtenir des licences (par exemple, USDC est actuellement le seul stablecoin mondial majeur utilisable dans toute l'Europe et au Japon). De plus, de plus en plus de réglementations sur les stablecoins sont mises en place, et Circle est en tête pour garantir qu'USDC soit officiellement reconnu, enregistré, agréé et accepté sur les marchés les plus importants du monde.

Derrière cela, il y a le travail de construction de systèmes bancaires mondiaux, de gestion des réserves, de trésorerie et de gestion des liquidités, permettant à ce système de fonctionner presque 24h/24 et 7j/7 sur les marchés mondiaux et le système bancaire. Cet effort de mondialisation est un investissement massif que nous avons réalisé au fil des ans.

Tous ces investissements de Circle et de notre écosystème mondial de milliers de partenaires aboutissent à un résultat : fournir au monde l'infrastructure numérique en dollars la plus fiable et la plus accessible, que tout utilisateur, développeur ou entreprise peut rejoindre librement et facilement. Et nous n'avons pas l'intention de ralentir.

Tout cela se cumule et se reflète dans les données. Selon Artemis, une agence d'analyse tierce qui suit l'adoption des stablecoins, au premier trimestre 2026, USDC a traité près de 30 billions de dollars de transactions on-chain, représentant 80 % de toutes les transactions on-chain en stablecoins dollars. USDT a traité les 20 % restants.

Tous les autres stablecoins dollars réunis ont traité un volume total de transactions de 0 % (c'est-à-dire moins de 0,5 %). D'autres stablecoins peuvent avoir une certaine circulation, mais la majeure partie provient de promotions et d'incitations, avec une utilisation réelle extrêmement limitée, en raison de la liquidité et de l'utilité réseau très faibles de ces pièces.

Cependant, ma réflexion sur le paysage concurrentiel ne porte pas seulement sur la force de notre réseau, mais aussi sur certaines considérations concernant toute nouvelle initiative.

Plusieurs points de vue et positionnements ont été partagés à l'extérieur sur la manière dont des produits comme OUSD pourraient améliorer ce que font des produits comme USDC.

1. Frappe et destruction gratuites. Cet argument suggère que les stablecoins existants facturent des frais de destruction (rachat), et que les sociétés de paiement ne devraient pas avoir à payer (bien que l'ensemble du secteur des paiements soit lui-même basé sur la facturation de petits frais en points de base pour chaque point d'entrée et de sortie du réseau).

Il existe certaines réalités structurelles du marché qui se sont formées autour du fait que « certains stablecoins facturent des frais de rachat élevés et ont des canaux de rachat limités ». L'impact est que les stablecoins avec des canaux de rachat solides, une bonne liquidité et sans frais deviennent en fait des sorties pour les stablecoins concurrents.

Dire que l'on offrira des rachats illimités et gratuits semble facile, mais la réalité du marché pourrait bien vous forcer à agir autrement. Ce problème peut être résolu, et Circle le traite par le biais de mécanismes contractuels, plutôt que de supprimer les frais de manière uniforme.

2. Gagnant-gagnant pour tous, partage pour tous. Cela semble bien en principe, mais la réalité du marché et des opportunités est très différente. Aujourd'hui, Circle a déjà réparti la majeure partie de ses revenus avec ses partenaires de distribution, et nous continuons à étendre vigoureusement notre coopération avec des entreprises leaders dans divers secteurs du marché.

Cependant, nous avons également conservé une part importante des revenus pour les investir dans la vaste infrastructure de marché qui fait d'USDC un outil de base puissant et précieux sur lequel le monde peut construire. Distribuer tous les revenus reviendrait à affamer l'infrastructure, entraînant un sous-investissement systémique et limitant finalement votre plateforme à une portée très réduite.

De plus, Circle croit que la taille du marché des stablecoins à l'avenir sera très probablement plusieurs ordres de grandeur plus grande qu'aujourd'hui. Nous attirons activement des partenaires dans l'écosystème USDC via des modèles de coopération diversifiés et croissants, couvrant les exchanges, les dépositaires, les sociétés de paiement, les émetteurs d'actifs, etc.

Nous sommes ravis de continuer à construire avec un état d'esprit « accueillant comme la mer embrasse toutes les rivières », permettant à tout l'écosystème de créer de la valeur ensemble.

3. Une alliance où chacun a une voix. Peut-être que mon point de vue est un peu pessimiste, mais les produits basés sur des alliances ont un historique terrible en matière de passage à l'échelle, d'adéquation produit-marché, ou même de simple agilité produit. Bien qu'il existe des alliances financières qui exploitent des infrastructures, leur lenteur est prévisible.

Un grand groupe de grandes entreprises réunies, avec une mauvaise coordination, des incitations mal alignées, ralentissant les progrès, laisse rarement la place à une innovation et une compétitivité vraiment durables. Elles ont souvent tendance, par intérêt personnel, à « affamer » l'alliance sur le plan opérationnel.

Au début d'USDC, nous avons en fait essayé cette approche, même avec un petit groupe, et nous avons rencontré d'innombrables difficultés et complexités.

Les collaborations stratégiques plus petites et plus resserrées, ainsi que les accords commerciaux avec des constructeurs de produits et de plateformes capables d'avancer de manière indépendante, surpassent presque toujours les grandes alliances dans la concurrence.

Mais lors de la formation de telles alliances, chacun pense souvent qu'il devrait ajouter son logo à la liste, prendre position, et faire une grande déclaration d'ouverture. Cependant, ces entreprises reviennent souvent et laissent leurs unités commerciales prendre les meilleures décisions pour leurs clients, ce qui signifie souvent coopérer avec le leader du marché pour établir des relations gagnant-gagnant durables.

Il y a aussi beaucoup de commentaires à l'extérieur sur la collaboration entre Circle et Coinbase et ce que cela signifie. Notre coopération avec Coinbase sur les stablecoins reste aussi solide que jamais, et je pense que nous voyons tous les deux d'énormes opportunités pour étendre le réseau USDC à l'avenir.

Dernier point : Circle s'engage toujours à soutenir divers produits et infrastructures, même si, dans d'autres domaines de notre activité, nous pouvons concurrencer certains aspects des produits de ces partenaires. En ce qui concerne OUSD, nous travaillons en étroite collaboration avec bon nombre de ses membres fondateurs, et nous nous attendons à ce qu'ils continuent d'être des partenaires et clients importants d'USDC.

En parallèle, alors que Circle enrichit continuellement sa gamme de produits et de plateformes, s'étendant à Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack, et bien d'autres, nous élargissons également notre coopération avec de nombreux autres émetteurs de stablecoins, des dizaines, en les aidant à émettre sur Arc, à utiliser notre infrastructure d'interopérabilité, à obtenir le support de notre portefeuille, et à devenir des options de règlement et de change sur CPN et StableFX.

Nous croyons fermement en la croissance de l'écosystème des stablecoins et accueillons OUSD comme un nouveau membre de cette communauté !