Le plus grand IPO de Li Yanhong arrive.

Auteur : Wu Qiong, Monde de l'investissement

« Impossible d'obtenir des parts. »

Cette scène se déroule chez Kunlun Xin. Depuis le début de l'année, lorsqu'elle a soumis une demande confidentielle à la Bourse de Hong Kong, l'introduction en bourse de Kunlun Xin se rapproche. C'est maintenant la phase où l'on se bat pour les parts de base.

Ainsi, la plus grande IPO de Li Yanhong émerge - selon les médias étrangers, Kunlun Xin vise une valorisation d'environ 500 milliards de dollars (environ 3400 milliards de yuans). Si elle est cotée, sa capitalisation boursière dépassera Baidu. Une telle ampleur, il n'est pas étonnant que Kunlun Xin soit toujours considérée de l'extérieur comme l'actif le plus précieux de l'histoire de l'IA de Baidu.

Cette bataille de retour de Baidu sera bientôt tranchée.

La plus grande IPO de Li Yanhong : dépassera Baidu

À ce moment, l'ambiance est intense.

Revenons au début de cette année, Baidu a annoncé dans un communiqué que Kunlun Xin, par l'intermédiaire de ses co-sponsors, avait soumis de manière confidentielle un formulaire de demande de cotation (formulaire A1) à la Bourse de Hong Kong pour demander l'approbation de la cotation et de la négociation des actions de Kunlun Xin sur la bourse principale de Hong Kong.

Depuis lors, les préparatifs de l'IPO de Kunlun Xin à Hong Kong se sont déroulés sous l'eau. Six mois ont passé, et alors que les préparatifs de l'IPO avancent, Kunlun Xin entre dans la phase critique précédant la cotation. Selon The Information, la société a déjà pris contact avec des investisseurs potentiels.

C'est la dernière fenêtre pour les investisseurs d'entrer dans Kunlun Xin via le marché primaire, mais le seuil est élevé : selon le rapport, Kunlun Xin donne la priorité aux investisseurs qui s'engagent à acheter des puces, exigeant que la valeur des puces achetées atteigne 3 à 7 fois le montant de la souscription.

Cela signifie que les investisseurs qui veulent obtenir les parts de base de Kunlun Xin doivent d'abord « acheter des produits ». Ainsi, les simples investisseurs financiers pourraient être exclus. Ce que Kunlun Xin préfère, ce sont les investisseurs industriels qui ont eux-mêmes une capacité d'achat continue. Seuls quelques-uns pourront finalement se mettre à table.

Un investisseur a confié au Monde de l'investissement : « La concurrence pour les parts de base est féroce », beaucoup de gens « ont du mal à obtenir une place ».

Sans aucun doute, l'extérieur a de grands espoirs pour Kunlun Xin. Il est rapporté que Kunlun Xin vise une valorisation d'environ 500 milliards de dollars (environ 3400 milliards de yuans). Ce n'est pas sans fondement : selon les données d'IDC, sur le marché chinois des serveurs d'accélérateurs IA en 2025, Kunlun Xin et Cambricon sont ex aequo à la troisième place parmi les fabricants nationaux, chacun expédiant environ 116 000 cartes.

Plus tôt, un rapport de Goldman Sachs avait indiqué que si le marché accordait à Kunlun Xin un multiple de valorisation similaire à celui de Cambricon, la valeur des actions détenues par Baidu atteindrait 220 milliards de dollars. Alors que la demande de puissance de calcul IA explose, la capitalisation boursière de Cambricon a brièvement dépassé mille milliards cette semaine.

Ainsi, on assiste à une compétition féroce pour les parts de base de Kunlun Xin. Bien sûr, Baidu en sera le plus grand gagnant. On se souvient qu'au début de l'année, Li Yanhong avait expliqué dans un communiqué que l'un des avantages de la scission et de la cotation de Kunlun Xin serait d'améliorer l'image de Kunlun Xin auprès de ses clients, fournisseurs et partenaires stratégiques potentiels, afin de conquérir davantage d'affaires, et que Baidu bénéficierait également de sa croissance par le biais de sa participation.

L'effet a été immédiat. Après cette nouvelle, Baidu a augmenté pendant quatre séances de bourse consécutives, et sa capitalisation boursière à Hong Kong a dépassé 300 milliards de dollars de Hong Kong. Si l'objectif de valorisation de 500 milliards de dollars de Kunlun Xin est atteint, en tant qu'actionnaire majoritaire, la valeur de la participation de Baidu dépassera les cent milliards. Ainsi, Li Yanhong connaît un autre moment de gloire : la capitalisation boursière de Kunlun Xin dépassera celle de Baidu.

Investisseurs rassemblés : en attendant un rendement super

Discret, discret, mais il est déjà devenu l'œuvre de fierté de Li Yanhong.

L'histoire de Kunlun Xin remonte à 2011, son prédécesseur étant le département des puces intelligentes et de l'architecture de Baidu. Une équipe issue de grandes entreprises comme Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, a ouvert la voie de la conception de puces de Baidu.

Jusqu'en 2021, Baidu a officiellement séparé son activité de puces Kunlun et a créé une nouvelle société - Kunlun Xin (Beijing) Technology Co., Ltd. Avec l'indépendance est également arrivé un financement de luxe, mené par CPE Yuanfeng, avec des investisseurs dont IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, etc., avec une valorisation d'environ 13 milliards de yuans à l'époque.

Depuis lors, Kunlun Xin a commencé à être connu de l'extérieur. Cependant, ce fut aussi la seule fois que Kunlun Xin a annoncé publiquement un financement. Mais selon Qichacha, Kunlun Xin a effectué plusieurs changements d'actionnaires en cinq ans, et de nombreuses institutions d'investissement renommées se sont succédé à table -

En juillet 2022, de nouveaux actionnaires comme General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital, etc. Seulement deux semaines plus tard, CITIC Securities et Linxin Investment sont également devenus actionnaires de Kunlun Xin.

En 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, etc. sont apparus l'un après l'autre ; par la suite, on a également vu le Fonds spécial pour l'innovation indépendante de Zhongguancun du Fonds de sécurité sociale, le Fonds d'investissement de l'industrie de l'intelligence artificielle de Pékin, Shunxi Fund, CITIC Construction Investment Capital, etc., la liste devenant de plus en plus prestigieuse.

Peut-être que l'IPO était déjà en préparation, en juillet dernier, Kunlun Xin a ajouté 15 actionnaires en une seule fois, dont le fonds de China Mobile, le fonds d'orientation du gouvernement de Pékin, le fonds Beijing Shangao Juntai, Guohai Innovation Capital, CICC Capital, etc., la connotation de compétition suscite des réflexions.

À ce jour, Kunlun Xin compte au total 57 actionnaires. On peut prévoir qu'avec l'introduction en bourse de Kunlun Xin, une nouvelle vague de création de richesse collective se produira sur le marché de Hong Kong.

Avec le soutien des ressources des grandes entreprises, Kunlun Xin est déjà à ne pas sous-estimer. Actuellement, le produit principal de Kunlun Xin est le P800, lancé en 2024, comparable au Nvidia A800, utilisant le processus 7 nm de Samsung, principalement destiné aux scénarios d'inférence en centre de données. De plus, le Kunlun Xin M100, optimisé principalement pour les scénarios d'inférence à grande échelle, sera lancé début 2026. Le Kunlun Xin M300, quant à lui, est principalement destiné aux scénarios d'entraînement et d'inférence de modèles multimodaux à très grande échelle, et devrait être lancé en 2027.

Comparé à ses pairs, Kunlun Xin bénéficie non seulement du soutien des commandes des lignes commerciales internes du groupe comme la recherche, le cloud computing, la conduite autonome, mais aussi de grands clients d'entreprises publiques comme China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. La plus cruciale d'entre elles est qu'en août dernier, dans le projet d'achat centralisé de China Mobile, Kunlun Xin s'est classée première dans les trois lots, remportant des commandes de l'ordre du milliard.

Notre enfant commence à grandir, Kunlun Xin sort progressivement de la protection de Baidu. Lors de la récente conférence Zhiyuan, Qi Wei, vice-président de la R&D de Kunlun Xin, a révélé qu'en plus de fournir des puces à Baidu, l'échelle de commercialisation de la société auprès des clients externes n'a cessé de croître, et que la part des activités externes a déjà dépassé celle des fournitures internes à Baidu.

« Se lever tôt pour arriver tard à la foire » : la bataille du retour

Ce jour, Li Yanhong l'a attendu longtemps.

D'ailleurs, Baidu a été la première entreprise internet à proclamer « All in AI ». Pendant la guerre des cent modèles, Baidu Wenxin Yiyan a fait ses débuts en premier, devenant l'un des premiers produits de type ChatGPT en Chine, connaissant un moment de gloire. Cependant, la réalité est dure.

Après plusieurs années de sélection naturelle, le paysage des grands modèles nationaux est fixé - d'un côté, des produits comme Doubao et Qianwen, également issus de grandes entreprises, gagnent progressivement l'esprit des utilisateurs ; de l'autre, les nouvelles pousses de l'IA ont également pris le dessus. La semaine dernière, la capitalisation boursière de Zhipu a brièvement dépassé mille milliards. Bien qu'elle ait depuis baissé, elle reste presque équivalente à trois Baidu. Sans parler de DeepSeek, dont la valorisation post-financement du premier tour approche 400 milliards de yuans ; Kimi a également vu sa valorisation augmenter à 31,5 milliards de dollars (environ 210 milliards de yuans) lors d'un nouveau tour de financement.

En revanche, Baidu a laissé à maintes reprises l'impression de « s'être levé tôt pour arriver tard à la foire ». Dans ce contexte, Baidu a du mal à ne pas être anxieux.

C'est maintenant une occasion que Baidu ne peut pas manquer. Moore Threads, Muxi, etc. ont déjà donné l'exemple sur le marché secondaire ; Cambricon a également atteint un nouveau sommet de capitalisation ; le plus attendu est ChangXin Memory Technologies, dont l'IPO sur le STAR Market a déjà été approuvée... On voit à l'œil nu que la croissance explosive de la puissance de calcul IA se transmet à toute la chaîne de l'industrie des semi-conducteurs.

Et dans l'histoire de l'IA de Baidu, Kunlun Xin est précisément considéré comme l'actif sous-jacent le plus précieux. Début mai, Kunlun Xin a officiellement lancé l'accompagnement pour une introduction en bourse sur le STAR Market, tout en poursuivant simultanément une double cotation « A+H ». Face à une fenêtre d'opportunité éphémère, Baidu se bat désespérément pour gagner du temps.

Cela rappelle qu'il y a dix ans, Li Yanhong avait déjà prédit que l'ère de l'intelligence artificielle allait arriver et apporterait des possibilités infinies. « Pour Baidu, si elle parvient à saisir l'opportunité de l'intelligence artificielle, dans cinq à dix ans, Baidu pourrait devenir une entreprise complètement différente. »

Une fois qu'elle aura manqué de nouveau, elle sera vraiment complètement à la traîne.