Un nouvel avertissement est apparu selon lequel la Banque du Japon pourrait accélérer ses hausses de taux plus tôt que prévu, une évolution que les marchés négligent actuellement mais qui pourrait avoir de graves conséquences à la fois pour les marchés crypto et traditionnels.

Source et contenu de l'avertissement
Tsutomu Watanabe, professeur d'économie retraité de l'Université de Tokyo qui a quitté la BOJ en 1999, a déclaré à Bloomberg qu'il pense que le pic ultime de ce cycle sera plus élevé que ce que la plupart des gens attendent actuellement. Selon ses propres termes, « le taux ultime sera d'environ 2 %, peut-être un peu plus ». Cela implique une trajectoire nettement plus agressive que le scénario que le marché intègre.
Cet avertissement ne vient pas de nulle part. La BOJ a relevé son taux directeur à 1 % le 16 juin, la quatrième augmentation depuis le début du cycle de resserrement en mars 2024. Le membre du conseil d'administration Naoki Tamura soutient que les taux d'intérêt devraient être relevés par paliers d'un quart de point tous les quelques mois vers le niveau neutre de 2 %, ajoutant que la banque devrait accélérer le rythme des hausses « sans hésitation » si les risques d'inflation s'intensifient. Le vice-président Ryozo Himino a également déclaré que le risque d'une inflation dépassant l'objectif de 2 % est réel. La force motrice derrière cette augmentation :
Le principal problème est que la pression inflationniste au Japon n'est plus uniquement tirée par la demande intérieure ; le choc énergétique provenant de la guerre en Iran crée une transmission plus rapide que prévu dans les prix interentreprises, et cela devrait se propager plus largement aux prix à la consommation. Dans le même temps, le yen s'échange près de ses niveaux les plus faibles depuis quarante ans, ce qui augmente les coûts d'importation et alimente davantage l'inflation. La BOJ pourrait devoir accélérer les hausses de taux d'intérêt pour briser cette pression cyclique.
Impact sur les marchés crypto
Le point crucial ici est le mécanisme de carry trade basé sur le yen. Pendant des années, les investisseurs ont emprunté au Japon à des taux d'intérêt proches de zéro et ont investi cet argent dans des instruments à plus haut rendement tels que le dollar américain, les actifs crypto et d'autres actifs risqués. Si la BOJ augmente rapidement les taux d'intérêt vers 2 %, le coût de ce carry trade augmentera, et de nombreux investisseurs pourraient être contraints de fermer leurs positions. Un tel débouclage pourrait entraîner des ventes massives soudaines et brutales de bitcoin et d'autres actifs risqués, comme cela s'est produit dans un scénario similaire l'année dernière, car la clôture des positions financées en yen commence généralement par des actifs liquides et facilement vendables, et les actifs crypto entrent dans cette catégorie. Le deuxième canal opère via le dollar. Alors que le Japon augmente ses taux d'intérêt et que l'écart de taux d'intérêt avec les États-Unis se réduit, le yen pourrait avoir tendance à se renforcer, ce qui pourrait affaiblir l'indice du dollar. Historiquement, les périodes de dollar faible ont été favorables aux actifs crypto, donc de ce point de vue, l'effet pourrait paradoxalement être positif. Cependant, la concrétisation de cet effet dépend de la gravité du choc de liquidité soudain créé par le débouclage du carry trade. À court terme, on pourrait assister à une réaction en deux étapes : ventes de panique, et à moyen terme, un soutien découlant de la faiblesse du dollar.
Le troisième canal est la liquidité mondiale. Le Japon a été l'un des plus grands exportateurs de capitaux au monde pendant de nombreuses années, avec des investisseurs et institutions japonais investissant des billions de dollars dans des actifs étrangers. À mesure que les taux d'intérêt augmentent et que les rendements obligataires nationaux deviennent attractifs, on peut s'attendre à un rapatriement d'une partie de ces capitaux. Un tel retour signifierait un retrait de liquidités pour les actifs risqués mondiaux, y compris les crypto, car la masse monétaire totale entrant sur le marché se contracterait. Impact sur l'économie traditionnelle
Le Japon est une économie portant une dette d'environ 260 % de son produit intérieur brut, dont une grande partie a été financée dans l'hypothèse de taux d'intérêt bas. Une hausse rapide des taux d'intérêt à 2 % et plus augmenterait considérablement les coûts de service de la dette, ce qui est directement lié à la hausse historique des rendements des JGB dont nous avons discuté dans les messages précédents. Les rendements des obligations à 10 ans sont déjà à leur plus haut niveau depuis trente ans, et un cycle accéléré de hausses de taux pourrait amplifier davantage cette pression. Il y a aussi un impact sur les entreprises, en particulier les petites et moyennes entreprises (PME) ayant des dettes à taux variable, car leurs coûts de financement augmentent. Un effet similaire s'applique aux propriétaires, car cela marque une nouvelle ère pour les ménages au Japon, habitués depuis longtemps à des taux d'intérêt proches de zéro. Évaluation globale :
Pour ceux qui suivent à la fois les crypto et les actifs liés au yen via Gate, le point clé est qu'il n'est pas encore certain que la BOJ accélère effectivement le rythme de ses hausses de taux ; il s'agit actuellement d'une opinion personnelle d'un ancien responsable, pas d'un changement de politique officiel. Cependant, le marché prend ces signaux au sérieux, car une résolution similaire du carry trade a conduit à une vague réelle et rapide de ventes de crypto par le passé. Les signaux concrets des prochaines réunions de la BOJ, en particulier si le rythme des hausses passe à un tempo plus agressif qu'un quart de point tous les quelques mois, seront l'indicateur le plus critique pour clarifier à quel point ce risque est proche.
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