Les actions coréennes vont-elles devenir folles avec des variations extrêmes à la hausse et à la baisse ? SK hynix s’inscrit à Wall Street, six ETF à effet de levier prêts à entrer en service

Le battage autour de la cotation de SK Hynix au Nasdaq continue de se propager à la Bourse américaine : les trois principaux émetteurs, ProShares, Leverage Shares et REX Shares, ont déjà préparé au moins six ETF à effet de levier x2 et inverses, avec une arrivée dès la semaine prochaine (semaine du 13 juillet) en priorité. Cet événement de levée de fonds de 26,5 milliards de dollars, qui établit le record de la plus grande introduction en Bourse d’une entreprise étrangère sur le marché américain, transpose en fait aux États-Unis le jeu à effet de levier adoré par les investisseurs coréens ; récemment, les actions coréennes ont aussi connu une montée en flèche de la concentration des produits similaires, entraînant de fortes turbulences.
(Contexte : malgré une chute de 30% du cours de l’action SK, les souscriptions à l’ADR de SK ont dépassé de 7 fois, et les échanges officiels débutent le 13/7.)
(Ajout de contexte : SK Hynix s’introduit la semaine prochaine aux États-Unis ! 29 milliards de dollars pour le ticket d’entrée de la mémoire pour l’IA ; le Nasdaq accueillera la plus grande IPO d’un investisseur étranger de son histoire.)

Résumé des points clés

• SK Hynix lève 26,5 milliards de dollars et arrive sur la Bourse américaine, créant le plus grand record de cotation d’une entreprise étrangère
• ProShares et deux autres émetteurs lancent cette semaine six ETF à levier x2
• La part des produits à effet de levier dans le volume des transactions sur le marché coréen grimpe à plus de 83%, et le KOSPI recule de plus de 5% sur une seule séance

Quand SK Hynix boucle le prix de sa cotation aux États-Unis avec une levée de 26,5 milliards de dollars, dépassant le record d’environ 25 milliards de dollars d’Alibaba en 2014, le véritable spectacle ne fait que commencer. La semaine dernière, cet ADR américain a fait l’objet d’une souscription excédentaire de 7 fois ; le prix a été fixé à 149 dollars par action. Les échanges officiels débuteront lundi prochain (le 13 juillet). Dans le même temps, au moins six ETF à levier x2 et inverses qui le ciblent prévoient aussi de se lancer en avance.

D’après un article de Bloomberg, ProShares, Leverage Shares (rattaché à Themes) et REX Shares ont tous préparé des produits capables d’offrir une « performance quotidienne x2 » sur l’ADR de SK Hynix, et certains préparent en parallèle des versions inverses de short. En filigrane : en amont, on prépare ; en aval, on cote. C’est le rythme le plus familier pour les émetteurs d’ETF à effet de levier : une nouvelle introduction suffisamment grande et suffisamment chaude, et les produits à levier se bousculent pour se positionner, avec comme profit la pulsion des investisseurs particuliers à courir après la hausse et à vendre sous l’impulsion.

Les trois émetteurs se ruent sur six nouvelles lignes à levier

On peut déjà mesurer le niveau de démesure des produits en regardant les codes : jusqu’à lancer T-Rex (le tyrannosaure) comme nom

• ProShares : SKHU, x2 long, entrée prévue le 13 juillet.
• Leverage Shares : SKHX (x2 long) et SKHZ (inverse), lancés simultanément.
• REX Shares : « T-Rex 2X Long SK Hynix Daily », axé sur une performance quotidienne x2 long.

D’après le calendrier révélé par les sites officiels des trois émetteurs, ces au moins six produits seront, au plus vite, tous cotés la semaine prochaine (semaine du 13 juillet). À peine l’action de SK Hynix commence-t-elle à être échangée que Wall Street est déjà prête à faire parier les investisseurs sur sa hausse ou sa baisse grâce à un levier x2.

Les investisseurs coréens montrent la frénésie du levier

Un seul ETF à effet de levier suffit généralement à créer de la demande en Corée. Le 27 mai, la première vague de 16 produits a été lancée en Corée, couvrant Samsung et SK Hynix, avec des expositions x2 et inverses ; cela a immédiatement déclenché une vague d’achats. Au 9 juillet, Samsung, SK Hynix eux-mêmes, ainsi que ces produits à levier, représentaient au total environ 83,1% du volume de transactions sur le marché coréen, contre seulement environ 30% la veille de leur lancement (le 26 mai). En un mois et demi, la hausse dépasse un facteur 1.

Cette chaleur du levier se reflète directement dans les turbulences de l’indice. Le 7 juillet, Samsung a reculé de 6,92% et SK Hynix de 6,06%, avec un KOSPI clôturant à -4,91% ; le lendemain, les deux valeurs phares ont de nouveau chuté de 6,25% et 5,68% respectivement, et le KOSPI a encore reculé de 5,35%. Les variations de ces deux actions déterminent presque la direction de tout le marché. Quand la hausse ou la baisse d’un ETF peut faire « respirer » tout l’indice, ce n’est plus seulement un outil d’investissement : c’est un amplificateur.

Le gestionnaire de fonds d’actions coréennes de JPMorgan Asset Management, John Cho, a déclaré : « Une partie des éléments liés aux activités des investisseurs particuliers semble de plus en plus être entraînée par la dynamique d’achat après la hausse. La croissance d’ETF sur une seule action amplifie les volumes de transactions et la volatilité des grandes valeurs. L’apparition d’ETF à effet de levier n’est pas un signal sain ; elle pourrait annoncer des comportements d’investisseurs particuliers en fin de cycle. »

Les analystes indiquent que cette concentration commence désormais à se retourner contre les actions qu’ils cherchent à suivre. Avec la mise en Bourse d’une nouvelle série d’ETP à effet de levier aux États-Unis, les flux de capital liés au rééquilibrage quotidien ne feront que s’amplifier, ce qui pourrait ajouter une couche à la volatilité déjà plutôt élevée de SK Hynix. La salle de trading de Morgan Stanley a mis en garde cette semaine : l’augmentation de l’offre de l’ADR de Hynix crée « davantage de raisons à la baisse » ; la salle de trading d’UBS estime, elle, que les positions concernées sont « facilement exposées à de nouveaux effets de couverture et de clôture ».

Questions fréquentes

Pourquoi la cotation de SK Hynix sur le marché américain déclenche-t-elle une vague d’engouement pour les ETF à levier ?

SK Hynix a levé 26,5 milliards de dollars et établi un record de cotation pour une entreprise étrangère ; la demande est forte, et les trois émetteurs en profitent pour lancer des ETF à levier x2 afin de capter le volume de transactions.

Quel impact les ETF à levier ont-ils sur le cours lui-même ?

Les analystes indiquent que les flux de capital liés au rééquilibrage quotidien des ETF à levier peuvent, en retour, amplifier la volatilité des actions suivies ; récemment, la Corée a déjà observé des baisses quotidiennes de plus de 6% pour Samsung et Hynix, et un recul de plus de 5% du KOSPI.