La marge bénéficiaire brute de Micron est de 84,9 %, et ce chiffre m’a d’abord fait croire que j’avais mal lu.

Une entreprise qui fabrique des puces mémoire : sa marge bénéficiaire brute surpasse la grande majorité des sociétés de logiciels. Dans le cycle traditionnel de la DRAM, même les meilleures années se situent à environ 40 % à 50 % ; maintenant, qu’est-ce que signifie 84,9 % ?

Le HBM n’est plus vendu comme de la mémoire : c’est vendu comme une ressource rare. Côté offre, il n’y a que quelques acteurs capables de le produire ; côté demande, on parle des cartes indispensables comme celles de Nvidia H100/B200. Micron n’a pas besoin de marchander : le pouvoir de fixation des prix lui appartient $MU

Cette affaire contredit directement le récit de rotation dont on parle depuis cette semaine, à savoir : « l’argent circule des sociétés qui vendent des puces vers celles qui les utilisent ». Les semi-conducteurs de Philadelphie ont chuté pendant une semaine, et tout le monde dit que l’histoire des puces de stockage est terminée. Mais le rapport de résultats de Micron montre que l’histoire n’est pas finie, et que la marge bénéficiaire reste en record. Le jugement sur la rotation du marché avance peut-être trop vite

Oracle lève encore 20 milliards : cette nouvelle, à la date et à l’heure d’aujourd’hui, est encore plus intéressante. L’ampleur des investissements d’Oracle dans les infrastructures d’IA au cours des deux dernières années a été sous-estimée. Ils ne sont pas aussi discrets dans la communication que Microsoft ou Google, mais le rythme d’expansion des centres de données n’en reste pas moins soutenu $ORCL

Les 20 milliards de financement supplémentaires seront très probablement investis dans la puissance de calcul et le stockage pour l’IA. Autrement dit, une partie des factures correspondant à la marge brute de 84,9 % de Micron est payée par Oracle.

En amont, le pouvoir de fixation des prix est chez Micron ; en aval, la demande est chez Oracle ; au milieu, ce sont les GPU de Nvidia qui relient les deux extrémités. Dans cette chaîne de valeur des infrastructures d’IA, chaque maillon gagne désormais beaucoup d’argent : personne ne semble être dans la situation où il serait comprimé.

C’est très différent des cycles technologiques du passé. À l’époque, le matériel était une activité difficile, tandis que le gros des profits allait aux logiciels. Aujourd’hui, dans le contexte de l’IA, la couche matérielle reprend à nouveau le pouvoir de fixation des prix.

Le seul problème, c’est la pérennité. Une marge brute de 84,9 % repose sur l’hypothèse que la capacité de production du HBM est extrêmement rare. Dès que la montée en cadence de la capacité HBM de SK Hynix et de Samsung rattrapera, dans quelle direction ce chiffre évoluera : cela vaut vraiment la peine d’être surveillé

DYOR, pas un conseil en investissement