Le KOSDAQ a chuté fortement, perdant près de 15 % rien que sur le mois écoulé selon des données de la Korea Exchange, et cédant le niveau de 800 pour la première fois en dix mois. C’est déjà un mouvement sévère en soi, et si la fenêtre de 9 semaines que vous décrivez englobe une période de baisse encore plus longue, une chute cumulative de 31 % est tout à fait plausible au regard de la vente très concentrée. Le KOSPI, pendant ce temps, a connu à répétition des déclenchements de coupe-circuit : six activations distinctes cette année, au total, dont une chute de 8 % sur une seule séance le 7 juillet, qui a entraîné une suspension de 20 minutes, ainsi qu’un autre effondrement proche de 10 % à la fin du mois de juin. Malgré tout, le KOSPI reste en hausse quelque part entre 72 et 90 % depuis le début de l’année selon la fenêtre de mesure, ce qui confirme votre point : même une correction brutale sur plusieurs semaines n’a pas effacé de près les gains de l’année au niveau de l’indice, tandis que le KOSDAQ, composé de valeurs plus petites, moins concentrées en semi-conducteurs, s’en sort nettement moins bien.

La cause fondamentale, sur les deux indices, remonte aux mêmes deux actions. Samsung Electronics et SK Hynix représentent désormais environ la moitié du poids total du KOSPI, contre environ un quart à la fin de l’an dernier. Ce niveau de concentration signifie qu’un mouvement marqué sur l’un des deux titres entraîne l’ensemble de l’indice, avant même que les quelque 900 autres sociétés cotées n’aient leur mot à dire. Le déclencheur immédiat de la dernière séquence de baisse a été le propre communiqué de résultats record du deuxième trimestre de Samsung, avec une progression du bénéfice d’environ dix-neuf fois, qui n’a pourtant pas suffi à stopper la chute du titre d’environ 9 à 10 % le jour même : les investisseurs se sont focalisés sur les perspectives de revenus et sur le doute croissant concernant la capacité des dépenses d’infrastructure liées à l’IA à continuer de justifier les valorisations actuelles.

La partie sur les ETF à effet de levier est réelle et confirmée elle aussi. La Corée du Sud a lancé en avril ses premiers ETF sur une seule action, avec effet de levier et inverses, qui suivent Samsung et SK Hynix, et les actifs de ces produits auraient progressé d’environ 3 milliards de dollars au lancement à plus de 9 milliards de dollars en l’espace de quelques mois, avec 92 % des porteurs constitués d’investisseurs particuliers. Les régulateurs ont signalé que lors de journées de baisse marquée, le rééquilibrage imposé uniquement par ces produits peut représenter n’importe où entre 10 et 60 % du volume de trading de la journée sur les actions sous-jacentes, amplifiant mécaniquement tout mouvement déjà en cours. La dette sur marge a elle aussi atteint un record de moyenne trimestrielle autour de 23,5 milliards de dollars, et la banque centrale a explicitement averti qu’une correction brutale pourrait déclencher une spirale auto-renforcée entre les appels de marge et les exigences de rééquilibrage des ETF à effet de levier.

Pour quiconque suit l’exposition aux semi-conducteurs coréens ou plus largement le sentiment lié à l’infrastructure IA sur Gate, la lecture concrète est que cette correction agit comme un véritable test de résistance du comportement de marchés concentrés et fortement endettés, une fois que le sentiment se retourne. Et l’engagement du ministre des Finances de surveiller de près ces produits à effet de levier suggère que les régulateurs s’inquiètent de plus en plus du fait que le mécanisme lui-même, et pas seulement les fondamentaux sous-jacents, pourrait transformer une correction normale en quelque chose de nettement plus désordonné si le scepticisme concernant les dépenses en IA s’intensifie davantage.
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