Le risque de bulle liée à l’IA s’intensifie : comment la concurrence chinoise à bas coûts remodèle la logique de valorisation des valeurs technologiques

L’économiste Peter Schiff a récemment lancé un avertissement : la bulle des actions liées à l’IA est très probablement déjà éclatée. Il souligne que le Kimi K3, lancé par Moon’s Dark Side, renforce la concurrence chinoise en IA à bas coûts, ce qui met la pression sur les valorisations des entreprises américaines dans le secteur de l’IA. Les actions liées à l’IA affichent une performance faible : SPCX a reculé de plus de 46 % par rapport à son plus haut historique. Schiff insiste particulièrement sur une distinction clé : « L’IA n’est pas une bulle, mais les actions d’IA, oui ».

Le contexte de cet avertissement, c’est que les modèles d’IA chinois remodèlent à un rythme étonnant l’équilibre concurrentiel mondial, grâce à un excellent rapport qualité-prix. Le coût moyen pondéré de l’exécution d’une tâche intelligente avec DeepSeek V4 Flash ne serait que de 0,02 dollar, tandis que, pour des modèles comparables, Anthropic atteint jusqu’à 2,75 dollars. Plusieurs entreprises américaines ont déjà commencé à changer de fournisseur : après le passage de Lindy AI d’Anthropic à DeepSeek, le coût est tombé à un dixième de l’ancien. D’après OpenRouter, la part des Token utilisés par des entreprises américaines sur des modèles d’IA chinois est la plus élevée, atteignant déjà 46 %. Microsoft évalue même d’intégrer DeepSeek à Copilot en tant qu’option à faible coût.

L’impact de la concurrence à bas coûts sur la valorisation des valeurs technologiques est structurel. Au cours des dernières années, les valorisations élevées des géants américains de l’IA reposaient sur trois hypothèses centrales : les dépenses en puissance de calcul sont fortement corrélées aux capacités des modèles ; les modèles en source fermée peuvent maintenir des barrières technologiques et de fortes marges brutes ; et la demande pour l’infrastructure d’IA continuera d’exploser. Or, l’essor des modèles chinois remet ces hypothèses en cause une à une : DeepSeek forme des modèles très performants avec bien moins de ressources de calcul que OpenAI ; les modèles open source menacent les « douves » propriétaires et la capacité à facturer des primes. Comme l’a résumé un investisseur : « Si des modèles chinois ouverts sont non seulement moins chers, mais commencent aussi à concurrencer de front, sur le segment premium, des modèles américains en source fermée, combien de temps la valorisation de l’IA construite ces dernières années pourra-t-elle encore tenir ? »

Cependant, le marché est profondément divisé. Les prudents estiment que des caractéristiques typiques de bulle localisée apparaissent déjà, et que certaines valorisations sont entièrement entrées dans une phase pilotée par la dynamique et le sentiment. Les optimistes pensent, eux, que le présent cycle de marché de l’IA s’appuie sur de vrais besoins industriels et des commandes, avec une croissance de l’offre dans l’ensemble du secteur nettement inférieure à la croissance de la demande : le taux de satisfaction des commandes n’est que de 30 % à 40 %. Goldman Sachs affirme aussi que les actions d’IA en Chine « ne sont pas encore entrées dans une zone de bulle ».

Le problème plus profond réside dans le fait que, si le scénario futur de l’IA est spectaculaire, les applications capables de générer des revenus durables restent encore limitées à ce stade. Le marché est en train de passer de « empiler des Token » à l’exigence que l’IA prouve sa valeur commerciale à moindre coût. La montée de l’IA chinoise à bas coûts pourrait accélérer ce retour à la valeur : non pas nier la révolution technologique de l’IA, mais percer l’euphorie de valorisation du marché des capitaux formée autour de la thématique IA. #夏日创作营