Catastrophe ! Une bombe à retardement d’un niveau épique se déclenche après la levée spectaculaire de SpaceX : le cours de l’action plonge de 37 %, les vendeurs à découvert engrangent 7 milliards de dollars, les particuliers ont-ils encore une chance ?

Le 6 août, une libération d’actions sans précédent sera bientôt mise en œuvre. Environ 911,5 millions d’actions détenues par des initiés de SpaceX, correspondant à une capitalisation boursière de 1160 milliards de dollars, entreront officiellement en circulation. Ce n’est pas un déverrouillage “après 180 jours” classique suivant une introduction en bourse — SpaceX a conçu un mécanisme de libération par étapes visant à amortir le choc, mais le marché a déjà tranché par ses ventes.

En prenant le plus haut de clôture du 16 juin comme point de départ, le cours de l’action a reculé de 37% au total, effaçant plus de 4250 milliards de dollars de capitalisation boursière. Au cours de la séance de mardi, le titre a rebondi de 3,8% en cours de journée, peut-être pour mettre fin à sept séances consécutives de baisse, mais les positions vendeuses ont déjà engrangé des profits considérables. D’après les données de S3 Partners, à l’heure actuelle, environ 30% des actions disponibles à la négociation sont vendues à découvert ; les vendeurs à découvert affichent des gains comptables d’environ 7 milliards de dollars.

La structure de la libération est inhabituelle. Le premier lot de 900 millions d’actions n’est qu’un apéritif : d’ici début décembre, le nombre d’actions réellement échangeables passera brutalement de 639 millions d’actions à 5,33 milliards d’actions — soit une hausse de plus de 7 fois. Il existe aussi un mécanisme de déclenchement conditionnel : si le cours de l’action SpaceX se maintient au moins cinq jours, sur les dix séances précédant la publication des résultats, au-dessus de 175,50 dollars, alors 455,8 millions d’actions supplémentaires seront immédiatement autorisées à la négociation. En se basant sur le cours de clôture de lundi, à 119,85 dollars, il faudrait encore une hausse de 46% pour déclencher le mécanisme ; le marché juge généralement la difficulté extrêmement élevée.

Elon Musk lui-même détient environ 7,8 milliards d’actions, soit environ 60% du capital total. Mais sa période de blocage a été prolongée jusqu’à plus d’un an après la mise en ligne de l’entreprise : à court terme, il ne deviendra pas une source de pression vendeuse. La véritable pression provient des investisseurs précoces. Il y a un an, la valorisation privée de SpaceX était d’environ 4000 milliards de dollars ; cette année, après l’acquisition de xAI, la valorisation globale a bondi à 1 0000 milliards de dollars (valorisation de xAI : 2500 milliards de dollars). Cette opération a fait multiplier par plusieurs la plus-value comptable de nombreux investisseurs initiaux. Le déverrouillage par étapes signifie qu’ils pourront progressivement se retirer au cours des prochains mois, en monétisant par tranches à différents niveaux de prix.

Les vendeurs à découvert se sont déjà massivement positionnés. Outre les attentes liées au déverrouillage, les pressions supplémentaires viennent aussi de la suspension de tirs de la fusée Starship due à des pannes de moteurs et de la rotation des capitaux qui quittent les valeurs liées à l’IA. Sur les 12 séances de bourse précédentes, SpaceX a subi des clôtures en baisse lors de 10 jours. Cette volatilité intense s’est aussi propagée à l’ensemble du marché des nouvelles introductions. D’après les données de Bloomberg, en 2024, le rendement moyen pondéré des nouvelles entreprises cotées est tombé à -4,4% ; même en excluant SpaceX et SK Hynix, le rendement global n’est que de 5,3%, très inférieur aux 9,4% enregistrés par le S&P 500 sur la même période.

Comment trouver le juste équilibre entre la libération de liquidités et la stabilisation du cours de l’action ? C’est le défi central auquel SpaceX et son équipe de souscription devront faire face dans les prochains mois. Pour les investisseurs particuliers, retenez une chose : lorsque 30% des actions disponibles à la négociation sont vendues à découvert, que des investisseurs précoces attendent de se désengager, et qu’il y a encore 8 fois plus d’actions en circulation en perspective, tout rebond pourrait n’être qu’un piège.

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