Bagaimana Cara Kerja Ondo? Uraian Lengkap Proses Tokenisasi Treasury AS On-Chain hingga Distribusi Keuntungan.

Seiring meningkatnya permintaan akan imbal hasil on-chain yang stabil, semakin banyak institusi dan pengguna DeFi yang melirik kelas aset "on-chain Treasuries." Berbeda dengan stablecoin tradisional yang umumnya berfungsi sebagai alat bayar dan penyelesaian, Ondo berusaha memetakan secara langsung imbal hasil Treasury AS ke dalam aset on-chain, sehingga pengguna bisa mendapatkan eksposur imbal hasil dolar secara on-chain.

Dalam lanskap blockchain saat ini, Ondo dipandang sebagai salah satu proyek representatif yang menjembatani TradFi (Keuangan Tradisional) dan DeFi (Keuangan Terdesentralisasi). Struktur produknya sangat mirip dengan reksa dana pasar uang atau dana Treasury jangka pendek di keuangan tradisional, namun juga menawarkan komposabilitas aset on-chain, likuiditas cross-chain, serta kemampuan penyelesaian 24 jam non-stop.

Apa Itu Ondo?

Ondo adalah protokol keuangan berbasis blockchain yang berfokus pada tokenisasi aset dunia nyata. Protokol ini menyediakan aset dolar yang menghasilkan imbal hasil bagi pengguna on-chain, terutama melalui aset berisiko rendah seperti Treasury AS dan reksa dana pasar uang. Produk intinya meliputi USDY, OUSG, dan ONDO. USDY lebih diarahkan sebagai aset dolar penghasil imbal hasil bagi pengguna on-chain secara umum, OUSG lebih mendekati produk dana Treasury AS kelas institusional, dan ONDO utamanya berfungsi untuk tata kelola.

Tidak seperti protokol imbal hasil DeFi tradisional, sumber keuntungan Ondo bukanlah suku bunga peminjaman on-chain, melainkan pendapatan bunga dari Treasury AS di dunia nyata. Inilah perbedaan fundamental antara Ondo dan sebagian besar protokol stablecoin on-chain.

Bagaimana Cara Kerja Ondo?

Logika inti Ondo dapat diringkas sebagai berikut: Setelah dana pengguna masuk ke sistem, dana tersebut digunakan untuk membeli aset Treasury AS di dunia nyata melalui struktur kustodian. Smart contract kemudian menerbitkan token penghasil imbal hasil yang sesuai di on-chain. Selanjutnya, imbal hasil Treasury yang mendasarinya secara bertahap tercermin dalam nilai aset on-chain, dan pengguna pada akhirnya dapat keluar dari sistem melalui mekanisme penebusan.

Sepanjang proses ini, token on-chain tidak diciptakan dari ketiadaan, melainkan membentuk hubungan pemetaan dengan aset dunia nyata. Memegang USDY atau OUSG di on-chain pada dasarnya berarti secara tidak langsung memegang hak atas imbal hasil dari aset Treasury AS.

Bagaimana Pengguna Masuk ke Sistem Ondo?

Pengguna biasanya masuk ke platform Ondo dengan menggunakan stablecoin (misalnya USDC) atau mata uang fiat. Beberapa produk memerlukan pemeriksaan kepatuhan KYC/AML, terutama OUSG yang ditujukan untuk pengguna institusional dan biasanya memiliki persyaratan kepatuhan yang lebih tinggi.

Setelah pengguna menyelesaikan langganan, dana pertama-tama masuk ke akun kustodian. Sistem kemudian mengonversi dana tersebut menjadi aset dolar dan membeli ETF Treasury AS jangka pendek, reksa dana pasar uang, atau aset manajemen kas berisiko rendah lainnya. Setelah aset dasar dikonfirmasi, smart contract melakukan mint USDY atau OUSG di on-chain berdasarkan nilai aset yang sesuai.

Proses ini berarti penerbitan token on-chain harus didukung oleh aset dunia nyata, sehingga strukturnya lebih mirip dengan produk keuangan berbasis aset, bukan stablecoin algoritmik.

Bagaimana Ondo Melakukan Tokenisasi Treasury AS?

Tokenisasi Treasury AS adalah salah satu mekanisme inti Ondo. Setelah dana pengguna masuk ke dalam sistem, Ondo membeli aset Treasury AS yang sesuai melalui kustodian dan Special Purpose Vehicle (SPV). Smart contract kemudian memetakan aset-aset ini menjadi token on-chain.

Sepanjang proses, aset dasar biasanya disimpan oleh kustodian independen, bukan dikendalikan langsung oleh protokol. Struktur ini mengurangi risiko pencampuran aset dan meningkatkan independensi aset dasar. Selain itu, struktur SPV digunakan untuk memisahkan entitas operasi dari aset dunia nyata, sehingga meskipun operator protokol mengalami masalah, aset dasar secara teoritis tetap independen.

Di sisi on-chain, smart contract bertanggung jawab atas minting token, burning, pembaruan imbal hasil, dan sinkronisasi saldo, sehingga melengkapi hubungan pemetaan antara aset dunia nyata dan token on-chain.

Bagaimana Imbal Hasil USDY Dihasilkan?

Imbal hasil USDY terutama berasal dari pendapatan bunga yang dihasilkan oleh Treasury AS jangka pendek, reksa dana pasar uang, dan aset manajemen kas. Tidak seperti stablecoin tradisional yang dipatok di $1, USDY lebih dekat dengan "aset dolar yang menghasilkan imbal hasil."

Imbal hasilnya biasanya tercermin melalui mekanisme pertumbuhan Nilai Aktiva Bersih (NAB). Misalnya, jumlah token USDY yang dimiliki pengguna mungkin tetap tidak berubah, tetapi nilai aset per token USDY meningkat seiring akumulasi imbal hasil Treasury yang mendasarinya. Ini berarti pengguna tidak perlu mengklaim bunga secara manual; imbal hasil secara otomatis tercermin dalam nilai aset.

Selain itu, Ondo telah memperkenalkan versi yang menggunakan mekanisme Rebase. Dalam model ini, harga unit token tetap stabil, sementara jumlah token di dompet pengguna secara otomatis bertambah seiring imbal hasil. Kedua model ini cocok untuk skenario DeFi yang berbeda.

Bagaimana Proses Sirkulasi On-Chain Ondo Bekerja?

Setelah USDY atau OUSG di-mint, token tersebut dapat beredar di dalam jaringan blockchain. Ondo telah berekspansi ke beberapa ekosistem, termasuk Ethereum, Solana, Mantle, Aptos, dan Sui.

Tidak seperti dana Treasury tradisional, aset Ondo dapat langsung masuk ke sistem DeFi. Pengguna tidak hanya dapat melakukan transfer reguler, tetapi juga memperdagangkan aset ini di DEX, menggunakannya sebagai jaminan pinjaman, atau mentransfernya antar jaringan melalui jembatan cross-chain.

Likuiditas dan komposabilitas on-chain ini adalah salah satu perbedaan inti antara Ondo dan dana Treasury tradisional. Di keuangan tradisional, produk Treasury biasanya hanya bisa diperdagangkan di akun sekuritas, tetapi Ondo memungkinkan aset-aset ini berpartisipasi langsung dalam aktivitas keuangan on-chain.

Bagaimana Mekanisme Distribusi Imbal Hasil Ondo Bekerja?

Imbal hasil Ondo pada akhirnya berasal dari pembayaran bunga atas Treasury AS yang mendasarinya. Saat aset dasar terus menghasilkan imbal hasil, struktur kustodian memperbarui NAB dana, dan smart contract on-chain menyinkronkan harga aset yang sesuai.

Bagi pengguna, seluruh proses distribusi imbal hasil biasanya bersifat otomatis. Pengguna tidak perlu mengklaim bunga secara manual atau melakukan operasi tambahan; imbal hasil secara otomatis tercermin dalam perubahan NAB atau saldo token.

Mekanisme ini mirip dengan ETF akumulasi di keuangan tradisional, di mana imbal hasil secara otomatis diinvestasikan kembali, mendorong pertumbuhan nilai aset yang berkelanjutan.

Bagaimana Mekanisme Penebusan Ondo Bekerja?

Ketika pengguna ingin keluar dari sistem, mereka perlu memulai proses penebusan. Setelah pengguna mengirimkan permintaan penebusan, smart contract mengunci atau burn token yang sesuai. Ondo kemudian menjual sebagian aset Treasury AS yang mendasarinya dan mengembalikan dolar atau stablecoin kepada pengguna.

Karena aset yang mendasarinya adalah aset keuangan dunia nyata, proses penebusan biasanya lebih kompleks daripada stablecoin standar. Beberapa produk mungkin memiliki jumlah penebusan minimum, timestamp penyelesaian T+1 atau T+2, dan batasan kepatuhan di berbagai wilayah.

Oleh karena itu, Ondo lebih mirip dengan "produk keuangan on-chain" daripada sistem stablecoin dengan penyelesaian instan penuh.

Apa Perbedaan Antara Ondo dan Stablecoin Tradisional?

Banyak pengguna mungkin bingung membedakan produk Ondo dengan stablecoin seperti USDT dan USDC, padahal logika yang mendasarinya sangat berbeda.

Jadi, Ondo lebih dekat dengan "dana Treasury on-chain" daripada stablecoin dalam pengertian tradisional.

Mengapa Ondo Menarik Perhatian Institusi?

Daya tarik Ondo bagi institusi sebagian besar terkait dengan lingkungan suku bunga global saat ini. Dalam siklus suku bunga tinggi, imbal hasil Treasury AS kembali menjadi arah utama bagi modal global, dan Ondo menawarkan cara untuk membawa aset dolar yang menghasilkan imbal hasil langsung ke on-chain.

Bagi institusi, Ondo secara bersamaan memenuhi persyaratan imbal hasil, kebutuhan likuiditas on-chain, dan persyaratan struktur kepatuhan. Mekanisme kustodian, arsitektur SPV, dan proses KYC-nya juga lebih dekat dengan sistem produk yang akrab bagi lembaga keuangan tradisional.

Pada saat yang sama, pasar RWA berkembang pesat. Semakin banyak institusi mulai melihat on-chain Treasuries sebagai titik masuk penting yang menghubungkan keuangan tradisional dengan keuangan blockchain, dan Ondo telah menjadi salah satu protokol paling representatif dalam arah ini.

Risiko Potensial Apa yang Dihadapi Ondo?

Meskipun pasar Treasury on-chain berkembang pesat, risikonya tidak hilang begitu saja.

Pertama, risiko regulasi. Karena RWA melibatkan sekuritas, dana, dan regulasi keuangan lintas batas, setiap negara mungkin mengambil sikap regulasi yang berbeda terhadap aset on-chain yang menghasilkan imbal hasil. Kedua, risiko likuiditas: likuiditas token on-chain mungkin tidak sepenuhnya sama dengan Treasury AS yang mendasarinya, dan diskon atau penundaan penebusan dapat terjadi dalam kondisi pasar yang ekstrem.

Selain itu, Ondo masih bergantung pada smart contract, jembatan multi-chain, dan sistem kustodian, sehingga risiko keamanan on-chain dan risiko teknis tetap ada.

Kesimpulan

Mekanisme inti Ondo adalah memetakan aset dunia nyata seperti Treasury AS ke dalam token on-chain yang menghasilkan imbal hasil, sehingga pengguna blockchain bisa mendapatkan eksposur langsung terhadap aset dolar yang menghasilkan imbal hasil.

Proses lengkapnya meliputi: langganan pengguna, kustodian aset, alokasi Treasury AS, minting token on-chain, akumulasi imbal hasil, sirkulasi multi-chain, dan penebusan akhir. Dibandingkan dengan stablecoin tradisional, Ondo menekankan "asetisasi imbal hasil"; dibandingkan dengan dana Treasury tradisional, Ondo menambahkan komposabilitas dan likuiditas 24 jam dari aset blockchain.

Tanya Jawab (FAQ)

Apa sumber imbal hasil Ondo?

Imbal hasil Ondo terutama berasal dari pendapatan bunga yang dihasilkan oleh Treasury AS jangka pendek, reksa dana pasar uang, dan aset manajemen kas.

Apakah USDY merupakan stablecoin?

USDY adalah aset dolar yang menghasilkan imbal hasil yang nilainya meningkat seiring akumulasi imbal hasil, sehingga berbeda dengan stablecoin tradisional yang dipatok di $1.

Apa Perbedaan Antara OUSG dan USDY?

OUSG lebih merupakan produk dana Treasury AS kelas institusional, sementara USDY lebih cocok untuk pengguna ritel on-chain dan skenario DeFi.

Apakah Ondo Sepenuhnya Terdesentralisasi?

Ondo tidak sepenuhnya terdesentralisasi; sistemnya melibatkan kustodian, SPV, KYC, dan struktur manajemen aset dunia nyata.

Apa Risiko Utama Ondo?

Risiko tersebut terutama mencakup risiko regulasi, risiko likuiditas, risiko smart contract, dan risiko keamanan jembatan cross-chain.