Kami mengucapkan terima kasih khusus kepada Binji, Josh Rudolf, Haonan Li, dan Stani Kulechov atas kontribusi dan ulasan mereka.
Salah satu isu utama yang telah lama menjadi perbincangan di komunitas Ethereum adalah ketegangan antara (i) aplikasi yang mampu menghasilkan pendapatan cukup untuk menopang ekosistem secara ekonomi, baik dalam menjaga nilai ETH maupun mendukung proyek-proyek individual, dan (ii) aplikasi yang benar-benar selaras dengan tujuan utama yang memotivasi orang bergabung ke Ethereum.
Secara historis, kedua kategori ini sangat terpisah: kategori pertama didominasi perpaduan NFT, memecoin, dan jenis DeFi yang didorong oleh faktor sementara atau rekursif—pengguna yang meminjam dan meminjamkan demi mengejar insentif protokol, atau narasi melingkar “ETH bernilai karena orang menggunakan blockchain Ethereum untuk jual-beli dan perdagangan leverage ETH”. Sementara itu, aplikasi non-keuangan dan semi-keuangan seperti Lens, Farcaster, ENS, Polymarket, Seer, hingga protokol privasi memang ada dan sangat menarik, namun jumlah pengguna sangat kecil atau kontribusi biayanya terlalu rendah untuk menopang ekonomi senilai USD 500 miliar.
Ketidakterhubungan ini memicu banyak disonansi di komunitas, dan sebagian besar dorongan komunitas didasari harapan teoretis bahwa akan lahir aplikasi yang mampu memenuhi kedua tujuan sekaligus. Dalam artikel ini, saya ingin menegaskan bahwa tahun ini, Ethereum telah memiliki jenis aplikasi tersebut—yang dapat menjadi “pencarian” bagi Ethereum sebagaimana pencarian menjadi penggerak utama bagi Google: DeFi berisiko rendah, bertujuan menyediakan akses pembayaran dan tabungan global yang terdemokratisasi ke beragam aset bernilai (contohnya mata uang utama dengan suku bunga kompetitif, saham, dan obligasi).
Suku bunga deposito stablecoin utama di Aave.
Analogi antara DeFi berisiko rendah untuk Ethereum dan layanan pencarian pada Google sangat beralasan. Google memiliki banyak inisiatif dan produk berharga bagi dunia: keluarga browser Chromium, Pixel Phone, riset dan pengembangan AI—termasuk model Gemini open-source—bahasa Go, hingga berbagai projek lainnya. Namun, semua inisiatif tersebut memberikan dampak yang minimal, atau bahkan negatif, terhadap pendapatan. Sumber pendapatan utama tetap berasal dari pencarian dan iklan. DeFi berisiko rendah dapat menjadi fondasi yang serupa bagi Ethereum. Aplikasi lain, termasuk yang non-keuangan dan eksperimental, sangat penting bagi peran dan budaya Ethereum, namun tidak harus menjadi kontributor pendapatan utama.
Saya berharap Ethereum dapat melampaui Google. Google seringdikritik karena menyimpang dari idealismenya dan menjadi seperti korporasi profit yang anti-sosial, bertentangan dengan prinsip yang ingin digantikan. Ethereum menanamkan desentralisasi secara lebih dalam pada aspek teknis maupun sosialnya, dan kasus penggunaan DeFi berisiko rendah menurut saya menghadirkan keselarasan antara “mendatangkan manfaat ekonomi” dan “berbuat baik”, pada skala yang tidak mungkin diwujudkan lewat bisnis iklan.
Mengapa DeFi berisiko rendah?
DeFi berisiko rendah mencakup fungsi dasar pembayaran dan tabungan, alat keuangan seperti aset sintetis dan pinjaman dengan agunan penuh, serta mekanisme pertukaran antar aset tersebut.
Ada dua alasan utama untuk memprioritaskan aplikasi-aplikasi ini:
- Aplikasi ini menawarkan nilai yang tak tergantikan, baik untuk Ethereum maupun bagi para pengguna.
- Aplikasi ini secara budaya sangat relevan dengan tujuan komunitas Ethereum, baik pada lapisan aplikasi maupun karakter teknis L1.
Mengapa DeFi kini menjadi bernilai?
Sebelumnya, saya cukup skeptis terhadap DeFi karena tampak tidak memenuhi alasan (1); daya tarik utamanya lebih pada potensi keuntungan dari perdagangan token spekulatif (hari dengan biaya terbesar di Ethereum tercipta berkat penjualan digital monkey yang buruk desainnya) atau insentif penambangan likuiditas yang menawarkan imbal hasil 10–30%.
Salah satu penyebabnya adalah hambatan regulasi. Regulasi yang dibentuk Gary Gensler dan otoritas lain layak dipersalahkan karena menciptakan situasi di mana semakin rendah nilai sebuah aplikasi, semakin aman keberadaannya. Sebaliknya, semakin transparan dan semakin jelas jaminan yang diberikan kepada investor, semakin besar pula risiko dikategorikan sebagai “sekuritas”.
Selain itu, pada fase awal, risiko—baik bug pada kode protokol, risiko oracle, maupun risiko yang tidak diketahui—terlalu tinggi untuk skenario penggunaan yang berkelanjutan. Jika risiko tinggi, aplikasi yang layak hanya yang menawarkan imbal hasil jauh lebih tinggi, dan biasanya itu hanya didorong oleh subsidi temporer atau spekulasi.
Namun, seiring waktu protokol semakin aman dan risikonya menurun.
Kerugian DeFi pada Ethereum L1. Sumber: riset AI
Insiden peretasan dan kerugian DeFi masih terjadi, tetapi kini lebih banyak terjadi di area pinggiran ekosistem, tempat pengguna cenderung eksperimental dan spekulatif. Inti aplikasi yang stabil mulai muncul dan menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Risiko ekor yang tak dapat dihilangkan tetap ada, namun risiko ekor tersebut juga terjadi di keuangan tradisional—dan dengan ketidakstabilan politik global yang terus berkembang, bagi banyak orang risiko keuangan tradisional kini lebih besar dibandingkan DeFi. Ke depan, transparansi dan eksekusi otomatis di DeFi yang matang bisa jadi menghadirkan stabilitas yang jauh melebihi keuangan tradisional.
Siapa pengguna “non-ouroboros” yang benar-benar diuntungkan? Mereka adalah individu dan bisnis yang ingin mengakses pasar global untuk membeli, menyimpan, dan memperdagangkan aset arus utama, namun tidak memiliki saluran keuangan tradisional yang andal. Crypto memang tidak menawarkan solusi instan untuk imbal hasil tinggi yang berkelanjutan, namun crypto memiliki keunggulan dalam membuat peluang ekonomi yang sudah ada menjadi dapat diakses secara global tanpa izin.
Mengapa DeFi berisiko rendah secara budaya selaras dengan tujuan komunitas Ethereum?
DeFi berisiko rendah memiliki sejumlah keunggulan, di antaranya:
- Memberikan kontribusi ekonomi bagi Ethereum dan ETH, baik melalui penggunaan ETH sebagai agunan dalam volume besar maupun pembayaran biaya transaksi yang tinggi
- Mengusung tujuan yang nyata dan mulia: menyediakan akses global tanpa izin ke mekanisme interaksi ekonomi dan pembangunan kekayaan yang transparan dan adil
- Tidak mendorong insentif buruk pada Ethereum L1 (misalnya kecenderungan sentralisasi demi efisiensi HFT, yang lebih sesuai untuk L2)
Ini adalah keuntungan yang sangat besar!
Kembali pada analogi Google, cacat utama penyelarasan insentifnya adalah pendapatan iklan cenderung mendorong perusahaan mengumpulkan data pengguna sebanyak-banyaknya dan menjadikannya eksklusif. Ini bertentangan sepenuhnya dengan semangat open-source dan keuntungan bersama yang menjadi inspirasi idealisme mereka. Di Ethereum, biaya ketidaksesuaian semacam itu bahkan lebih tinggi sebab ekosistem bersifat desentralisasi, sehingga segala aktivitas harus layak menjadi titik kumpul budaya bersama, bukan keputusan privat segelintir orang.
Penghasil pendapatan utama tidak harus aplikasi Ethereum yang paling revolusioner atau menarik. Namun, aplikasi tersebut wajib minimal tidak menyebabkan tindakan tidak etis atau memalukan. Tidak mungkin dengan jujur menyatakan kebanggaan atas ekosistem ini dengan dalih membawa perubahan positif, jika aplikasi utama hanyalah memecoin politik. DeFi berisiko rendah dengan tujuan akses global tanpa izin ke pembayaran dan peluang tabungan unggulan adalah bentuk layanan keuangan yang benar-benar membawa perubahan dunia, dan banyak individu di wilayah kurang beruntung di seluruh dunia bisa membuktikannya.
Apa yang bisa menjadi evolusi dari DeFi berisiko rendah?
Karakter lain dari DeFi berisiko rendah adalah kemampuannya membentuk sinergi dan berkembang menuju aplikasi masa depan yang lebih inovatif. Beberapa contoh di antaranya:
- Dengan hadirnya ekosistem aktivitas finansial dan non-finansial yang matang di blockchain (lihat konsep buku besar utama dari Balaji), maka relevan mengeksplorasi pinjaman tanpa agunan penuh berbasis reputasi, berpotensi menjadi kekuatan inklusi finansial baru. Baik DeFi berisiko rendah maupun inovasi non-keuangan (seperti ZK identity) yang dikembangkan saat ini merupakan fondasi menuju tercapainya hal tersebut.
- Ketika pasar prediksi semakin matang, kita dapat mulai menggunakannya untuk lindung nilai. Jika Anda memegang saham dan yakin peristiwa global tertentu akan mendorong kenaikan harga saham, dan pasar prediksi untuk peristiwa tersebut likuid dan efisien, maka strategi rasional untuk lindung nilai adalah bertaruh melawan peristiwa tersebut. Sinergi antara pasar prediksi dan DeFi “tradisional” di platform sama akan memudahkan pelaksanaan strategi semacam ini.
- Saat ini, DeFi berisiko rendah lebih sering digunakan untuk akses mudah ke USD. Namun, mayoritas pelaku crypto tidak bergabung demi mendorong adopsi USD. Seiring waktu, ekosistem dapat bergerak ke bentuk nilai stabil lain: mata uang keranjang, flatcoin yang mengikuti indeks harga konsumen, token pribadi, dan sebagainya. Baik DeFi berisiko rendah maupun berbagai proyek eksperimental seperti Circles dan proyek flatcoin adalah fondasi bagi evolusi tersebut.
Karena berbagai alasan tersebut, saya percaya fokus pada DeFi berisiko rendah akan menempatkan kita pada posisi yang lebih baik untuk menjaga kelangsungan ekonomi ekosistem sembari melestarikan nilai dan budaya, dibandingkan peran pencarian dan iklan bagi Google. DeFi berisiko rendah sudah mendukung ekonomi Ethereum, telah memberikan dampak nyata hari ini, dan menjadi katalis bagi berbagai aplikasi eksperimental yang dikembangkan di Ethereum. Proyek ini layak untuk dibanggakan.
Disclaimer:
- Artikel ini diterbitkan ulang dari [vitalik]. Segala hak cipta sepenuhnya milik penulis asli [vitalik]. Jika Anda berkeberatan atas penerbitan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan segera.
- Disclaimer: Seluruh opini dan pandangan dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis, dan tidak dianggap sebagai saran investasi.
- Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan dalam artikel, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel terjemahan.
