Kapitulas atau evolusi: mengapa penambang bertaruh pada kecerdasan buatan - ForkLog: cryptocurrency, AI, singularitas, masa depan

# Kapitulasi atau evolusi: mengapa para penambang bertaruh pada kecerdasan buatan

Industri penambangan bitcoin sedang mengalami transformasi paling radikal dalam seluruh sejarahnya. Apa yang beberapa tahun lalu tampak seperti diversifikasi yang terpaksa akibat ketidakstabilan pasar, pada musim semi 2026 telah berujung pada kelahiran ulang total sektor tersebut.

Para penambang tradisional, yang selama bertahun-tahun menjaga kestabilan dan keamanan blockchain, kini tergesa-gesa alih profesi menjadi operator pusat data untuk kebutuhan kecerdasan buatan. Pergantian haluan ini disertai “penjualan habis-habisan barang perak warisan keluarga” yang belum pernah terjadi sebelumnya: perusahaan melikuidasi cadangan bitcoin yang telah terkumpul untuk membayar akselerator grafis dari Nvidia dan melunasi utang besar.

Penambangan klasik demi akumulasi aset dengan cepat mulai menjadi masa lalu, memberi jalan pada model infrastruktur hibrida. Namun masa depan apa yang menanti mata uang kripto pertama jika hashing hanya menjadi produk sampingan ber-margin rendah dari penyewaan rak untuk jaringan saraf?

Akhir Era HODL untuk perusahaan publik

Pada musim semi 2026, di segmen penambangan muncul situasi yang penuh ambiguitas. Di akhir tahun lalu, jaringan bitcoin melewati ambang 1 ZH/s. Namun kondisi keuangan perusahaan-perusahaan yang menyediakan hashrate mengalami penurunan yang signifikan.

Dinamika hashrate bitcoin. Sumber: Glassnode. Industri menghadapi “paradoks efisiensi”: total daya komputasi jaringan terus bertumbuh, sementara hashrate price anjlok hingga level terendah bersejarah di $28–30 per PH/s.

Sebagai perbandingan: pada kuartal ketiga 2025, profitabilitas berada di sekitar $55, dan pada puncak siklus bull, indikator ini mencapai ratusan dolar.

Dinamika hashprice bitcoin. Sumber: Hashrate Index. Kuartal pertama 2026 menjadi awal terburuk bagi bitcoin dalam delapan tahun terakhir. Penurunan kurs sebesar 22,2% — dari ~$87 500 pada Januari hingga level di bawah $70 000 pada akhir Maret — merusak model ekonomi sebagian besar pemain besar.

Dinamika bitcoin per kuartal. Sumber: CoinGlass. Dalam enam bulan terakhir, aset tersebut menguat turun harga lebih dari 40%. Dalam kondisi seperti ini, strategi “tambang lalu simpan” (atau HODL) sudah tidak lagi efektif dan sekarang mengancam banyak perusahaan dengan kebangkrutan.

Menurut analis CoinShares dan TheEnergyMag, industri menghadapi kapitulasi modal yang besar. Inersia proyek infrastruktur berskala besar dan kontrak jangka panjang untuk listrik masih menutupinya, sehingga tidak memungkinkan perusahaan untuk sekadar “mencabut kabel listrik dari stopkontak”.

Angka-angka yang kejam

Bagi kebanyakan perusahaan penambangan kripto publik, penambangan kripto menjadi tidak menguntungkan

Pada hasil kuartal keempat 2025, biaya produksi total tertimbang rata-rata untuk menambang satu bitcoin (all-in cost) di sektor tersebut mencapai $79 995. Dengan harga pasar aset sekitar $70 000, setiap koin yang diperoleh menghasilkan hampir $10 000 kerugian bersih bagi perusahaan.

Biaya rata-rata penambangan bitcoin untuk pemain besar seperti TerraWulf dan Core Scientific secara signifikan melebihi ambang $100 000. Sumber: CoinShares. Industri menghadapi krisis sistemik besar, yang dipicu sekaligus oleh beberapa faktor.

Pendapatan rendah dari komisi

Pada musim gugur tahun lalu, kompleksitas jaringan mencapai rekor tertinggi, namun pendapatan penambang dari komisi transaksi turun di bawah 0,7% dari imbalan blok. Bitcoin terutama digunakan untuk perhitungan besar, sedangkan aktivitas on-chain tetap rendah.

Kenaikan penerimaan komisi yang dipicu oleh euforia seputar protokol Runes ternyata hanya bersifat sementara.

Tekanan regulasi dan biaya energi

Di banyak negara, tarif listrik terus meningkat. Pada kuartal pertama 2026, harga rata-rata global untuk rumah tangga naik 9,8% secara year-on-year.

Kesulitan tambahan muncul di Texas — pusat penambangan terbesar. Di sana, rancangan undang-undang SB 6 mulai berlaku, yang mencabut status penambang sebagai “konsumen prioritas”

Sekarang mereka diwajibkan memberi operator jaringan ERCOT kemampuan untuk memutuskan peralatan secara jarak jauh selama jam beban puncak dan situasi darurat. Hal ini berpotensi menurunkan waktu operasi terus-menerus perangkat dan meningkatkan risiko operasional bisnis.

Beban utang yang tinggi

Untuk ekspansi agresif kapasitas dan bertahan di pasar beruang, perusahaan secara aktif menerbitkan obligasi konversi. Selama setahun, total utang para penambang kripto publik meningkat enam kali lipat — dari $2,1 miliar menjadi $12,7 miliar. Pada tahun 2026, seiring penurunan pendapatan, pembayaran kewajiban-kewajiban ini berubah menjadi pos pengeluaran yang kritis.

Struktur biaya dan kondisi pemain kunci secara jelas menunjukkan besarnya masalah:

Contoh yang paling mencolok adalah kasus Cipher Digital. Setelah penerbitan obligasi beragun senilai $1,7 miliar dengan kupon 7,125% per tahun, biaya bunga kuartalan perusahaan melonjak dari $3,2 juta menjadi $33,4 juta

Strategi semacam ini lebih mirip tindakan raksasa infrastruktur yang berjudi habis-habisan dengan asumsi bahwa pendapatan dari komputasi AI akan menutup kewajiban sebelum terjadinya gagal bayar.

Jalan buntu teknologi dan batas Hukum Moore

Selain kesulitan finansial, industri ini juga mendekati batas teknologi. Pengembangan penambang ASIC melambat, yang mencerminkan keterbatasan fisik dari Hukum Moore

Jika pada periode 2020 hingga 2025, efisiensi energi perangkat flagship naik 65% (dari 31 menjadi 11–13,5 J/TH), maka saat ini perpindahan ke chip 3- dan 5-nanometer jauh lebih mahal. Kenaikan efisiensi hanya 20–30%, sekaligus membutuhkan investasi yang sangat besar.

Peralatan lama, termasuk Antminer S19 yang populer, pada kurs aset saat ini dan tarif di atas $0,05 per kWh menjadi tidak menguntungkan. Pelaku kecil di pasar yang tidak memiliki akses ke harga grosir listrik (rata-rata ritel mencapai $0,12–0,15 per kWh) terpaksa keluar dari industri.

Bahkan dengan tarif $0,05 per kWh, biaya konsumsi energi perangkat Antminer seri S19 untuk menambang satu bitcoin hanya sedikit lebih rendah daripada harga pasar kripto saat ini. Sumber: f2pool.### Standar infrastruktur baru dan ambang masuk

Persyaratan dasar untuk penambangan kripto juga berubah secara drastis — pendinginan udara tradisional digantikan oleh pendinginan cair dan imersi

Penggunaan sistem hidro meningkatkan biaya setiap perangkat sebesar $500–1000, dan pemasangan bak imersi membutuhkan investasi modal awal sebesar $2000 hingga $5000 per unit peralatan.

Model-model menjanjikan seperti S23 Hydro (efisiensi yang diklaim 9,5 J/TH) atau SEALMINER dari Bitdeer (target 5 J/TH) dapat mendukung profitabilitas bisnis. Namun investasi yang sebelumnya dialokasikan untuk pembaruan armada perangkat ASIC kini mengalir ke arah yang sama sekali berbeda.

Pembalikan besar: AI sebagai tali penyelamat

Alih fokus para penambang untuk menyediakan daya komputasi bagi kecerdasan buatan menjadi langkah yang terpaksa di tengah penurunan profitabilitas penambangan kripto. Analis Wall Street menyebut proses ini “kanibalisasi infrastruktur”: perusahaan membongkar rak berisi perangkat ASIC untuk membebaskan kapasitas energi bagi klaster GPU.

Struktur pendapatan yang diperkirakan dari penambang besar — kenaikan porsi pendapatan “non-kripto” hingga 70% pada akhir tahun. Sumber: CoinShares. Alasan utamanya sederhana: komputasi untuk jaringan saraf menghasilkan 2–5 kali lebih besar pendapatan per setiap kilowatt-jam yang dikonsumsi dibanding dukungan untuk jaringan bitcoin. Perusahaan teknologi sangat membutuhkan infrastruktur, sementara para penambang memiliki akses ke pasokan listrik murah dalam volume besar dan sistem pendingin industri yang kuat.

Pasar saham merespons cepat tren ini. Saham perusahaan dengan portofolio kontrak di bidang komputasi berkinerja tinggi diperdagangkan dengan kelipatan 12,3x terhadap pendapatan yang diperkirakan. Sementara itu, perusahaan yang mempertahankan fokus hanya pada penambangan dinilai pasar hanya 5,9x

Total nilai kontrak pada segmen industri baru ini sudah melampaui angka $70 miliar, menurut CoinShares.

Contoh transformasi bisnis

Di pasar, semakin banyak muncul kasus-kasus yang menjadi bukti pergeseran model bisnis:

• Core Scientific. Kontrak 12 tahun dengan penyedia AI CoreWeave membantu perusahaan pulih setelah kebangkrutan yang baru-baru ini terjadi. Porsi pendapatan dari penyediaan infrastruktur untuk kebutuhan kecerdasan buatan di sini sudah mencapai 39%;
• Keel Infrastructure (dulu Bitfarms). Pada musim semi 2026, perusahaan menyelesaikan rebranding, mengganti ticker bursa, dan memindahkan kantor pusat ke New York. Langkah ini menunjukkan pergeseran fokus dari penambangan bitcoin ke layanan untuk sektor keuangan tradisional;
• TeraWulf (WULF). Berkat investasi dari Google, perusahaan mengalihkan fokus ke industri AI. Penambangan kripto kini hanya berfungsi sebagai instrumen untuk memanfaatkan kapasitas berlebih atau kapasitas yang sementara menganggur.

Namun untuk masuk ke pasar penyedia AI diperlukan investasi besar. Pembangunan fasilitas penambangan standar menelan biaya $0,7–1 juta per megawatt, sedangkan pembangunan pusat data level Tier 3 untuk jaringan saraf diperkirakan $8–15 juta per volume kapasitas yang sama

Untuk mendanai proyek-proyek seperti ini dalam kondisi suku bunga kredit yang tinggi, perusahaan harus menggunakan cadangan utama mereka.

Penjualan brankas harta

Perusahaan penambangan kripto publik yang selama ini menjadi pemegang bitcoin utama kini memberikan tekanan besar pada harga aset. Perusahaan-perusahaan secara aktif menjual cadangan mereka.

Strategi HODL jangka panjang secara bertahap kehilangan relevansi. Salah satu yang pertama meninggalkannya adalah Riot Platforms, yang pada 2025 mulai menjual koin hasil penambangan secara rutin untuk menutup biaya operasional dan mendanai pembangunan fasilitas besar di Corsicana. Menurut wakil presiden perusahaan Josh Kane, penambangan tidak lagi menjadi tujuan akhir dan kini hanya menjadi instrumen untuk “memaksimalkan nilai megawatt”.

Tren ini didukung oleh pelaku pasar lain. Bitdeer sepenuhnya melikuidasi persediaan kripto, mengalihkan modal untuk pengembangan dan produksi chip. Menariknya, perusahaan tersebut muncul sebagai pemimpin di antara para penambang publik dalam hal hashrate yang tersedia.

Risiko kredit dan tekanan ke pasar

Kasus yang mencolok adalah situasi di sekitar MARA Holdings — pemilik cadangan korporat terbesar di antara para penambang. Menghadapi beban utang yang tinggi dan kebutuhan modal untuk mengembangkan infrastruktur AI, manajemen perusahaan mengambil keputusan strategis untuk melikuidasi sebagian jaminan

Hanya pada bulan Maret, MARA Holdings menjual 15 133 BTC dengan perkiraan nilai sekitar $1,1 miliar, menyalurkan hasil penjualan untuk membeli kembali lebih awal obligasi konversi milik sendiri.

Meskipun baru-baru ini menjual lebih dari 15 000 BTC, MARA Holdings tetap memimpin di antara para penambang berdasarkan volume cadangan bitcoin. Sumber: BitcoinMiningStock. Situasi ini diperburuk oleh penurunan aktivitas pembeli secara keseluruhan. Secara khusus, dalam beberapa bulan terakhir spot bitcoin-ETF menunjukkan arus keluar dana, sementara indeks premi Coinbase turun ke zona negatif.

Kecuali Maret, sejak November tahun lalu dana pada exchange-traded fund mencatat arus keluar modal. Sumber: SoSoValue. Dengan menjual cadangan untuk membeli infrastruktur bagi proyek-proyek AI, para penambang justru mendorong harga kripto pertama ke bawah, sehingga bisnis utama mereka menjadi semakin tidak menguntungkan.

Geopolitik, denyut jaringan, dan sentralisasi segmen

Parameter teknis jaringan menunjukkan besarnya masalah keuangan di industri ini. Penurunan hashrate dari rekor 1,16 ZH/s menjadi 920 EH/s pada musim semi 2026 sulit disebut sebagai koreksi musiman biasa. Jaringan mencatat rangkaian tiga kali penyesuaian kompleksitas yang bernilai negatif berturut-turut — tidak terjadi sejak “larangan besar China”.

Dinamika kompleksitas penambangan bitcoin. Sumber: Clover Pool. Tertekan oleh regulator dan penurunan profitabilitas, para penambang terpaksa memindahkan kapasitas ke negara-negara berkembang. Inspeksi ketat di Xinjiang, Tiongkok, serta penguatan regulasi terkait di Texas memulai gelombang migrasi baru. Perusahaan seperti HIVE Digital dan Bitdeer mencoba mendapatkan akses ke kapasitas pembangkit listrik tenaga air yang murah namun tetap stabil di Paraguay dan Ethiopia

Pelaku pasar memandang ekspansi seperti itu bukan sebagai eksplorasi arah yang menjanjikan, melainkan sebagai upaya mempertahankan penambangan klasik di zona-zona terpencil.

Pada saat yang sama, lokasi-lokasi paling berkualitas dan kaya energi di AS dan Eropa secara bertahap beralih di bawah kendali raksasa teknologi. Ini membentuk ancaman tertunda yang berskala besar

Total porsi AS, Tiongkok, dan RF dalam hashrate global melebihi 60%. Konsentrasi peralatan komputasi di tangan sejumlah kecil korporasi, yang bisnisnya kini bergantung pada profitabilitas kontrak di bidang AI, menempatkan konsep ketahanan bitcoin terhadap sensor pada risiko besar.

Jika besok Microsoft (sebagai contoh) menawarkan kepada penambang korporat untuk mengalihkan pusat data yang tersisa demi pelatihan model bahasa dengan tarif yang dua kali lebih tinggi daripada pendapatan dari penambangan kripto, hashrate bitcoin bisa jatuh dalam hitungan hari.

Ambang $100 000 atau terlupakan

Menjelang halving 2028, ketika imbalan blok turun menjadi 1,5625 BTC, masa depan industri penambangan secara langsung bergantung pada pergerakan harga aset. Menurut perkiraan analis CoinShares, agar profitabilitas penambangan kembali ke level yang dapat diterima, bitcoin pertama perlu bertahan di atas ambang $100 000 pada akhir tahun ini.

Jika hal itu tidak terjadi, pasar mungkin menghadapi sejumlah konsekuensi negatif:

1. Pengambilalihan perusahaan khusus. Jika terjadi stagnasi berkepanjangan dalam kisaran $60 000–75 000, perusahaan yang belum sempat mendiversifikasi bisnisnya ke arah AI berisiko menjadi sasaran pengambilalihan bermusuhan. Infrastruktur mereka bisa dibeli dengan nilai yang ditekan semata-mata demi akses ke jaringan listrik.
2. Kebangkrutan berantai. Harga bitcoin yang terealisasi saat ini (harga rata-rata beli seluruh koin yang beredar) sekitar $54 100. Saat koreksi mendalam, pasar sering menguji level ini. Penurunan kurs yang sedalam itu akan menjadi kritis bagi kebanyakan pemain yang berutang, memicu reaksi berantai likuidasi peralatan dan cadangan bitcoin yang terkumpul.
3. Transformasi teknologi. Jalur alternatif berkaitan dengan perluasan ekosistem blockchain. Penggunaan pembayaran secara massal melalui Lightning Network, pengembangan solusi level dua, dan protokol BTCFi dapat mendukung para penambang. Namun sejauh ini, penerapan teknologi-teknologi tersebut terlihat tertinggal dibanding laju penurunan pendapatan.

Perubahan paradigma

Era penambangan klasik yang terisolasi dari sektor teknologi global akan segera berakhir. Di tengah “demam emas” baru, industri ini menghadapi transformasi yang tak terelakkan: bisnis yang sangat terspesialisasi menjadi basis infrastruktur untuk komputasi berkinerja tinggi

Meninggalkan strategi HODL dan menjual cadangan kripto menjadi “biaya yang harus dibayar” agar bisa beradaptasi. Untuk mengatasi beban utang dan sesuai dengan realitas baru, perusahaan harus menggunakan modal yang telah terkumpul. Dalam kondisi seperti ini, masa depan pemain tradisional bergantung pada kemampuan mereka menyeimbangkan antara menjaga keamanan blockchain dan kontrak komputasi yang lebih menguntungkan.

Meski profitabilitas turun dan risiko sentralisasi hashrate meningkat, pergeseran haluan membuka peluang baru bagi sektor ini. Integrasi ke industri kecerdasan buatan dapat membuat bisnis para penambang lebih tahan terhadap fase pasar beruang dari siklus kripto

Batas antara penambangan bitcoin dan layanan untuk jaringan saraf memudar, dan proses ini bersifat tidak dapat dibalik. Pertanyaan utama sekarang adalah siapa dari para pemimpin yang sedang berjalan mampu bertahan dan mengunci posisi dalam sistem koordinat yang baru.