Harga emas dalam jangka pendek mengalami tekanan penurunan, lembaga keuangan tetap optimis terhadap nilai investasi jangka panjang

近期，国际金价高位震荡。中东地缘局势升温、美元指数阶段性走强叠加部分央行短期抛售扰动，黄金价格承压回调。

世界黄金协会最新数据显示，2月全球央行净买入黄金19吨，较1月显著增长，新兴市场央行延续增持态势，俄罗斯央行和土耳其央行则成为主要减持方。

机构人士认为，少数央行的减持更多属于战术性操作，并未改变全球央行购金的主基调；在美元信用弱化的长期趋势下，黄金作为储备多元化工具与信用对冲资产的配置逻辑依然稳固，短期回调不改中长期向上趋势，超跌后具备中期配置价值。

Harga emas menekan dalam jangka pendek

Sejak Maret, harga emas internasional amplitudo harian jelas meningkat, sehingga perbedaan pandangan antara sisi beli dan jual makin tajam. Berdasarkan data Wind, harga futures emas COMEX selama periode Maret turun kumulatif lebih dari 10%. Pada 1 April, harga ditutup pada 4784.60 dolar AS/ons; pada 2 April, harga futures emas COMEX sempat turun hingga 4580.4 dolar AS/ons pada perdagangan siang, dengan level tertinggi menyentuh 4825.90 dolar AS/ons, setelah itu harga mempertahankan pola konsolidasi.

Per 7 April pukul 15:35, harga futures emas COMEX turun tipis 0.13%, menjadi 4677.9 dolar AS/ons.

Analis futures Zijin Tianfeng, Liu Shiyao, menyatakan bahwa dalam jangka pendek, harga emas ditekan oleh pelemahan dolar AS setelah konflik di Timur Tengah memicu lonjakan harga minyak, sehingga menunjukkan kecenderungan tekanan yang jelas. Mekanisme transmisi antara harga minyak, dolar AS, dan emas terutama berlangsung melalui dua jalur inti: pertama, kenaikan harga minyak mendorong ekspektasi inflasi, mempersempit ruang penurunan suku bunga The Fed, sehingga mendorong imbal hasil obligasi AS menguat, yang kemudian mendukung indeks dolar AS; kedua, dari sudut sistem petrodolar, kenaikan harga minyak akan meningkatkan kebutuhan global akan dolar AS.

“Selama konflik AS-Iran (AS dengan pihak terkait) belum menunjukkan situasi yang jelas, pasar mungkin sedang mengalami penurunan yang tidak rasional,” kata Liu Shiyao.

Sementara itu, tindakan penjualan jangka pendek yang dilakukan sebagian bank sentral juga membentuk gangguan terhadap sentimen pasar.

Berdasarkan laporan terbaru yang dirilis World Gold Council, pada Februari, Bank Sentral Rusia dan Bank Sentral Turki menjadi pihak penjual emas yang paling utama. Di mana Bank Sentral Rusia melakukan penjualan 6 ton emas pada bulan tersebut; sejak awal tahun hingga kini berada dalam rentang net sell yang jelas, menjadikannya salah satu pihak penjualan net emas resmi utama.

World Gold Council memperkirakan bahwa cadangan emas Turki pada Februari berkurang 8 ton, terutama bersumber dari perubahan cadangan emas yang dimiliki Kementerian Keuangan, bukan dari pengurangan langsung oleh bank sentral atas cadangan emas. Namun pada Maret, Bank Sentral Turki terlihat sangat aktif; diperkirakan menggunakan sekitar 50 ton cadangan emas untuk meningkatkan likuiditas serta melakukan intervensi di pasar valuta asing.

Gubernur Bank Sentral Turki, Fahteh Karahan (Fatih Karahan), menyatakan: “Dalam banyak transaksi ini, sebagian besar bentuknya mirip seperti futures swap emas-valuta. Dengan kata lain, setelah jatuh tempo, emas terkait akan kembali ke cadangan kami.”

Terkait perilaku sebagian bank sentral yang belakangan ini menjual emas, tim makro Guolian Minsheng Securities menilai bahwa ini lebih cenderung merupakan langkah taktis ketimbang strategis. Ada tiga alasan inti: pertama, perilaku institusi “mengikuti tren”; bank sentral juga memainkan peran sebagai investor institusional di pasar emas, sehingga biasanya saat periode konsolidasi dan pergerakan mendatar, mereka mengurangi kepemilikan, sedangkan saat kenaikan dipercepat, mereka menambah kepemilikan; kedua, defisit fiskal meningkat dengan cepat dalam jangka pendek, sehingga bank sentral secara pasif menjual emas untuk memenuhi pengeluaran likuiditas, dan Bank Sentral Turki serta Rusia termasuk dalam kategori ini; ketiga, bank sentral emas bersifat saling mengimbangi (cash in/cash out) dengan cadangan valas; setelah konflik geopolitik mendorong harga minyak naik, tekanan depresiasi mata uang sebagian negara meningkat, sehingga bank sentral terpaksa menjual emas untuk menambah cadangan valas.

Mayoritas bank sentral masih menambah kepemilikan

Meski dengan latar belakang harga emas yang tinggi, ritme pembelian emas oleh bank sentral berbagai negara melambat, namun secara keseluruhan, pada Februari sebagian besar bank sentral dunia tetap menambah cadangan emas.

Data World Gold Council menunjukkan bahwa pada Februari, bank sentral global secara total melakukan pembelian net emas sebesar 19 ton, naik dari level terendah pada Januari, tetapi masih lebih rendah dari level rata-rata bulanan tahun 2025 sebesar 26 ton. Dalam dua bulan pertama tahun 2026, bank sentral global secara kumulatif membeli 25 ton emas, sekitar setengah dari jumlah pembelian emas pada periode yang sama tahun lalu.

Secara rinci, Bank Nasional Polandia merupakan kekuatan utama dalam pembelian emas pada Februari. Pada bulan tersebut, bank ini menambah 20 ton emas, yang merupakan volume pembelian emas terbesar untuk satu bulan, serta juga merupakan skala pembelian terbesar sejak bank tersebut menambah 29 ton pada Februari 2025. Setelah penambahan, cadangan emas Polandia naik menjadi 570 ton, porsi emas terhadap total cadangan resmi meningkat menjadi 31%, sehingga makin mendekati target jangka panjang 700 ton yang diumumkan sebelumnya.

Kekuatan pembelian emas di kawasan Asia juga tetap stabil. Bank Sentral Uzbekistan melanjutkan pembelian emas untuk bulan kelima berturut-turut; pada Februari membeli lagi 8 ton, sehingga cadangan emas saat ini mencapai 407 ton. Porsi emas dalam cadangan resminya adalah 88%, dan sejak awal tahun hingga kini telah menambah 16 ton. Bank Rakyat China (People’s Bank of China) melanjutkan pembelian emas selama 16 bulan berturut-turut; ukuran cadangan terbaru naik menjadi 2308 ton, atau 10% dari total cadangan resmi. Bank Nasional Ceko mempertahankan catatan pembelian berturut-turut selama 36 bulan; saat ini cadangan emasnya 75 ton. Bank Nasional Malaysia masuk untuk bulan kedua berturut-turut; pada Februari menambah 2 ton, dan sejak awal tahun hingga kini total membeli 5 ton.

Hal yang patut diperhatikan adalah bahwa semakin banyak bank sentral di Afrika mulai memandang emas sebagai alat lindung nilai yang strategis. Bank Sentral Uganda pada Maret 2026 secara resmi meluncurkan program akuisisi emas domestik. Rencananya, dari Maret hingga Juni akan membeli sedikitnya 100 kilogram emas dari produsen tangan-tunggal (handcrafted), menengah, dan besar di negara tersebut, dengan tujuan memperkuat cadangan serta menghadapi risiko yang timbul akibat volatilitas di pasar keuangan internasional.

Logika kenaikan jangka menengah-panjang tidak berubah

Menghadapi koreksi harga emas, sebagian besar institusi berpendapat bahwa logika kenaikan jangka menengah-panjang emas tidak mengalami guncangan yang substansial; volatilitas jangka pendek lebih merupakan gangguan berkala ketimbang pembalikan tren.

Guolian Minsheng Securities menyatakan bahwa tren utama kenaikan harga emas dalam jangka panjang tidak berubah. Di satu sisi, pada Maret, secara keseluruhan bank sentral global masih berada dalam kondisi net buy, dengan volume pembelian 14.7 ton. Di antaranya, zona euro menambah 43.1 ton, jauh lebih tinggi dibanding jumlah penjualan yang dilakukan oleh Bank Sentral Turki dan Bank Sentral Rusia; di sisi lain, tren pelemahan kredit dolar AS jangka panjang tidak berbalik. Setelah rasio leverage pemerintah AS menembus 110% pada 2025, tren pelemahan kredit dolar AS diperkirakan tetap berlanjut. Pengalaman historis menunjukkan bahwa pada fase pelemahan kredit dolar AS 1977–1979 dan 1999–2008, meskipun ekonomi-ekonomi utama melakukan penjualan emas dalam skala besar, harga emas tetap menunjukkan tren kenaikan. Penjualan net taktis oleh beberapa bank sentral “non-inti” tidak memengaruhi logika jangka panjang “pelemahan kredit dolar AS → peningkatan pembelian emas bank sentral → penguatan tren kenaikan emas”.

Liu Shiyao berpendapat bahwa dari perspektif jangka panjang, kondisi fiskal AS terus memburuk, ditambah dengan persaingan geopolitik yang melemahkan kepercayaan global terhadap keamanan aset cadangan dolar AS. Emas sebagai aset untuk lindung nilai dan sistem risiko kredit sebagai mata uang pengganti justru memperkuat logika pengalokasian dalam jangka panjang; setelah koreksi tajam, emas memiliki nilai untuk pengalokasian menengah.

Analis Hua’an Futures, Cao Xiaojun, juga menyatakan bahwa dari sisi jangka menengah-panjang, faktor-faktor seperti tren pembelian emas oleh bank sentral global dan gangguan terhadap kredit mata uang akibat masalah utang publik masih memberikan dukungan kuat bagi harga emas. Namun jika menatap kuartal II 2026, dengan adanya pengaruh kenaikan harga minyak internasional, terdapat risiko bahwa inflasi AS dapat kembali naik; The Fed mungkin menunda penurunan suku bunga. Dengan demikian, dolar AS kemungkinan besar mempertahankan pola konsolidasi dengan kecenderungan cenderung kuat, yang akan memberikan penekanan berkala terhadap harga emas; tetapi tren kenaikan ke arah jangka panjang masih belum berubah.