Melihat data on-chain terbaru, saya menemukan fenomena yang menarik. Investor kecil terus membeli Bitcoin, rasio kepemilikan mencapai level tertinggi sejak pertengahan tahun ini, tetapi harga tetap berfluktuasi di sekitar 74.000 dolar AS dan tidak mampu menembusnya. Alasan di balik ini patut dipikirkan.

Data dari Santiment menunjukkan bahwa jumlah dompet kecil yang memegang kurang dari 0,1 Bitcoin meningkat sebesar 2,5%, para investor kecil ini sudah berusaha menopang pasar. Tapi masalahnya, para whale dan shark yang benar-benar bisa mendorong pasar—mereka yang memegang 10 hingga 10.000 Bitcoin—justru mulai mengurangi posisi mereka sejak puncak Oktober. Ini menciptakan situasi yang canggung: investor kecil membeli, sementara investor besar menjual.

Beberapa waktu lalu, saat Bitcoin turun mendekati 60.000 dolar, terlihat adanya aksi bottom fishing secara luas, saat itu skor tren akumulasi dari Glassnode mencapai 0,68, yang merupakan sinyal akumulasi terkuat sejak November tahun lalu. Saat itu, dompet berukuran sedang sangat aktif. Tapi data saat ini menunjukkan bahwa posisi bersih para investor besar sejak Oktober selalu negatif, artinya mereka menjual saat harga rebound.

Ini menjelaskan mengapa pasar begitu rapuh. Investor kecil menyediakan dukungan dasar dan momentum jangka pendek, tetapi untuk membentuk tren kenaikan yang nyata, diperlukan partisipasi dari dompet besar. Jika para whale terus menjual saat rebound, maka semakin banyak investor kecil membeli pun sulit mendorong harga naik. Saat ini Bitcoin terjebak di posisi ini, biaya dana perpetual kontrak berjangka sudah 46 hari berturut-turut negatif, menunjukkan banyak posisi short di pasar.

Yang menarik, dalam sejarah, fase risiko yang ditandai dengan banyak posisi short ini sering kali menandai akan terjadinya kenaikan tajam berikutnya. Jadi, kuncinya adalah kapan para whale akan mengubah sikap mereka—entah berhenti menjual atau mulai membeli. Investor kecil sudah ada di sini, sekarang tinggal menunggu partisipasi dari para whale.