Menonton Bitcoin tersandung sedang menimbulkan pertanyaan yang tidak nyaman bagi banyak investor saat ini: kapan bitcoin benar-benar mencapai titik terendah, dan apakah ini peluang membeli atau jebakan?

Angka-angka menceritakan kisah yang berantakan. Bitcoin turun lebih dari 40% dari puncaknya, berada di sekitar $74K setelah mencapai $126K tidak lama yang lalu. Dengan kapitalisasi pasar sekitar 1,5 triliun dolar, ini masih menjadi kekuatan utama di dunia kripto, tetapi sesuatu berubah tahun lalu yang sulit diabaikan.

Inilah yang membuat saya berpikir. Semua orang terus menyebut Bitcoin sebagai emas digital, bukan? Sebuah penyimpan nilai untuk masa-masa tidak pasti. Nah, tahun lalu sebenarnya adalah uji stres untuk tesis itu. Pemerintah AS menjalankan defisit anggaran sebesar 1,8 triliun dolar, utang mencapai rekor 38,5 triliun dolar, dan orang-orang benar-benar khawatir tentang inflasi pasokan uang. Kondisi klasik di mana emas seharusnya bersinar. Dan memang, emas nyata melonjak 64% selama setahun. Sementara itu, investor menjual Bitcoin. Itu masalah jika Anda bertaruh padanya sebagai aset safe haven.

Michael Saylor tetap membeli. Perusahaannya, Strategy, baru saja mengeluarkan lagi $204 juta dolar untuk Bitcoin, sehingga total kepemilikan mereka sekitar 3,6% dari seluruh pasokan yang beredar. Jadi setidaknya satu pemain besar tidak panik. Tapi argumen bullish yang lebih luas semakin goyah.

Ambil sudut pandang mata uang pembayaran. Stablecoin sekarang menguasai pasar itu. Mereka tidak memiliki volatilitas, biaya transaksi hampir tidak ada, dan transfer terjadi secara instan. Terakhir kali saya cek, volume stablecoin selama 30 hari terakhir mencapai 3,5 triliun dolar pada bulan Desember—lebih dari dua kali lipat yang diproses Visa dan PayPal gabungan. Bahkan Cathie Wood dari Ark Investment Management membatalkan target harga Bitcoin-nya tahun lalu, menurunkannya dari 1,5 juta dolar menjadi 1,2 juta dolar, secara khusus karena dia berpikir stablecoin adalah taruhan yang lebih baik untuk menggantikan uang tradisional.

Secara historis, Bitcoin selalu pulih. Setiap penurunan sejak 2009 berubah menjadi keuntungan bagi pemegang jangka panjang. Tapi dua crash besar sebelumnya—2017-2018 dan 2021-2022—mengakibatkan Bitcoin kehilangan lebih dari 70% dari puncaknya sebelum rebound. Jadi penurunan 40% baru-baru ini mungkin hanya sebagai pemanasan.

Skeptisisme terasa berbeda kali ini. Narasi sebagai penyimpan nilai mengalami pukulan ketika investor memilih emas daripada Bitcoin saat krisis. Narasi revolusi pembayaran mulai kehilangan daya saing terhadap stablecoin. Ini seharusnya menjadi argumen terkuat Bitcoin.

Saya tidak terburu-buru menangkap pisau yang jatuh ini, tapi itu hanya saya yang berhati-hati. Jika Anda berpikir untuk membeli, lakukan dalam jumlah kecil. Sejarah mungkin berirama, tetapi tidak selalu berulang dengan cara yang sama persis.