Selamat tinggal, Tuan Powell

Delapan tahun berakhir Jumat lalu. Jerome Powell menyerahkan kunci kepada Kevin Warsh setelah pemungutan suara konfirmasi paling terbagi dalam sejarah Fed. Warisannya rumit. Angka-angkanya tidak berbohong.

🔹 Panggilan "Sementara" yang Mendefinisikan Sebuah Era
Powell bersikeras sepanjang 2021 bahwa kenaikan harga akan memudar. "Inflasi telah meningkat, sebagian besar mencerminkan faktor sementara," ucap FOMC berulang kali. Pada Desember, kata itu sudah mati. Inflasi sudah membakar ke dalam ekonomi.

CPI tahunan mencapai puncaknya di 9,1% pada Juni 2022, tertinggi dalam 40 tahun. Dibutuhkan lima tahun berturut-turut Fed gagal mencapai target 2% sebelum pertumbuhan harga menunjukkan tanda-tanda melambat. Panggilan "sementara" tetap menjadi kesalahan kebijakan paling berpengaruh di era pasca-pandemi.

🔹 Kenaikan Suku Bunga Terpaling Agresif Sejak 1980-an
Dimulai hampir dari nol, Fed meluncurkan siklus kenaikan suku bunga dengan kecepatan bersejarah. Empat kenaikan besar berturut-turut sebesar 75 basis poin di tahun 2022. Sebanyak sebelas kenaikan sebelum jeda pertama. Pada Juli 2023, suku bunga dana federal berada di 5,25% hingga 5,50%, tertinggi dalam 22 tahun.

Pasar obligasi pun hancur. Aset pendapatan tetap global mencatat tahun terburuk sejak 1949, penjualan terbesar dalam satu abad. Vigilante obligasi kembali dengan kekuatan.

🔹 Perjuangan Kemerdekaan
Trump menuntut pemotongan agresif. Powell menolak. Presiden menyebutnya "Powell Terlambat". Powell menyerap tekanan politik secara diam-diam. Pada konferensi pers terakhirnya, dia akhirnya berbicara tegas: "Saya khawatir serangan ini merusak lembaga" .

Dia tetap di Dewan sebagai gubernur setelah mengundurkan diri sebagai ketua, memecahkan tradisi selama 80 tahun khusus untuk membela kemerdekaan Fed dari gangguan lebih lanjut. Rata-rata tingkat dissent Powell per rapat adalah 0,46, terendah dari semua ketua Fed dalam sejarah modern.

Panggilan inflasi terbukti salah. Pembelaan kemerdekaan adalah mutlak.

🔹 Keadaan Akhir
Powell pergi dengan suku bunga dana Fed di 3,50% hingga 3,75% setelah tiga pemotongan di akhir 2025. Inflasi masih di atas target. Neraca tetap besar. Warsh mewarisi sebuah lembaga yang dia sebut secara mendasar rusak, berjanji "perubahan rezim" sejak hari pertama.

Pasar obligasi sudah mulai menyesuaikan harga semuanya sebelum Warsh mengadakan rapat pertamanya. Ekspektasi pemotongan suku bunga menghilang. Peluang kenaikan meningkat mendekati 50%.

Intisari
Powell menjabat selama delapan tahun. Inflasi mencapai 9,1%, tertinggi dalam 40 tahun. "Sementara" mendefinisikan kesalahan terbesar. Suku bunga melonjak dari nol melewati 5% dalam 16 bulan. Pasar obligasi mengalami keruntuhan terburuk dalam satu abad. Inflasi tetap di atas 2% selama lima tahun berturut-turut. Sepanjang itu, Powell mempertahankan garis kemerdekaan Fed dari tekanan politik yang tak henti-hentinya dan keluar dengan kredibilitas lembaganya tetap utuh, meskipun ramalan inflasinya tidak bertahan.

Sejarah memberikan penilaian campuran. Kepemimpinan yang stabil. Kesalahan kebijakan besar. Kemerdekaan yang tak tergoyahkan.

Teman-teman, bagaimana kalian akan mengingat era Powell: kesalahan inflasi atau tulang punggung institusi?
#GateSquareMayTradingShare #CLARITYActPassesSenateCommittee