Cokelat telah mengalami tekanan akhir-akhir ini. Kontrak berjangka NY dan London keduanya turun tajam minggu ini, mencapai level terendah dalam beberapa tahun. Saya telah memantau data simbol yang terus-menerus, dan jujur saja, ini menunjukkan cerita yang cukup jelas tentang apa yang sedang terjadi di pasar ini.

Kebutuhan di sisi permintaan terlihat buruk. Barry Callebaut, produsen cokelat besar, baru saja melaporkan penurunan volume penjualan divisi cokelat sebesar -22% kuartal lalu. Bahkan lebih buruk lagi, proses penggilingan kakao di Eropa turun -8,3% tahun-ke-tahun di Q4 menjadi 304.470 MT, jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan -2,9%. Penggilingan di Asia juga turun -4,8%, sementara Amerika Utara hampir tidak berubah di +0,3%. Ketika angka penggilingan di berbagai wilayah semuanya menunjukkan penurunan seperti ini, itu adalah tanda bahaya untuk permintaan kakao.

Di sisi pasokan, ceritanya berbeda. Stok kakao global melonjak 4,2% tahun-ke-tahun, dan inventaris ICE baru saja mencapai level tertinggi dalam 4 bulan. Nigeria juga memproduksi lebih banyak kakao, dengan ekspor Desember naik 17% tahun-ke-tahun. Namun, Pantai Gading mengirimkan lebih sedikit, turun 3,8% dibandingkan tahun lalu, tetapi itu tidak cukup untuk menutupi semua yang lain.

Peramal menggambarkan gambaran kelebihan pasokan yang akan berlanjut hingga tahun depan. StoneX memperkirakan surplus sebesar 287.000 MT pada 2025/26. Cuaca di Afrika Barat juga mendukung, yang berarti panen yang lebih besar di depan. Ada juga kabar positif tentang produksi Nigeria yang berpotensi turun 11%, tetapi ini tenggelam oleh gambaran pasokan yang lebih besar.

Harga tampaknya akan tetap di bawah tekanan sampai kita melihat pemulihan permintaan yang nyata. Saat ini, konsumen terlalu sensitif terhadap harga untuk mendorong dukungan yang berarti.