Perhatikan bagaimana aset tertentu tiba-tiba melonjak harga, lalu jatuh secepat itu juga? Saya akhir-akhir ini memikirkan pola ini dan sebenarnya ini adalah fenomena yang sudah terdokumentasi dengan baik dalam keuangan. Baik di pasar tradisional maupun kripto, siklus dramatis ini mengikuti pola yang cukup dapat diprediksi.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi selama gelembung kripto. Ini bukan kekacauan acak – ada urutan tertentu. Sebuah aset menarik perhatian investor, harga mulai naik secara bertahap, lalu penyebaran kabar mulut ke mulut mulai terjadi dan tiba-tiba semua orang membicarakannya. Inilah yang ekonom sebut fase displacement. Kemudian datang ledakan – harga melewati level resistansi, judul berita bertambah, hype komunitas meningkat. Sejauh ini terdengar familiar jika Anda sudah lama di dunia crypto, bukan?

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Setelah ledakan datang euforia. Ini saat harga menggelembung ke level yang sama sekali tidak berhubungan dengan nilai sebenarnya. Trader membuang hati-hati, FOMO menguasai, dan rasionalitas hilang. Lalu kenyataan mulai menyusul – fase pengambilan keuntungan. Para percaya awal mulai menguangkan, peringatan muncul, dan tiba-tiba narasi berubah. Akhirnya datang fase panik. Ketakutan memuncak, penjualan meningkat, dan harga aset runtuh.

Model lima tahap ini dirancang oleh ekonom Hyman P. Minsky dan berlaku baik saat kita melihat gelembung Tulip di tahun 1630-an, crash Dotcom tahun 2002, maupun gelembung crypto modern. Bitcoin sendiri telah melewati siklus ini berkali-kali – 2011, 2013, 2017, dan yang paling baru 2021. Setiap kali, harga mencapai puncak ekstrem sebelum melakukan koreksi tajam.

Lalu bagaimana cara mengenali gelembung crypto yang sedang terbentuk? Ada metrik yang disebut Mayer Multiple yang menjadi cukup berguna untuk ini. Ini pada dasarnya adalah harga Bitcoin saat ini dibagi dengan rata-rata pergerakan 200 hari. Ketika rasio ini melebihi 2.4, secara historis menandai awal siklus gelembung. Menariknya, selama semua periode gelembung besar Bitcoin, Mayer Multiple secara konsisten mencapai puncak di atas ambang 2.4 tepat saat ATH tercapai.

Yang berbeda sekarang adalah konteksnya. Harga Bitcoin saat ini sekitar $77.60K, dan meskipun pasar memang melalui periode spekulasi berlebihan, aset ini telah matang secara signifikan. Kita melihat adopsi nyata – Bitcoin sebagai alat pembayaran yang sah di beberapa negara, kasus penggunaan nyata untuk pembayaran lintas batas, pengembangan infrastruktur yang nyata. Kritik awal bahwa crypto hanyalah hype semakin sulit dibela.

Perbedaan utama adalah bahwa gelembung crypto yang matang tidak selalu berarti seluruh kelas aset ini tidak berharga. Itu berarti harga sempat melampaui fundamentalnya sementara waktu. Memahami siklus ini membantu investor mengenali kapan sentimen mendorong valuasi versus saat ada nilai dasar yang sebenarnya. Itu mungkin pelajaran terpenting dari mempelajari pola gelembung crypto – mereka dapat diprediksi, tetapi itu tidak berarti mudah untuk menentukannya tepat waktu.