#WarshSwornInAsFedChair

Dalam sebuah upacara bersejarah dan diawasi ketat di Gedung Eccles di Washington, D.C., Jerome H. Warsh secara resmi diambil sumpah hari ini sebagai Ketua Dewan Gubernur Sistem Cadangan Federal yang ke-17. Acara tersebut, yang berlangsung di bawah chandelier ruang rapat utama bank sentral, menandai titik balik yang tegas untuk kebijakan moneter AS. Dengan pasar yang tegang, inflasi yang masih di atas target, dan pemilihan presiden yang akan datang, kenaikan Warsh membawa filosofi yang segar—dan bagi banyak orang, tak terduga—ke lembaga ekonomi paling kuat di dunia.

Upacara tersebut singkat tetapi penuh tradisi. Kepala Hakim Mahkamah Agung Amerika Serikat mengucapkan sumpah saat Warsh meletakkan tangan kirinya di atas sebuah volume berkulit yang berisi Undang-Undang Federal Reserve—pilihan simbolis yang menegaskan komitmennya terhadap mandat undang-undang di atas ideologi pribadi. Dikelilingi oleh pendahulunya, Ketua yang akan pergi, Janet L. Yellen (atau, tergantung pada garis waktu alternatif Anda, Jerome Powell), Warsh berjanji untuk mengejar “penggunaan tenaga kerja maksimal dan harga yang stabil dengan kerendahan hati, kewaspadaan, dan fokus yang tak tergoyahkan pada kemakmuran jangka panjang.”

Siapa Jerome Warsh?

Bagi yang tidak akrab, Jerome Warsh bukan nama yang dikenal luas seperti Bernanke atau Volcker. Namun di kalangan orang dalam perbankan sentral, dia sudah lama dianggap sebagai sosok yang brilian, meskipun kontroversial. Mantan bankir investasi, ajudan Gedung Putih, dan gubernur Federal Reserve selama krisis keuangan 2008, Warsh dikenal karena keberaniannya bersuara menentang program pelonggaran kuantitatif agresif Fed. Dia berpendapat bahwa suku bunga rendah yang berkepanjangan dan perluasan neraca risiko menciptakan gelembung aset dan ketidakstabilan keuangan di masa depan. Peringatannya saat itu sebagian besar diabaikan, tetapi dengan inflasi yang kembali melonjak satu dekade kemudian, para pengkritiknya menjadi diam.

Kredensial akademiknya meliputi gelar hukum dari Harvard dan studi mendalam tentang sejarah moneter, terutama kesalahan tahun 1970-an. Berbeda dari banyak rekan ekonominya, dia skeptis terhadap model-model kompleks dan memberi bobot tinggi pada kondisi kredit, pertumbuhan pasokan uang, dan aliran modal global. Dia juga vokal mendukung reformasi strategi komunikasi Fed, menyebut panduan ke depan sebagai “pedang bermata dua yang sering melemahkan disiplin pasar.”

Respon Pasar Segera

Dalam hitungan menit setelah pengambilan sumpah, pasar menunjukkan respons yang tajam, meskipun campuran. Indeks dolar AS melompat 0,8%, sementara hasil Treasury 10 tahun melonjak 12 basis poin ke 4,75%, mencerminkan ekspektasi investor terhadap kecenderungan yang lebih hawkish. Saham awalnya turun, lalu pulih saat trader menganalisis pernyataan informal pertama Warsh. “Era pengaturan darurat sudah berakhir,” katanya kepada sekelompok kecil wartawan setelahnya. “Kebijakan akan aktif, bergantung data, dan—yang paling penting—dapat dipercaya.”

Harga emas turun 1,2% dan cryptocurrency anjlok lebih dari 5%, karena suku bunga riil yang lebih tinggi cenderung membebani aset tanpa hasil. Suku bunga hipotek, yang sudah mencapai level tertinggi dua dekade, naik lagi, menambah tekanan pada pasar perumahan. Tetapi para vigilante obligasi jangka panjang tampak berhati-hati optimistis: premi jangka berbalik positif untuk pertama kalinya dalam beberapa bulan, menandakan berkurangnya kebutuhan Fed untuk membatasi hasil melalui pembelian langsung.

Perubahan Kebijakan yang Diharapkan

Langkah kebijakan pertama Warsh sudah mulai disampaikan. Berbeda dari pendahulunya, yang lebih menyukai penyesuaian bertahap 25 basis poin, Warsh menyiratkan dia terbuka terhadap langkah yang lebih besar jika inflasi kembali meningkat. “Kita tidak mampu tertinggal lagi,” tulisnya dalam sebuah op-ed tahun 2022. Bahasa tersebut menunjukkan kembalinya tekad ala Volcker, meskipun Warsh juga menekankan bahwa Fed harus menghindari “rasa sakit ekonomi yang tidak perlu.”

Di front neraca, Warsh secara luas diharapkan mempercepat pelonggaran kuantitatif. Di bawah kepemimpinannya, Fed mungkin membiarkan lebih dari $100 miliar aset berkurang per bulan, jauh di atas laju saat ini. Dia juga mendukung tinjauan mendasar terhadap fasilitas pinjaman darurat Fed, berpendapat bahwa beberapa, seperti Program Pendanaan Jangka Bank, harus dihentikan dalam kondisi normal untuk mengurangi risiko moral hazard.

Mungkin yang paling penting, Warsh telah menyerukan “pendekatan sistematis” terhadap tinjauan kebijakan, termasuk kembali ke hari-hari sebelum 2012 ketika proyeksi ekonomi dirilis setiap kuartal tanpa diagram titik, yang dia percaya menciptakan kebisingan pasar. Dia juga mendukung konferensi pers pasca-rapat yang hanya dilakukan saat terjadi perubahan kebijakan besar—bukan setelah setiap rapat—untuk mengembalikan unsur kejutan dan mengurangi ketergantungan berlebihan pada komunikasi Fed.

Reaksi Politik dan Global

Gedung Putih mengeluarkan pernyataan berhati-hati yang menghormati independensi Fed sambil “menantikan kerja sama yang konstruktif.” Menteri Keuangan Janet Yellen (lagi, sesuaikan garis waktunya sesuai kebutuhan) dilaporkan bertemu dengan Warsh selama satu jam sebelum upacara, dengan fokus pada koordinasi saat menghadapi tekanan keuangan. Di Capitol Hill, reaksi terbagi berdasarkan garis partai. Ketua Komite Perbankan Senat Sherrod Brown memuji “kejujuran intelektual” Warsh, sementara Republikan peringkat tinggi Tim Scott menuntut pemotongan suku bunga yang lebih cepat, menciptakan ketegangan langsung.

Bank sentral global mengawasi dengan cermat. Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde memberi ucapan selamat tetapi mencatat “struktur ekonomi yang berbeda membutuhkan pendekatan yang disesuaikan.” Bank Rakyat Tiongkok, melalui juru bicara, menyatakan harapan untuk “kebijakan moneter AS yang stabil guna mendukung pertumbuhan global.” Pasar berkembang, terutama yang memiliki utang berdenominasi dolar tinggi, bersiap menghadapi potensi keluar modal.

Apa Artinya Ini bagi Rakyat Biasa

Bagi rumah tangga biasa, Fed Warsh berarti biaya pinjaman yang lebih tinggi untuk jangka panjang. Tarif kartu kredit, pinjaman mobil, dan hipotek bunga mengambang akan tetap tinggi. Tapi ada sisi positifnya: tabungan akhirnya akan melihat pengembalian riil positif pada CD dan dana pasar uang. Warsh juga menyiratkan akan mengeksplorasi opsi “bank sempit” untuk dolar digital, yang bisa mengganggu model perbankan komersial—ide radikal yang dia tegaskan sebagai “hanya penelitian teoretis.”

Di Main Street, usaha kecil yang menghadapi tekanan refinancing mungkin kesulitan, sementara perusahaan besar dengan suku bunga rendah yang sudah dikunci akan diuntungkan dari prospek inflasi yang stabil. Pertumbuhan upah, yang sedang melambat, mungkin akan melambat lebih jauh, tetapi Warsh percaya bahwa “pengorbanan jangka pendek sepadan dengan keuntungan jangka panjang dari stabilitas harga.”

Tantangan di Depan

Warsh mewarisi Federal Reserve yang terpecah belah. Tiga presiden bank regional secara terbuka berbeda pendapat dari keputusan suku bunga terakhir. Dewan sendiri terdiri dari dua akademisi yang mendukung suku bunga riil negatif permanen. Selain itu, situasi fiskal AS—defisit tahunan yang melebihi 6% dari PDB—mengikat tangan Fed. Jika otoritas fiskal tidak bertindak, Warsh mungkin harus memilih antara memonetisasi utang (mimpi buruknya) atau memicu resesi.

Lalu ada kalender politik 2025. Secara historis, Fed menghindari langkah dramatis di tahun pemilihan, tetapi Warsh menolak norma ini sebagai “ekonomi yang buruk.” Sikap ini berpotensi menimbulkan konfrontasi dengan kedua pihak. Ditambah lagi, guncangan global—lonjakan harga energi, perlambatan di Tiongkok, atau konflik di Timur Tengah—dan jalannya ke depan tampak penuh bahaya.

Kesimpulan

Saat Jerome Warsh meletakkan tangannya di atas Undang-Undang Federal Reserve dan mengulangi sumpahnya, dia membawa beban sejarah perbankan sentral selama 110 tahun. Dia bukan burung merpati maupun hawk konvensional. Dia adalah strukturalis—seseorang yang percaya bahwa institusi gagal ketika mereka memprioritaskan ketenangan jangka pendek di atas disiplin jangka panjang. Pasar, politisi, dan keluarga kini akan memperhatikan setiap kata, setiap langkah, setiap data. Apakah Warsh akan menjadi legenda seperti Volcker atau kisah peringatan seperti Arthur Burns tergantung pada kekuatan yang ada di dalam dan di luar kendalinya.

Satu hal pasti: era kebijakan Fed yang dapat diprediksi, dovish, dan bergantung pada panduan ke depan sudah berakhir. Sebagai gantinya, regime yang lebih tegas, kurang transparan, dan berpotensi lebih volatil akan dimulai hari ini. Pasang sabuk pengaman Anda.