pemikiran pra pasar 22 Mei 26

Hasil US melanjutkan pergerakan mereka dengan penurunan perlahan dengan 30 tahun di 5,08 dan 10 tahun di 4,55 - sekitar pergerakan paralel turun 10bps. Saham AS kuat untuk hari ini dengan ES di 7480, mendekati tertinggi sebelumnya di 7500-an. Dalam perdagangan Asia KOSPI hampir datar.
Mengingat kinerja kuat $SNDK kemarin selama jam AS, 285A Kioxia juga diperdagangkan sedikit lebih kuat di 57k JPY - untuk konteks ini adalah rentang tertinggi yang diperdagangkan Kioxia. Ada juga lebih banyak berita keluar dari solusi alternatif dari harga memori yang tinggi - terutama menggunakan interkoneksi optik untuk memindahkan GPU dan HBM lebih jauh dan memungkinkan lebih banyak HBM dipasang hari ini. Ini terjadi karena HBM mencapai batas dari stacking vertikal dalam tumpukan terbatas. Menarik karena kesulitan proses meningkat secara eksponensial dari 20 tumpukan dan seterusnya. Ini akan mengurangi kesulitan dalam pembuatan HBM DAN juga memberi pemain tingkat bawah pijakan di pasar.
Sebelumnya, dalam catatan yang saya tulis beberapa hari lalu - $NVDA secara halus memperingatkan produsen memori untuk mengendalikan keserakahan mereka, jika tidak mereka akan dipaksa mencari solusi di sekitarnya. Inilah yang sedang terjadi. Kecerdasan manusia menyelesaikan hambatan saat biayanya menjadi terlalu mahal. - Menurut saya, segmen fotonik tertinggal di belakang memori dalam pemulihan terbaru, kita bisa melihat nama seperti $MRVL, $LITE diperdagangkan lebih kuat karena ini. $SIVE, pilihan ketenangan ritel juga mungkin mendapat dorongan dari ini.
Selanjutnya, PCB semakin mendapatkan perhatian dari BoM yang dibagikan MS. Beberapa nama seperti Victory Giant (2476 HK) diperdagangkan kuat karena itu (naik 16%). Menurut saya ruang ini kurang diperhatikan dan kita bisa melihat kinerja yang lebih kuat seiring waktu. Untuk konteks 2476 HK adalah pemasok tingkat 1 CORE untuk NVDA dan memiliki sekitar 13% pangsa pasar untuk PCB berkinerja tinggi. Ini juga IPO HK baru-baru ini - float kemungkinan lebih rendah dari pemain lain dan bisa dengan mudah mengalami squeeze.
Dalam berita lain, kita memiliki $MSFT yang membatalkan lisensi internalnya untuk Claude karena "biaya token yang meningkat" dan mengalihkan tim ke Copilot mereka sendiri. Sementara secara pribadi saya melihat ini sebagai langkah strategis untuk mengarahkan lebih banyak pendapatan ke model internal mereka sendiri, salah satu hasil potensial adalah pasar menyadari bahwa biaya menjalankan model ini secara skala jauh lebih besar daripada pendapatan tarif tetap.
Ini membuka 2 jalur kemungkinan, 1 - perusahaan mengurangi penggunaan AI untuk menyesuaikan anggaran token mereka (TAPI ini akan sangat membatasi pertumbuhan pendapatan untuk laboratorium frontier) atau 2 - laboratorium frontier menelan kerugian untuk terus menunjukkan pertumbuhan pendapatan. Namun ini akan membuat ekonomi unit menjadi lebih buruk.
Secara umum, AI adalah alat yang luar biasa tidak diragukan lagi, namun sebagian besar keajaiban terjadi di bawah tagihan langganan $5K/bulan, bukan $200/bulan. Saya melihat ini sebagai pukulan potensial yang bisa memukul pembangunan semi di waktu tertentu.
Beberapa pembaca juga bertanya tentang KR. Untuk Korea - kita tahu ada posisi leverage besar di pasar di sini - namun secara buta menjual pendek mungkin bukan pendekatan yang baik kecuali Anda memiliki posisi panjang lain untuk menyeimbangkan potensi varians PnL. Menurut saya, permainan yang lebih mudah untuk KR adalah membeli wipe out leverage atau hanya menjual pendek saat gejolak mulai terlihat. Model mental yang saya miliki untuk ini adalah XAU di Januari.
Untuk SPX, pasar secara umum didukung oleh saham semi. Mengeluarkan mereka, SPX sebenarnya akan turun untuk tahun ini (mengagetkan?) - Menurut saya, poin utama yang harus diambil bukanlah, ah mari kita tidak bermain di sektor ini. Untuk saat ini, ini adalah satu-satunya permainan di kota. Namun, ini telah membuka peluang yang sangat menarik. Misalnya, biaya lindung nilai terhadap risiko downside belum pernah semurah ini, terutama karena skew downside menjadi lebih murah dan upside mendapatkan bid.
Secara musiman, menarik untuk dicatat bahwa Jumat sebelum hari memorial cenderung memberikan kinerja positif yang kuat. Jangan terlalu terkejut jika kita mendapatkan pergerakan naik yang stabil malam ini!
Saya juga ingin sedikit menjelaskan tentang lindung nilai bagi mereka yang bertanya apa yang bisa menjadi lindung nilai yang baik. Mari mulai dengan apa yang dilakukan Leopold dalam pengajuannya (tanggal saya tahu tapi sangat instruktif) - Pertama $NVDA dan $SMH bisa menjadi representasi yang baik dari sektor ini, namun perlu dicatat bahwa 1. $NVDA sebagai pengganda akan berarti kenaikan perlahan dari waktu ke waktu ke "penilaian yang wajar" dan $SMH sebagai keranjang berbasis luas akan memiliki kenaikan perlahan hanya melalui rebalancing saja. Misalnya, pada satu titik $MU adalah eksposur terbesar di $SMH awal bulan ini, ini telah di-rebalance turun. Jika saham semi sebagai sektor naik, $SMH akan menangkap kenaikan tersebut.
Pendekatan lain menjual "anjing" - adalah bahwa dalam pasar bullish, sangat sedikit yang dibutuhkan agar anjing-anjing ini mengalami penyesuaian ulang harga. Contoh utama adalah "QCOM" - ini berjuang di sekitar 135, sampai berita tentang "upaya pivot" nya hampir memicu penyesuaian ulang 2x.
Menurut saya - jika Anda mencari lindung nilai, sebaiknya terima kenaikan perlahan, setidaknya Anda tidak menjalankan lindung nilai semalam yang bisa gagal.
Semoga beruntung!