#非农爆冷打压加息预期 Data Nonfarm Payrolls Meredup, Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Berbalik

Pada bulan Juni, lapangan kerja nonfarm AS hanya bertambah 57.000 orang, jauh di bawah ekspektasi, dan rata-rata tiga bulan terakhir turun drastis menjadi 111.000 orang; alasan yang diyakini pasar untuk kenaikan suku bunga telah hilang — harga minyak turun, upah mendingin, dan PCE inti mungkin direvisi turun 20 hingga 30 basis poin, berbagai tekanan inflasi mereda secara bersamaan.
Ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed mendingin
Departemen Tenaga Kerja AS merilis data lapangan kerja nonfarm bulan Juni, jumlah lapangan kerja nonfarm yang disesuaikan secara musiman di AS pada bulan Juni meningkat 57.000 orang, jauh di bawah ekspektasi pasar; tingkat pengangguran bulan Juni sebesar 4,2%, di bawah ekspektasi pasar; upah per jam bulan Juni naik 0,3% secara bulanan, sesuai dengan ekspektasi pasar. Setelah tiga bulan berturut-turut melampaui ekspektasi, pertumbuhan lapangan kerja nonfarm AS pada bulan Juni jauh di bawah ekspektasi pasar, data sebelumnya direvisi turun secara signifikan, luas dan kualitas pertumbuhan lapangan kerja menurun, dorongan impulsif Piala Dunia terhadap industri rekreasi dan perhotelan mereda bulan ini. Pada saat yang sama, tingkat pengangguran turun di luar ekspektasi, di balik itu adalah penurunan simultan dalam tingkat partisipasi angkatan kerja, yaitu: penurunan tingkat pengangguran lebih disebabkan oleh penarikan pasokan tenaga kerja, bukan pemulihan permintaan tenaga kerja. Saat ini, pasar tenaga kerja AS bukanlah memburuk dalam bentuk "gelombang PHK", melainkan dalam keadaan penyerapan lemah "perekrutan rendah, PHK rendah". Sisi upah juga belum membentuk kendala inflasi baru, jam kerja rata-rata berfluktuasi di level rendah, pertumbuhan upah per jam melandai secara moderat, dan spiral upah-harga tidak menguat. Sebelum hasil penelitian spesifik dari 5 kelompok yang ditunjuk oleh Wash keluar, mungkin sulit bagi internal The Fed untuk mendorong tindakan lebih lanjut dalam kebijakan moneter. Pada pertemuan FOMC bulan Juni, Ketua The Fed Wash mengumumkan pembentukan 5 kelompok yang masing-masing bertanggung jawab atas komunikasi The Fed dan topik lainnya, dan meminta agar penelitian terkait selesai pada akhir tahun 2026. Tentu saja, dalam hal ekspektasi pasar, ekspektasi kenaikan suku bunga terletak pada data ekonomi, rata-rata nonfarm baru bulan Juni adalah 111.000, berada pada level yang relatif tinggi, trennya sesuai dengan indikator forward-looking (keinginan merekrut NFIB), ke depannya, diperkirakan akan berada di sekitar level ekuilibrium 0-50.000 dalam beberapa bulan mendatang. Selain itu, mengingat penurunan signifikan harga minyak baru-baru ini, inflasi mungkin telah mencapai puncak tahun ini pada bulan Mei, tekanan kenaikan suku bunga jangka pendek The Fed (Juli-September) mungkin mereda secara signifikan, dan probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah dalam tahun ini cukup besar.
PMI Kembali ke Zona Ekspansi
PMI manufaktur bulan Juni 2026 tercatat 50,3%, naik 0,3 poin persentase dari bulan sebelumnya, lebih tinggi dari median ekspektasi Bloomberg 50,1%, kembali ke zona ekspansi; indeks aktivitas bisnis non-manufaktur 50,2%, naik 0,1 poin persentase dari bulan sebelumnya, lebih tinggi dari median ekspektasi Bloomberg 49,9%. Kenaikan musiman PMI manufaktur yang melebihi ekspektasi mengkonfirmasi "kebijakan digencarkan, musim sepi tidak sepi", percepatan penerbitan obligasi khusus dan kebijakan lainnya dilaksanakan untuk mengimbangi tekanan musiman, dasar siklus ekonomi mungkin telah diperkuat. PMI manufaktur bulan Juni naik 0,3 poin persentase menjadi 50,3%, menunjukkan tanda-tanda pemulihan ekonomi. Penerbitan obligasi khusus bulan Juni mencapai lebih dari 570 miliar yuan, jauh lebih cepat dibandingkan dengan kurang dari 200 miliar per bulan pada April-Mei, konversi dana fiskal menjadi volume kerja fisik dipercepat, ditambah dengan alokasi dana tukar tambah lebih awal, kekuatan kebijakan secara efektif mengimbangi tekanan penurunan ekonomi musiman. Perbaikan permintaan yang signifikan mendukung PMI manufaktur kembali ke zona ekspansi. Indeks produksi bulan Juni tercatat 51,4%, naik 0,2 poin persentase dari bulan sebelumnya; indeks pesanan baru tercatat 51,2%, naik 1,3 poin persentase dari bulan sebelumnya, perbaikan permintaan jauh melampaui produksi, terutama didorong oleh promo belanja 618 dan putaran baru konsumsi tukar tambah; indeks pesanan ekspor baru naik menjadi 50,1%, naik 1,5 poin persentase dari bulan sebelumnya, terutama karena perbaikan permintaan eksternal di bawah meredanya ketegangan geopolitik dan pertumbuhan pesat permintaan ekspor AI; indeks volume pembelian naik menjadi 51,4%, naik 1,6 poin persentase dari bulan sebelumnya, niat perusahaan untuk mengisi stok meningkat. Manufaktur teknologi tinggi dan industri baru terus memimpin, industri barang konsumsi stabil di dasar. PMI manufaktur teknologi tinggi tercatat 53,5%, naik 0,6 poin persentase dari bulan sebelumnya, berada di atas titik kritis selama 16 bulan berturut-turut; PMI manufaktur peralatan tercatat 52,5%, naik 0,4 poin persentase dari bulan sebelumnya; PMI industri barang konsumsi tercatat 50,2%, naik 0,5 poin persentase dari bulan sebelumnya, kembali ke ekspansi. Meskipun EPMI industri baru turun secara musiman 2,5 poin persentase menjadi 50,4%, masih berada di zona ekspansi, E layanan kesehatan, E konsultasi bisnis, dan generasi baru teknologi informasi menunjukkan kinerja terbaik. Indeks harga turun dari level tinggi, selisih harga hulu-hilir menyempit, tetapi ruang laba di sektor hilir-tengah masih tertekan; lompatan bisnis perusahaan menengah menjadi sorotan, perusahaan kecil tetap lemah. Indeks harga pembelian PMI turun dari 60,5% bulan sebelumnya menjadi 54,2% bulan ini, indeks harga pabrik PMI turun dari 51,9% menjadi 48,2%, jatuh di bawah garis impas, selisih harga hulu-hilir menyempit. Harga menunjukkan diferensiasi struktural: minyak bumi, kimia, dan logam non-ferro di hulu terus turun, non-logam berfluktuasi, harga besi naik menjadi 88,7% (mencetak rekor 59 bulan), harga barang konsumsi di hilir secara keseluruhan naik. Di tingkat perusahaan, indeks perusahaan besar PMI tercatat 50,7%, turun 0,4 poin persentase dari bulan sebelumnya, indeks perusahaan menengah PMI melompat 1,9 poin persentase menjadi 50,5%, kembali ke ekspansi, indeks perusahaan kecil PMI terus turun menjadi 48,2%, turun 0,3 poin persentase dari bulan sebelumnya. Diperkirakan tren siklus ekonomi naik pada kuartal ketiga tidak berubah, kecepatan pemulihan ekonomi tergantung pada kekuatan kebijakan stabilisasi pertumbuhan.
Yang perlu diperhatikan di paruh kedua tahun ini:
Pertama, apakah percepatan penerbitan obligasi khusus dan investasi pembaruan kota dapat membentuk volume kerja fisik yang berkelanjutan;
Kedua, keberlanjutan perbaikan pesanan ekspor dan gangguan tarif;
Ketiga, apakah kenaikan 3 poin persentase dalam pesanan baru non-manufaktur dapat diubah menjadi perbaikan bisnis aktual;
Keempat, apakah sentimen bisnis perusahaan kecil dapat stabil.
Pasar komoditas kekurangan pendorong fundamental
Meskipun ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed mendingin, hal itu mungkin hanya menguntungkan beberapa sektor yang sebelumnya tertekan oleh likuiditas, seperti logam mulia. Sebagian besar komoditas masih menghadapi fundamental makro yang relatif lemah, berada dalam kondisi fluktuatif.